國儲在銅風(fēng)波中取得的只是暫時勝利

近日，由中國銅期貨交易員劉其兵的神秘“失蹤”引發(fā)的銅風(fēng)波成為業(yè)界關(guān)注的焦點。繼16日后，國儲23日再次向市場拋出2萬噸銅，銅價在此影響下當(dāng)天出現(xiàn)大幅回落。不過，事情還遠(yuǎn)沒有結(jié)束，國儲和多頭基金的博弈還將繼續(xù)進(jìn)行下去……

此次銅風(fēng)波始末

從本月15日開始，英國、乃至世界各大新聞機構(gòu)相繼爆出中國在倫敦商品期貨市場的交易員劉其兵神秘失蹤后，不少人當(dāng)時就把倫敦期貨市場這位交易員在積累了極大空頭頭寸后神秘失蹤的事件比成了“中航油第二”，倫敦金屬交易所(LME)的銅基準(zhǔn)價也抓住這個市場“難得的機會”一路上漲。據(jù)它們估計，劉在LME的空頭頭寸為15-20萬噸。

16日，在此消息影響下，倫敦金屬交易所3月銅交割首日，每噸以4147元的高位收盤，表明向上的價格曲線依然在堅決地延伸。

同一天，北京。中國國家物資儲備局(下稱國儲局)向市場拋售了2萬噸銅。一位參與了16日拍賣的人士說，以往國儲局拋銅是半透明的，今天公開拍賣，而且在拍賣前高調(diào)宣傳，“這次拋銅的方式很出人意料”。在拍賣公告里，國儲調(diào)節(jié)中心稱，拋銅是“為了緩解當(dāng)前國內(nèi)銅供應(yīng)緊張狀況，滿足國內(nèi)消費需求，平抑銅價”。但是這好比濺起的水花，很快就被上漲的潮水淹沒了。17日，LME3月銅收于每噸4165美元，4200美元的歷史新高觸手可及。

22日，當(dāng)市場流傳國儲可能已經(jīng)將12月21日到期的銅展倉至 2006年或2007年時，LME3月期銅出現(xiàn)了120美元的下跌，多頭集中性回吐成為最大的下跌動能。而近期在韓國釜山不斷增加的庫存也讓多頭如坐針氈。

不過，國儲局的拋售行動并沒有終止。23日，國儲局再次向市場公開拋售2萬噸銅。其中前三批均以流標(biāo)告終,第四批競拍成交于37850元/噸。國儲局隨后宣布30日將再拍賣2萬噸。與此相反，近期與國儲爭奪銅價的多頭基金則采取了平倉方式收縮戰(zhàn)線。LME銅價當(dāng)日也出現(xiàn)大幅下跌。

神秘人物劉其兵與國儲調(diào)節(jié)中心

所有的事情似乎都因劉其兵而起。可靠消息稱，劉其兵10月1日開始就再也沒有出現(xiàn)過。部分媒體甚至以“人間蒸發(fā)”來形容他的失蹤。

“劉其兵在期貨業(yè)內(nèi)也算名氣很大。”深圳一位業(yè)內(nèi)人士介紹，劉現(xiàn)年不到四十歲，已經(jīng)在市場里十幾年，“現(xiàn)在能在市場里做十幾年的人已經(jīng)算是非常資深了?！?/SPAN>

據(jù)其介紹，劉其兵是國儲調(diào)節(jié)中心進(jìn)出口處的負(fù)責(zé)人，主管銅金屬交易。接近過他的人士回憶，劉其兵黑發(fā)、濃眉，同時是一位彬彬有禮的熱心人。老家在湖北省孝感市，在武漢獲得了經(jīng)濟學(xué)學(xué)位。

期貨業(yè)內(nèi)幾乎人所共知的事情是，國儲局的期貨業(yè)務(wù)均由國儲調(diào)節(jié)中心來做，其中國外業(yè)務(wù)與大的進(jìn)出口公司合作，國內(nèi)業(yè)務(wù)則依賴于中糧期貨的席位。

事實上，套保業(yè)務(wù)是期貨市場的常用手法，國內(nèi)銅供給方一般都以跨市套保降低價格波動的風(fēng)險，為此多在LME建立空頭頭寸。LME價格一旦高于國內(nèi)出現(xiàn)價差，銅供給公司將會用現(xiàn)貨對部分頭寸平倉，而現(xiàn)貨的價格升水會彌補剩余頭寸的損失。

不過，業(yè)內(nèi)人士對劉其兵此次做空手法表示不解。首創(chuàng)期貨的黃曉認(rèn)為，慣常的操作原則應(yīng)該是按照本國的貿(mào)易模式，確定期貨方向；按自身的規(guī)模確定自己的交易頭寸；按時間選擇相應(yīng)的合約。而這次做空顯然違背了第一點。中國作為最大銅進(jìn)口國卻在國外做空，與自己的貿(mào)易模式不符。而國際基金炒家正是利用中國對銅的大量需求支撐銅市，開始狙擊劉其兵的空頭頭寸。前述深圳期貨交易員認(rèn)為，國儲調(diào)節(jié)中心去年在國內(nèi)的大半年時間里做多銅市，在國內(nèi)市場的呼風(fēng)喚雨，充分建立了自己的信心。

據(jù)該人士透露，去年國儲調(diào)節(jié)中心在國內(nèi)市場獲利頗豐，進(jìn)賬金額在7億至8億元人民幣之間。若以在LME的空頭始建于今年5月計算，彼時正值國儲調(diào)節(jié)中心在國內(nèi)做多剛剛結(jié)束，同時建立空頭持倉是順理成章的事情。

除了信心膨脹之說外，對于這筆飽受詬病的空頭部位的建立，另有人分析認(rèn)為是對國內(nèi)宏觀市場調(diào)控的誤判。這類聲音認(rèn)為，做空的動機可能源于對今年年初國家宏觀調(diào)控的預(yù)測，我國建筑市場將出現(xiàn)下滑，銅的需求將會出現(xiàn)一定程度的停滯。而目前銅價處于幾十年的歷史高位，也可能是劉其兵等人判斷銅市將會達(dá)到頂端的依據(jù)之一，做空的巨大利潤想象空間已成為難以抵擋的誘惑。按照他們的說法，“這筆交易明顯是一個錯誤，與我國的消費結(jié)構(gòu)不符。”

國儲局在這次較量中暫時領(lǐng)先

國儲和基金的博弈過程，可謂跌宕起伏。這注定將是一個“馬拉松”式的過程。

有業(yè)內(nèi)人士坦言，LME的銅價大跌，只不過是短線調(diào)整，其上漲勢頭仍未結(jié)束。經(jīng)過短時間的大跌后，后市可能繼續(xù)上漲。到時候基金是否會卷土重來，仍是未知之?dāng)?shù)。

對國儲而言，目前也只不過是暫時處在上風(fēng)。國儲系列行動的基礎(chǔ)是手中有銅，但是其手中到底還能有多少銅向市場出售呢?作為平抑銅價的系列措施，后市國儲還將會祭出何種“利器”，值得我們關(guān)注。

而由劉其兵在LME建立的巨大空頭頭寸，按照業(yè)內(nèi)人士的分析，應(yīng)該在12月21日到期。是否如之前市場傳言的那樣國儲已經(jīng)把其展倉至 2006年或2007年，現(xiàn)在還不得而之？如果尚沒有，國儲是通過和多頭通過談判達(dá)成協(xié)議，還是到時候真的進(jìn)行現(xiàn)貨交割，也不得而知？

所以，我們只能把當(dāng)前銅價的下跌當(dāng)成國儲的暫時勝利，因為后市還有諸多的不確定因素。之前在LME市場發(fā)生的幾起多頭基金成功逼倉事件，使我們對形勢的發(fā)展只能暫時保持樂觀態(tài)度。

此次事件再次暴露出監(jiān)管的真空

其實劉其兵在出事之前，和巴林銀行事件中的里森、住友事件中的濱中泰男以及中航油事件中的陳久霖一樣，都是“優(yōu)秀交易員”，都有些視風(fēng)險如糞土的味道。但常年在風(fēng)口浪尖沖浪的工作特性加上個人私欲的膨脹，卻最終讓他們走上了“成名”的道路。然而，僅僅是前述兩個原因，還不足以構(gòu)成“事件”，更不足以引起全社會的關(guān)注。

個人的“擦搶走火”，充其量也就是他們自己“倒霉”罷了。而更為引人關(guān)注的是，他們個人的“倒霉”暴露出方方面面監(jiān)管監(jiān)控的漏洞。在中航油事件中，陳久霖供稱，其在“2004年10月3日就開始了解到事件的嚴(yán)重性，如果那時決定斬倉，整個盤位的實際虧損可能不會超過1億美元。然而……直到16日，集團才召開黨政聯(lián)席會議進(jìn)行研究?！痹偌由掀浜笤凇罢埵尽眴栴}上一再耽擱，“結(jié)果，本來可以通過談判爭取到的利益和減少損失的機會就因此喪失。”而具有諷刺意義的是，在2004年春天的一個關(guān)于企業(yè)“走出去”的國際論壇上，中航油集團總經(jīng)理兼新加坡公司董事長莢長斌還曾大談新加坡公司風(fēng)險管理的成功經(jīng)驗，說本公司“形成了一套完整的風(fēng)險管理體系”。

無獨有偶，據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，在本次國儲局期銅風(fēng)波之前，國儲局對交易員在LME的交易也有“嚴(yán)格的監(jiān)控”，且因為我們是缺銅國，嚴(yán)格講來“只能買不能賣”，但劉其兵還是把10－20萬噸期銅空單拋向了市場，其間數(shù)月之長，竟然無人查知！而據(jù)報道，在此前的2004年上半年，僅有的另一名交易員卻被國家儲備中心剝奪了下單資格，直接導(dǎo)致了1年多來只有劉其兵一人有下單權(quán)。

當(dāng)然，個人的稟賦、性格、履歷在巨大的利益和風(fēng)險面前都是次要的，科學(xué)的監(jiān)控機制才是我們必須擁有的現(xiàn)代管理手段。但我們看到的是，劉的“本單位”對其缺乏必要的監(jiān)控，而擁有期貨監(jiān)督資格的中國證監(jiān)會期貨部卻根本就管不到劉其兵所在發(fā)改委物資儲備中心的期貨交易問題。

不僅如此，在央行和各大商行中普遍進(jìn)行的衍生品交易等，也都是證監(jiān)會期貨部監(jiān)管的“真空地帶”。順此推理，我們甚至還可以想出許多證監(jiān)會期貨部門這個專門監(jiān)管“期貨及其他衍生品交易”的部門不能監(jiān)管的死角！

國儲期銅風(fēng)波還在進(jìn)行中，國儲局還在以2噸/次的速度拋銅，能否通過拋售壓力壓倒國際投機基金尚在未定之天。但不管怎樣，劉其兵的“失蹤”已經(jīng)為我們的政府監(jiān)管敲響了警鐘。此時，我們的政府和大型國企最應(yīng)當(dāng)考慮的，是今后能否避免產(chǎn)生第二個陳久霖、第二個劉其兵。