大勢研判：【欲遏經(jīng)濟(jì)下滑，財政還需擴(kuò)張】

  昨日股市受中央的刺激經(jīng)濟(jì)方案鼓舞，上證綜指升逾7%，香港恒指亦升3.5%。然而股市的反應(yīng)或只短暫，更重要的是刺激措施要能真正改變經(jīng)濟(jì)基調(diào)扭轉(zhuǎn)下滑勢頭，從而為市場重拾信心打下堅實基礎(chǔ)。
  5日的國務(wù)院會議決定，進(jìn)一步由擴(kuò)大內(nèi)需來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長，并出臺了十項相關(guān)措施。會議提出為抵御國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不利影響，必須采取靈活審慎的宏調(diào)手段，轉(zhuǎn)向積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。這顯示了一個重要的轉(zhuǎn)向，等如正式宣布自去年末開始的“從緊”政策完結(jié)。其實在兩月前中央決定宏調(diào)策略，由防過熱及防高通脹的“雙防”，轉(zhuǎn)向保增長控通脹的“一保一控”，便意味調(diào)控政策必須作出由收緊轉(zhuǎn)向擴(kuò)張的相應(yīng)調(diào)整，否則“保增長”便無從說起。在會議前貨幣政策已明顯放寬，連番減息及存款準(zhǔn)備金率，和取消信貸額度控制等，都清晰反映了新的政策方向。
   因此會議的最重要新舉措，便是推出了全面的財政擴(kuò)張政策。財政措施如選擇得當(dāng)，對推動經(jīng)濟(jì)可起直接而高效的作用，而且導(dǎo)向性強(qiáng)，可以較好地結(jié)合總量擴(kuò)張及結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo)一并推行。故刺激內(nèi)需的組合拳，最好以財政開支為主導(dǎo)，而以貨幣放寬為配合。一年來貨幣收緊過頭導(dǎo)致流動性不足，影響正常投資及經(jīng)營而拖慢增長。會議明確指出要加大金融的支持增長力度，和合理擴(kuò)大信貸，表示貨幣政策可回復(fù)到“容納”增長的正常狀態(tài)。以目前增長及通脹的情況看，廣義貨幣供給及信貸金額的增長，應(yīng)回到16%以上才算合理。如數(shù)月內(nèi)未達(dá)此目標(biāo)，央行便有必要加強(qiáng)數(shù)量型貨幣放寬力度，并減少對外匯儲備增長的沖銷。
   財政擴(kuò)張主要是以擴(kuò)大投資及加強(qiáng)扶助民生為目的，基本方向正確，符合直接高效的要求。尤為可喜的是沒有響應(yīng)減稅的要求，單純減稅只有間接作用效率不高，這次減輕稅負(fù)1200億元，乃配合增值稅改革而來，有鼓勵投資（尤其技術(shù)改造）的作用，故仍屬可取。今后必須注意財政擴(kuò)張力度是否足夠。兩年內(nèi)相關(guān)開支達(dá)4萬億元，相對每年國家財政預(yù)算的約5萬億規(guī)模并不少，但大多數(shù)不是新增開支。估計財赤增加只1000億元，相對GDP不足半個百分點(diǎn)，乃十分溫和的財政擴(kuò)張。在上輪經(jīng)濟(jì)低谷財赤便曾突破3000億元，占GDP逾2.6%，今次國內(nèi)外形勢比當(dāng)時兇險得多，故增至5000億赤字并不為過，這樣占GDP仍不過2%，不會引致負(fù)擔(dān)過大問題。由于這次刺激行動并非前瞻性，而是在第三季出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長硬著陸后才出臺，令難度加大，若要盡快生效后發(fā)先至，便須落重藥。因此，新增千億投資只能是第一期投入，明年必須逐步加碼。年中時美國的刺激經(jīng)濟(jì)方案，一出手便是GDP 1%的財政擴(kuò)張力度，現(xiàn)時又正考慮推出與之相若的第二輪刺激方案。中國亦須作好準(zhǔn)備，進(jìn)行連珠炮發(fā)的財政擴(kuò)張，否則難以改變增長的加速下滑之勢，對國家及全球均無好處.(蘭瑞環(huán)球光創(chuàng)經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略研究中心)