中國外儲犯險，加注賭兩房堪憂

中國6月份凈減持美國國債240億美元，由于連續(xù)6個月購買日本國債，而且購買的數(shù)額很大，這種情況少見，因而被解讀為中國外匯儲備多元化的新動態(tài)。其實，外儲多元化是多年的老話題，只是未見有效的行動，現(xiàn)在資本運作特別活躍，引起外界注意而已。如果指從美國國債到日本國債，是多元化的新里程，那么這段新里程的內(nèi)涵可能遠比外間已知的豐富。

觸發(fā)多元化新里程的契機，相信有兩項：一是后金融危機時期，對不同投資產(chǎn)品的價值有全新評估，而外儲為追求更高的回報，風險胃納大增。二是人民幣增強匯率彈性以后，貨幣籃子新資產(chǎn)配置，使外儲有所動作。事實上，不但日債成為中國的“新歡”，“歐豬國”債券也得到中國青睞，甚至有推測指對韓圜資產(chǎn)，中國已在埋手購買。外儲太多，中國將其四撒，的確比專注美債時分得很散。

然而，如果說因為分散投資，而收縮了美元資產(chǎn)比重，就顯然是誤解。不錯，減持美國國債有數(shù)有據(jù)，但資金在其它美元資產(chǎn)“多元化”，增加了股權(quán)投資和機構(gòu)、企業(yè)債券投資，美元資產(chǎn)投入反而持續(xù)增長。減持美國國債，是因為美聯(lián)儲勢展開龐大的購買國債計劃，另外基于政治考慮，中國已是美國最大債主，亦避免其不斷增持，釀成對美的無形威懾力。

美元資產(chǎn)也“多元化”，想必原則是規(guī)避風險，但令人疑惑的是，6月減持美國國債的同時，卻凈增持以房利美、房地美（兩房）為主的機構(gòu)債逾55億美元。因為兩房當前眾所周知的不確定，中國投入加碼，豈不有違規(guī)避風險的原則？究其實，中國當局對兩房的偏愛，從來就是一團謎，歷來究竟投入多大無人確知，有說數(shù)千億美元，不論此說真假，至少是筆極大的數(shù)額。

以往，兩房坐擁上萬億美元資產(chǎn)，是占有美國住房按揭四分之三份額的政策性金融機構(gòu)，是維系美國住房金融、關(guān)乎美國經(jīng)濟前途的“巨無霸”。但光環(huán)未能掩蓋本質(zhì)，兩房作為大蕭條時期羅斯福政府反住房危機的產(chǎn)物，也代表著被濫用的國家特權(quán)，隱性的政府信用擔保使兩房長期享有“利潤私有化、損失社會化”的盈利模式，畸形地膨脹，直至金融危機爆發(fā)。

兩房真的大到不能倒嗎？6月中兩房宣布退市，已經(jīng)預示其前景極之不確定。當時，國家外匯局的“解畫”，指稱目前還本付息正常，價格穩(wěn)定（可以是有價無市）。到本月上旬，房利美、房地業(yè)分別向華府尋求18億美元和15億美元的救助，處境已不言而喻，兩房的發(fā)展模式氣數(shù)已盡。美國財政部正召開專門會議，研擬解決兩房的決策。所謂解決，無非是探討如何甩掉包袱。