創(chuàng)投管理辦法的現(xiàn)實(shí)突破及其后續(xù)完善展望

經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)等十部委聯(lián)合制定的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》14日正式發(fā)布，為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)提供了特別法律保護(hù)。據(jù)分析，《辦法》出臺(tái)的一個(gè)深刻背景，就是國(guó)內(nèi)很多優(yōu)秀的公司都被外國(guó)投資者給買斷了，國(guó)家核心競(jìng)爭(zhēng)力流失，新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域被殖民化非常嚴(yán)重。而《辦法》將有力地扶植本土創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的發(fā)展，把這個(gè)行業(yè)本來(lái)就屬于中國(guó)的陣地來(lái)奪回來(lái)……

經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)等十部委聯(lián)合制定的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》14日正式發(fā)布，為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)提供了特別法律保護(hù)。國(guó)家發(fā)展改革委有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，《辦法》對(duì)投資者人數(shù)和單個(gè)投資者的投資金額作出規(guī)定，為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)以私募方式募集資金提供法律依據(jù)；以公司形式設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，可以委托管理顧問(wèn)機(jī)構(gòu)作為“經(jīng)理”負(fù)責(zé)其投資管理業(yè)務(wù)，為實(shí)行委托管理提供法律保護(hù)；創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以實(shí)行承諾資本制度，若承諾實(shí)收資本不低于3000萬(wàn)元，首期到位資本只需1000萬(wàn)元，其余資本可在未來(lái)5年內(nèi)補(bǔ)足。據(jù)了解，該《辦法》是由發(fā)展改革委、科技部、財(cái)政部、商務(wù)部、人民銀行、稅務(wù)總局、工商總局、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和外匯管理局十部委聯(lián)合制定的。

《辦法》規(guī)定，“創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以以全額資產(chǎn)對(duì)外投資”；“創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以以股權(quán)和優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等準(zhǔn)股權(quán)方式進(jìn)行投資”；創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)應(yīng)當(dāng)通過(guò)章程、委托管理協(xié)議等法律文件，事先約定管理運(yùn)營(yíng)費(fèi)用或管理顧問(wèn)費(fèi)用的計(jì)提方式，為建立成本約束機(jī)制提供法律依據(jù)。根據(jù)《辦法》，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以從已實(shí)現(xiàn)投資收益中提取一定比例作為對(duì)管理人員或管理顧問(wèn)機(jī)構(gòu)的業(yè)績(jī)報(bào)酬，為建立對(duì)管理人的業(yè)績(jī)激勵(lì)機(jī)制提供法律依據(jù)；“創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以事先設(shè)立有限的存續(xù)期”，存續(xù)期一到即可清盤，從而有利于建立起對(duì)管理人的風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制；“創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以在法律規(guī)定的范圍內(nèi)通過(guò)債權(quán)融資方式增強(qiáng)投資能力”。

11月15日10時(shí)30分，新浪網(wǎng)特邀首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)公司研究中心主任劉紀(jì)鵬教授，中科招商創(chuàng)始人、總裁單祥雙做客新浪室，就《辦法》及對(duì)創(chuàng)業(yè)者、投資市場(chǎng)的影響，與廣大網(wǎng)友進(jìn)行在線交流。劉紀(jì)鵬教授一直在關(guān)注創(chuàng)業(yè)投資的研究方面，單祥雙先生則一直參與了辦法的制定和出臺(tái)的過(guò)程。兩位業(yè)界人士就10部委聯(lián)合推出這部政策性法規(guī)的現(xiàn)實(shí)意義、對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)格局的橇動(dòng)、后續(xù)配套法規(guī)的制定，以及對(duì)中國(guó)創(chuàng)投事業(yè)的長(zhǎng)期影響進(jìn)行了深入剖析。

《辦法》出臺(tái)的意義及主要突破點(diǎn)

　　中科招商總裁單祥雙認(rèn)為，《辦法》是中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的公司法，這個(gè)行業(yè)從80年代初一直到現(xiàn)在，經(jīng)過(guò)近20多年的探索、摸索，到今天，10部委聯(lián)合出臺(tái)推出這部政策性法規(guī)，意義十分重的，主要體現(xiàn)在幾個(gè)方面的突破。

　　第一，從左手融資的角度講，原來(lái)創(chuàng)業(yè)投資的來(lái)源只能是產(chǎn)業(yè)性資本，金融性資本不允許進(jìn)入，這個(gè)辦法里面明確規(guī)定，創(chuàng)業(yè)投資可以向銀行申請(qǐng)貸款，通過(guò)獲取貸款來(lái)增加投資能力，這一條，就打開(kāi)了創(chuàng)業(yè)投資左手融資的渠道之一。但是僅僅這個(gè)渠道還不夠，更大的渠道在于鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金、社保資金等金融性資本進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，就全打開(kāi)了。中國(guó)創(chuàng)業(yè)資本投資只有4%是金融資本，這個(gè)空間很大，從左手融資的角度上，是一個(gè)重大突破。金融性資本這一塊會(huì)陸續(xù)出臺(tái)支持的政策，社保資金和金融性資金會(huì)陸續(xù)進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，推動(dòng)會(huì)很大。

　　第二，右手投資方面也有幾個(gè)大的突破，投資額度百分之百，就是創(chuàng)業(yè)基金投資公司可以拿百分之百的股本金進(jìn)行投資，以前規(guī)定是50%的投資，現(xiàn)在辦法明確規(guī)定可以全額進(jìn)行投資。投資領(lǐng)域擴(kuò)大了，明確規(guī)定除了房地產(chǎn)和股票以外的其他投資都可視為創(chuàng)業(yè)投資，就特別適合中國(guó)的國(guó)情。再一個(gè)，就是投資方式上，除了拿資本投資之外，也可以拿資產(chǎn)、股權(quán)進(jìn)行投資，這樣為創(chuàng)業(yè)投資的投資方式更加靈活了，可以進(jìn)行滾動(dòng)投資，投資能力得到了很大的擴(kuò)大。

　　第三，跑步退出這一塊。《辦法》明確提出了為推動(dòng)創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展，要構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)，包括深圳中小企業(yè)板向創(chuàng)業(yè)板的轉(zhuǎn)化。這是一個(gè)必然，因此多層次資本市場(chǎng)的構(gòu)建不光是創(chuàng)建中小企業(yè)板的問(wèn)題，還有產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的問(wèn)題，這些資本市場(chǎng)的構(gòu)成，為跑步退出制造了條件。

　　第四點(diǎn)，這個(gè)辦法的修改方面就是在規(guī)范管理。創(chuàng)業(yè)投資管理辦法是中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的公司法，這個(gè)行業(yè)有了公司法，也就有了遵循和規(guī)范的東西，這個(gè)法規(guī)范的前提下，就可以規(guī)范地操作，規(guī)范中求發(fā)展。規(guī)范管理提出了很多的要求，盡管這個(gè)要求的門檻是非常低的，但從中國(guó)國(guó)情考慮，還是要從低起點(diǎn)慢慢地加起來(lái)。

未來(lái)至少有數(shù)萬(wàn)億規(guī)模資金涌入創(chuàng)投領(lǐng)域

單祥雙認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)本土的資本是500億人民幣，它的總量會(huì)翻500億，現(xiàn)在迎來(lái)了發(fā)展的春天，資本會(huì)不斷地?cái)U(kuò)張，擴(kuò)張過(guò)程中銀行的資本會(huì)越來(lái)越多地配套引入這是第一點(diǎn)，從銀行資本的角度上，就是說(shuō)至少是500億以上的規(guī)模。第二點(diǎn)，就是保險(xiǎn)資金和社保資金，保險(xiǎn)資金不是借貸性的，是股權(quán)式的，它的資金規(guī)模和擴(kuò)張的速度不可低估。美國(guó)硅谷云集的創(chuàng)業(yè)投資基金是9000億美金，全國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資基金是500億人民幣，中國(guó)的國(guó)民生產(chǎn)總值是美國(guó)的十分之一，至少應(yīng)該是接近1000多億美金的概念，1000多億美金，是上萬(wàn)億人民幣的概念，從500億到一萬(wàn)億，有這么多的空間可以打開(kāi)，中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的會(huì)有多大的存量。還有就是保險(xiǎn)資金和社保資金的規(guī)模都會(huì)非常大，保險(xiǎn)資金幾萬(wàn)億的規(guī)模，社保資金也是上萬(wàn)億的規(guī)模，規(guī)模很大，由于證券市場(chǎng)長(zhǎng)期低迷，如果投資到IPO前的創(chuàng)業(yè)投資里面，資金就被打開(kāi)了，創(chuàng)業(yè)投資為它撕開(kāi)一個(gè)口子，就打開(kāi)了，實(shí)際上之前社保資金已經(jīng)進(jìn)入了創(chuàng)業(yè)投資里面了，就是中瑞基金，這兩支金融資金已經(jīng)進(jìn)來(lái)了，大門一打開(kāi)，龐大的資本會(huì)流入這個(gè)行業(yè)來(lái)，空間非常大，至少是數(shù)萬(wàn)億的規(guī)模。

出臺(tái)與《辦法》配套的后續(xù)法規(guī)必不可少

　　顧名思義，風(fēng)險(xiǎn)投資本身就預(yù)示著它是高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，而各種規(guī)章制度的出臺(tái)則從另外的方面來(lái)減少和降低行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在出臺(tái)了《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》，還需要若干配套的法律法規(guī)的出臺(tái)，或者繼續(xù)完善，以降低可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。

　　首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)公司研究中心主任劉紀(jì)鵬表示，這個(gè)《辦法》要由發(fā)改委協(xié)同，10個(gè)部委配合，因?yàn)樗婕暗绞袌?chǎng)的方方面面，首先要扶持創(chuàng)業(yè)投資的法律形式，工商部門對(duì)于像合伙制的，創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)基金重復(fù)征稅問(wèn)題，需要出臺(tái)有限合伙，工商部門要配套。涉及到稅務(wù)部門，涉及到退出機(jī)制，涉及到證監(jiān)會(huì)，不能把創(chuàng)業(yè)投資局限于創(chuàng)業(yè)板上，要集中在三板市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)交易中心。因此，《辦法》的出臺(tái)，絕不僅僅是將帶動(dòng)一批創(chuàng)業(yè)投資管理和管理公司的發(fā)展，而是要帶動(dòng)中國(guó)三板市場(chǎng)的發(fā)展，創(chuàng)業(yè)投資的生命就是在于股權(quán)的流動(dòng)性。實(shí)際上，從創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展都在不穩(wěn)定之中，就是在流動(dòng)之中，如果過(guò)于穩(wěn)定就發(fā)展不了了，這樣的政策還需要地方政府的部門，和中關(guān)村的環(huán)境背景相連接，這樣就需要科技的扶持，因?yàn)榭萍寂d國(guó)的公司高科技一定和創(chuàng)業(yè)投資密切相關(guān)，看國(guó)外的大公司，不管是網(wǎng)絡(luò)型的還是生物、高科技的，從微軟開(kāi)始，沒(méi)有一個(gè)不是高科技含量高的，要想在中國(guó)快速發(fā)展起來(lái)，科技的跟上也是非常重要的。如此看來(lái)，對(duì)于中國(guó)這樣一個(gè)創(chuàng)業(yè)基金管理辦法的推進(jìn)的配套政策，就形成一個(gè)在國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下，多部門的協(xié)同和配合，所以必須贏得配套的支持。

　　中科招商總裁單祥雙進(jìn)一步指出，配套的法律法規(guī)具體應(yīng)包括三個(gè)方面，第一個(gè)方面是稅收，這個(gè)優(yōu)惠需要國(guó)家稅務(wù)總局方方面面，中央的、地方的協(xié)調(diào)，相應(yīng)的法規(guī)要出臺(tái)；第二點(diǎn)，金融性資本的進(jìn)入，銀行貸款的閘門已經(jīng)打開(kāi)了，其他金融性資本進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，需要國(guó)務(wù)院出臺(tái)相關(guān)的條例，才能夠達(dá)到；第三點(diǎn)，就是多層次資本市場(chǎng)的構(gòu)建，多層次資本市場(chǎng)的構(gòu)建核心就是深圳中小企業(yè)板向創(chuàng)業(yè)板的轉(zhuǎn)化，第二就是三板市場(chǎng)的培育和規(guī)范化?，F(xiàn)在產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)很不規(guī)范，效率極低，好像又成了政府新的衙門一樣，這個(gè)很不好，這一塊要市場(chǎng)化地推動(dòng)，這三個(gè)方面的問(wèn)題需要方方面面的配套措施。