中國股市需要一雙看破悲觀的慧眼
2008-07-08 10:08:30
時(shí)下，A股成為中國股民和各類機(jī)構(gòu)投資者的傷心地。不過上半年陷入哀嚎的不僅僅是中國A股，股市大跌如同瘟疫一般席卷全球范圍內(nèi)主要資本市場。當(dāng)下，陷入歷低點(diǎn)的A股要怎么樣才能走入漫漫熊徒，投資者是否應(yīng)該期待政府救世措施的出臺成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)……
七月第一交易周——三大關(guān)鍵指標(biāo)警示A股進(jìn)入非常時(shí)期
截至上周五下午三點(diǎn)，7月的第一個(gè)交易周平穩(wěn)結(jié)束交易,滬指收報(bào)2669.89點(diǎn),小跌33.64點(diǎn)。而滬指上周已累計(jì)下跌78.54點(diǎn),累計(jì)跌幅2.66%。, 雖然滬指上周累計(jì)跌幅不大,但卻連續(xù)突破幾個(gè)關(guān)鍵性指標(biāo),讓2008年下半年的第一個(gè)交易周,在技術(shù)上呈現(xiàn)出非同尋常的意義。
關(guān)鍵指標(biāo)一、市盈率：跌破20倍
滬市平均市盈率在上周二跌破20倍,這在股市歷史上是十分罕見的事件。也是2005年大牛市以來,滬市平均市盈率首次跌破20倍。隨著本周四股市的反彈,市盈率重新回到20倍以上,截至昨日收盤,滬市平均市盈率為20.12倍。而滬市市盈率低于20倍,說明中國股市的估值已進(jìn)入合理區(qū)間。但與國際成熟股市相比,A股的市盈率并不低,因?yàn)閲H成熟股市市盈率一般在10-15倍左右。
關(guān)鍵指標(biāo)二、最低點(diǎn)：見2500點(diǎn)
股市在上周四最低跌到2566.53點(diǎn)?！肮墒袑⒌?500點(diǎn)”,這是很多空頭人士去年年底的預(yù)測,并曾受到廣泛批評。但滬指本周不幸跌到2500點(diǎn)區(qū)間,讓我們感嘆,中國股市不乏明白人,只是這些明白人通常很孤單。
關(guān)鍵指標(biāo)三、最強(qiáng)音：穩(wěn)定！穩(wěn)定！
上周，新華社罕見地發(fā)表了《關(guān)于中國股市的通信》一文,該文與16年前新華社所發(fā)文章名字完全相同,引起市場廣泛關(guān)注。該文完整地表達(dá)了政府目前對股市的看法,并傳達(dá)了政府對股市的一個(gè)核心觀點(diǎn)：中國股市完全能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)定健康發(fā)展。穩(wěn)定,迅速成了中國股市目前的主流觀點(diǎn)。導(dǎo)致股市在周四大幅反彈,出現(xiàn)了蒙朧的企穩(wěn)跡象。
2008年上半年——全球股市最糟糕的上半年
然而A股今年上半年的快速下跌并不是單獨(dú)的，也是在上半年，國際主要幾大主要股市也是一片慘綠。
環(huán)繞當(dāng)前國際股市的整體情況，2007年下半年以來在美國次貸危機(jī)及余波的影響下全球經(jīng)濟(jì)逐步放緩。與此同時(shí)，全球通脹，特別是發(fā)展中國家的通脹，在石油以及食品價(jià)格的推動下，創(chuàng)下新高。全球股市也在這樣的背景下經(jīng)歷了大幅的回調(diào)，剛剛過去的上半年可謂歷史最糟糕的6個(gè)月之一。據(jù)摩根士丹利資本國際全球指數(shù)(MSCI World index)顯示，這是26年來最糟糕的上半年。
美國股市：進(jìn)入熊市新通道
2008年6月27日，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)收于11346.51點(diǎn)，盤中探低到11297.99點(diǎn)，較2007年10月9日高點(diǎn)下挫逾20%，這一幅度通常被視為股市進(jìn)入熊市的一個(gè)標(biāo)志。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)于7月2日收于1262.9點(diǎn)，盤中探低至1252.01點(diǎn)，也進(jìn)入了熊市區(qū)域；納斯達(dá)克綜合指數(shù)早于2月29日進(jìn)入熊市。從道指周K線圖來看，道瓊斯指數(shù)從14166.97點(diǎn)以來的回落形成了一條下降通道，在沒有形成突破之前，指數(shù)的整體運(yùn)行將受制于通道的壓制作用，難有較好的行情。6月下旬道指越過了通道中軌并順勢下探，目前來看有加速觸及通道下軌的趨勢，表明未來道瓊斯指數(shù)仍將繼續(xù)弱勢下跌。
英國股市：調(diào)整時(shí)間和幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠
英國富時(shí)指數(shù)從1985年7月20日的1009點(diǎn)到1999年的12月31日的6930.20點(diǎn)，上漲了15.5年，然后開始為期3年的下調(diào)，到2003年1月31日的3567.40點(diǎn)；之后開始3年8個(gè)月的上漲，在2007年的10月12日沖高到6730.70點(diǎn)，不幸的是這次沖高碰到了次貸危機(jī)的全面爆發(fā)，最終不得不掉頭向下，預(yù)計(jì)這次掉頭將使英國股市走上下跌的不歸路。
德國股市：很難走出獨(dú)立行情
德國CAX指數(shù)于7月2日收盤于6353.74點(diǎn)，最低探至6200.56點(diǎn)，下幾個(gè)交易日比較關(guān)鍵。如果股指能夠在6170點(diǎn)附近獲得支撐，則從2008年1月份算起有可能走出一個(gè)W形態(tài)，右底有效形成后，德國股指將獲得一次反彈機(jī)會，而反彈高點(diǎn)在7205點(diǎn)附近，時(shí)間可能持續(xù)2個(gè)月左右。但在當(dāng)前全球高通脹和經(jīng)濟(jì)放緩的宏觀環(huán)境下，德國股市走出獨(dú)立上漲的行情前景不甚樂觀，最有可能的還是繼續(xù)震蕩下行，至5300點(diǎn)附近將會獲得支撐，時(shí)間大概在2008年底或2009年初?？雌饋?，德國股市似乎會和英國股市在同一時(shí)間走出低迷。
法國股市：向4000點(diǎn)尋求支撐
從近5年的走勢看，法國股市經(jīng)歷了幾年的上漲于2007年6月4日到達(dá)最高點(diǎn)6163.9點(diǎn)之后，便節(jié)節(jié)敗下陣來，而其下調(diào)走勢竟然與此前上漲階段的走勢驚人地對稱。截至2008年7月2日，法國巴黎CAC指數(shù)收于4343.99點(diǎn)，近期股指將繼續(xù)向下或小幅震蕩，在4288點(diǎn)附近會出現(xiàn)為期一個(gè)月左右的小級別反彈，反彈高點(diǎn)在4600點(diǎn)一帶。之后會繼續(xù)震蕩下行，向4000點(diǎn)尋求支撐，從時(shí)間上看，此輪調(diào)整可能要到2009年8月中旬左右。
日本股市：43年以來首次11連陰
日本東京股市日經(jīng)股指于2008年7月3日收盤于13265.40點(diǎn)，至此，日經(jīng)股指43年多來首次連續(xù)11個(gè)交易日下跌。日經(jīng)股指在2007年2月27日達(dá)到最高峰18272.68點(diǎn)，短短幾個(gè)交易日回調(diào)后又開始沖高，2007年7月10日達(dá)到18259.81點(diǎn)后便開始了回調(diào)之路，此次沖高完全失??；至2008年1月10日左右運(yùn)行完一個(gè)箱體，高度大約為3810點(diǎn)；之后繼續(xù)向下，目前在第二個(gè)箱體中運(yùn)行。未來股指或?qū)⒃谙潴w下沿10580點(diǎn)獲得支撐后在箱體中震蕩，范圍即為10580點(diǎn)-14390點(diǎn)；若10580點(diǎn)被突破，則日經(jīng)指數(shù)將繼續(xù)向下調(diào)整，在10800點(diǎn)附近才獲得支撐，時(shí)間上則到了2009年4月中旬左右。結(jié)合全球股市情況來看，后一種可能性較大。
印度股市：進(jìn)入第二個(gè)下跌箱體
印度股市自2003年5月以來就開始了持續(xù)性的大幅飆升。2003年6月份，孟買SENSEX指數(shù)基本處在3000點(diǎn)的位置，2005年6月20日，該指數(shù)首次突破7000點(diǎn)，2006年2月17日突破10000點(diǎn)大關(guān)，2008年初突破21000點(diǎn)達(dá)到21206.77點(diǎn)。此后，上漲乏力的印度股市步入調(diào)整，不時(shí)出現(xiàn)的急挫甚至讓人心驚肉跳。2008年3月中旬，孟買SENSEC指數(shù)完成了第一個(gè)箱體運(yùn)行，高度為6530點(diǎn)。目前正處于第二個(gè)向下調(diào)整的箱體運(yùn)行中，截至2008年7月3日，該指數(shù)收盤于13094.11點(diǎn)。依趨勢運(yùn)行的規(guī)律來看，孟買SENSEC指數(shù)還需繼續(xù)突破10000點(diǎn)向下調(diào)整，有兩個(gè)關(guān)鍵位置9000點(diǎn)或8150點(diǎn)將獲得支撐，這一階段指數(shù)運(yùn)行范圍為8150點(diǎn)-14680點(diǎn)，期間可能有一次小反彈。此輪調(diào)整時(shí)間上可能會延續(xù)到2010年的8月份。
中國港股：挑戰(zhàn)20000點(diǎn)關(guān)口
港股一直以來都要看美股的臉色。在2007年10月30日到達(dá)31958.41點(diǎn)的高點(diǎn)之后，也進(jìn)入了一條下降通道，后期指數(shù)的整體運(yùn)行將受制于通道的壓制作用，難有較好的行情。截至2008年7月4日，港股恒生指數(shù)收報(bào)于21423.82點(diǎn)，近期可能在21000點(diǎn)附近獲得支撐后小幅反彈，高度可到23550點(diǎn)，之后將繼續(xù)向下突破20000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，支撐點(diǎn)在兩個(gè)關(guān)鍵位置19000點(diǎn)和15200點(diǎn)，時(shí)間上則要結(jié)合美股和A股的情況來看。
A股之惑——不合理的悲觀情緒彌漫市場
然而，對于A股上半年的持續(xù)快速下跌，市場是難以接受的，更讓當(dāng)前的各種分析師感到茫然，一項(xiàng)被國內(nèi)分析師尊崇QFII時(shí)下也變的一頭霧水。早在去年上證綜指上升到5000點(diǎn)以后，QFII 拋出了“A股泡沫論”。今年以來，A股的走勢恰恰驗(yàn)證了QFII的判斷，而不計(jì)其數(shù)的國內(nèi)機(jī)構(gòu)和散戶在股市遭遇深套，截至6月30日，上證綜指累計(jì)跌幅達(dá)48%，創(chuàng)下了全球的跌幅之最。但面對沒有了“泡沫”的A股市場，QFII們似乎并不感到輕松和愉快。
上證綜指下探至3000點(diǎn)后，一些國內(nèi)基金經(jīng)理都表示看不懂，還有部分券商分析師也對A股的投資價(jià)值舉旗不定，人們不禁把詢問目光轉(zhuǎn)向一直標(biāo)榜為價(jià)值投資者的QFII們。既是首家獲得QFII資格的海外機(jī)構(gòu)，也是，但作為其，對目前A股的困境也頗感無奈。
但QFII對目前A股的困境也頗感無奈。目前擁有最大A股投資額度的QFII-——瑞銀，其中國證券業(yè)務(wù)的掌門人袁淑琴表示：“去年的A股是無論多貴都要買，而今年則是即便便宜也不買。和去年不合理的樂觀如出一轍，目前A股市場泛濫的是不合理的悲觀。和國內(nèi)機(jī)構(gòu)一樣，海外機(jī)構(gòu)也是通過不同估值模型來對A股進(jìn)行評估的。不過海外機(jī)構(gòu)已漸漸認(rèn)識到——A股的投資決策不能單由估值來決定。大部分QFII在去年底只是對A股回調(diào)有預(yù)期，但是，絕對沒有預(yù)料到會是這樣大幅度長時(shí)間的下跌。經(jīng)過一番下調(diào)之后，有很多A股公司股價(jià)水平已經(jīng)比較合理，現(xiàn)在QFII已經(jīng)在重新入市，不過并不是大舉建倉。這主要還是考慮
到市場情緒的問題。
實(shí)際上，現(xiàn)在銀行的存款在上升，證明資本市場流動性并不是主要問題。錢不流入股市應(yīng)該歸因于股市的氣氛不合理，這其中又有更深層的原因。
一是去年的上漲太快，導(dǎo)致了股市泡沫的產(chǎn)生，現(xiàn)在也就遺留下了泡沫破滅的恐慌；另一個(gè)造成股市恐慌的因素來自于投資者的經(jīng)驗(yàn)不足?？梢钥吹剑肽陙頀伿鄣膲毫Σ粌H來自散戶，還來自基金。一部分基金經(jīng)理和散戶是在2005年之后進(jìn)入股市的，沒有經(jīng)歷過熊市，對市場周期缺少正確認(rèn)識和實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，在股市停止飆升后，他們自然不知道該如何應(yīng)對。
A股市場的一個(gè)特點(diǎn)是個(gè)人投資者即散戶的力量太大，不光體現(xiàn)在個(gè)人投資股票上，他們還通過投資基金而使基金的行為具有散戶性，這一特點(diǎn)在一定程度上導(dǎo)致了市場不合理的暴漲暴跌。
政府到底救不救？——能拯救A股的只有A股自己
對于大部分投資者來說，現(xiàn)在最重要的還不是分析過去，探討以后才是擺在投資者面前的頭等大事。
其實(shí)暴跌不是中國的特產(chǎn)，美國在上世紀(jì)70年代就發(fā)生過“漂亮50”的股災(zāi)，1987年紐約股市再一次陷入恐慌，而股市的崩盤同樣也在香港、臺灣發(fā)生過。
不過，在歐美成熟市場，監(jiān)管層幾乎沒有對股市采取過直接干預(yù)的手段，只有不成熟的市場才會出現(xiàn)直接干預(yù)股市漲跌的行為。這一現(xiàn)象曾經(jīng)在香港和臺灣地區(qū)都出現(xiàn)過。例如臺灣地區(qū)1990年股市的崩盤，就是因前期市場上漲過快，出現(xiàn)了很大的泡沫成分，當(dāng)年的臺灣當(dāng)局在股市暴跌過程中就采取了一些強(qiáng)硬的措施例如不允許機(jī)構(gòu)投資者減倉等，然而其效果是短暫的，并未改變泡沫破滅的趨勢。因此，國內(nèi)有些投資者不是在等上市公司半年報(bào)的業(yè)績，而是在等監(jiān)管部門出救市措施，這種觀念是不可取的。
七月第一交易周——三大關(guān)鍵指標(biāo)警示A股進(jìn)入非常時(shí)期
截至上周五下午三點(diǎn)，7月的第一個(gè)交易周平穩(wěn)結(jié)束交易,滬指收報(bào)2669.89點(diǎn),小跌33.64點(diǎn)。而滬指上周已累計(jì)下跌78.54點(diǎn),累計(jì)跌幅2.66%。, 雖然滬指上周累計(jì)跌幅不大,但卻連續(xù)突破幾個(gè)關(guān)鍵性指標(biāo),讓2008年下半年的第一個(gè)交易周,在技術(shù)上呈現(xiàn)出非同尋常的意義。
關(guān)鍵指標(biāo)一、市盈率：跌破20倍
滬市平均市盈率在上周二跌破20倍,這在股市歷史上是十分罕見的事件。也是2005年大牛市以來,滬市平均市盈率首次跌破20倍。隨著本周四股市的反彈,市盈率重新回到20倍以上,截至昨日收盤,滬市平均市盈率為20.12倍。而滬市市盈率低于20倍,說明中國股市的估值已進(jìn)入合理區(qū)間。但與國際成熟股市相比,A股的市盈率并不低,因?yàn)閲H成熟股市市盈率一般在10-15倍左右。
關(guān)鍵指標(biāo)二、最低點(diǎn)：見2500點(diǎn)
股市在上周四最低跌到2566.53點(diǎn)?！肮墒袑⒌?500點(diǎn)”,這是很多空頭人士去年年底的預(yù)測,并曾受到廣泛批評。但滬指本周不幸跌到2500點(diǎn)區(qū)間,讓我們感嘆,中國股市不乏明白人,只是這些明白人通常很孤單。
關(guān)鍵指標(biāo)三、最強(qiáng)音：穩(wěn)定！穩(wěn)定！
上周，新華社罕見地發(fā)表了《關(guān)于中國股市的通信》一文,該文與16年前新華社所發(fā)文章名字完全相同,引起市場廣泛關(guān)注。該文完整地表達(dá)了政府目前對股市的看法,并傳達(dá)了政府對股市的一個(gè)核心觀點(diǎn)：中國股市完全能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)定健康發(fā)展。穩(wěn)定,迅速成了中國股市目前的主流觀點(diǎn)。導(dǎo)致股市在周四大幅反彈,出現(xiàn)了蒙朧的企穩(wěn)跡象。
2008年上半年——全球股市最糟糕的上半年
然而A股今年上半年的快速下跌并不是單獨(dú)的，也是在上半年，國際主要幾大主要股市也是一片慘綠。
環(huán)繞當(dāng)前國際股市的整體情況，2007年下半年以來在美國次貸危機(jī)及余波的影響下全球經(jīng)濟(jì)逐步放緩。與此同時(shí)，全球通脹，特別是發(fā)展中國家的通脹，在石油以及食品價(jià)格的推動下，創(chuàng)下新高。全球股市也在這樣的背景下經(jīng)歷了大幅的回調(diào)，剛剛過去的上半年可謂歷史最糟糕的6個(gè)月之一。據(jù)摩根士丹利資本國際全球指數(shù)(MSCI World index)顯示，這是26年來最糟糕的上半年。
美國股市：進(jìn)入熊市新通道
2008年6月27日，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)收于11346.51點(diǎn)，盤中探低到11297.99點(diǎn)，較2007年10月9日高點(diǎn)下挫逾20%，這一幅度通常被視為股市進(jìn)入熊市的一個(gè)標(biāo)志。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)于7月2日收于1262.9點(diǎn)，盤中探低至1252.01點(diǎn)，也進(jìn)入了熊市區(qū)域；納斯達(dá)克綜合指數(shù)早于2月29日進(jìn)入熊市。從道指周K線圖來看，道瓊斯指數(shù)從14166.97點(diǎn)以來的回落形成了一條下降通道，在沒有形成突破之前，指數(shù)的整體運(yùn)行將受制于通道的壓制作用，難有較好的行情。6月下旬道指越過了通道中軌并順勢下探，目前來看有加速觸及通道下軌的趨勢，表明未來道瓊斯指數(shù)仍將繼續(xù)弱勢下跌。
英國股市：調(diào)整時(shí)間和幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠
英國富時(shí)指數(shù)從1985年7月20日的1009點(diǎn)到1999年的12月31日的6930.20點(diǎn)，上漲了15.5年，然后開始為期3年的下調(diào)，到2003年1月31日的3567.40點(diǎn)；之后開始3年8個(gè)月的上漲，在2007年的10月12日沖高到6730.70點(diǎn)，不幸的是這次沖高碰到了次貸危機(jī)的全面爆發(fā)，最終不得不掉頭向下，預(yù)計(jì)這次掉頭將使英國股市走上下跌的不歸路。
德國股市：很難走出獨(dú)立行情
德國CAX指數(shù)于7月2日收盤于6353.74點(diǎn)，最低探至6200.56點(diǎn)，下幾個(gè)交易日比較關(guān)鍵。如果股指能夠在6170點(diǎn)附近獲得支撐，則從2008年1月份算起有可能走出一個(gè)W形態(tài)，右底有效形成后，德國股指將獲得一次反彈機(jī)會，而反彈高點(diǎn)在7205點(diǎn)附近，時(shí)間可能持續(xù)2個(gè)月左右。但在當(dāng)前全球高通脹和經(jīng)濟(jì)放緩的宏觀環(huán)境下，德國股市走出獨(dú)立上漲的行情前景不甚樂觀，最有可能的還是繼續(xù)震蕩下行，至5300點(diǎn)附近將會獲得支撐，時(shí)間大概在2008年底或2009年初?？雌饋?，德國股市似乎會和英國股市在同一時(shí)間走出低迷。
法國股市：向4000點(diǎn)尋求支撐
從近5年的走勢看，法國股市經(jīng)歷了幾年的上漲于2007年6月4日到達(dá)最高點(diǎn)6163.9點(diǎn)之后，便節(jié)節(jié)敗下陣來，而其下調(diào)走勢竟然與此前上漲階段的走勢驚人地對稱。截至2008年7月2日，法國巴黎CAC指數(shù)收于4343.99點(diǎn)，近期股指將繼續(xù)向下或小幅震蕩，在4288點(diǎn)附近會出現(xiàn)為期一個(gè)月左右的小級別反彈，反彈高點(diǎn)在4600點(diǎn)一帶。之后會繼續(xù)震蕩下行，向4000點(diǎn)尋求支撐，從時(shí)間上看，此輪調(diào)整可能要到2009年8月中旬左右。
日本股市：43年以來首次11連陰
日本東京股市日經(jīng)股指于2008年7月3日收盤于13265.40點(diǎn)，至此，日經(jīng)股指43年多來首次連續(xù)11個(gè)交易日下跌。日經(jīng)股指在2007年2月27日達(dá)到最高峰18272.68點(diǎn)，短短幾個(gè)交易日回調(diào)后又開始沖高，2007年7月10日達(dá)到18259.81點(diǎn)后便開始了回調(diào)之路，此次沖高完全失??；至2008年1月10日左右運(yùn)行完一個(gè)箱體，高度大約為3810點(diǎn)；之后繼續(xù)向下，目前在第二個(gè)箱體中運(yùn)行。未來股指或?qū)⒃谙潴w下沿10580點(diǎn)獲得支撐后在箱體中震蕩，范圍即為10580點(diǎn)-14390點(diǎn)；若10580點(diǎn)被突破，則日經(jīng)指數(shù)將繼續(xù)向下調(diào)整，在10800點(diǎn)附近才獲得支撐，時(shí)間上則到了2009年4月中旬左右。結(jié)合全球股市情況來看，后一種可能性較大。
印度股市：進(jìn)入第二個(gè)下跌箱體
印度股市自2003年5月以來就開始了持續(xù)性的大幅飆升。2003年6月份，孟買SENSEX指數(shù)基本處在3000點(diǎn)的位置，2005年6月20日，該指數(shù)首次突破7000點(diǎn)，2006年2月17日突破10000點(diǎn)大關(guān)，2008年初突破21000點(diǎn)達(dá)到21206.77點(diǎn)。此后，上漲乏力的印度股市步入調(diào)整，不時(shí)出現(xiàn)的急挫甚至讓人心驚肉跳。2008年3月中旬，孟買SENSEC指數(shù)完成了第一個(gè)箱體運(yùn)行，高度為6530點(diǎn)。目前正處于第二個(gè)向下調(diào)整的箱體運(yùn)行中，截至2008年7月3日，該指數(shù)收盤于13094.11點(diǎn)。依趨勢運(yùn)行的規(guī)律來看，孟買SENSEC指數(shù)還需繼續(xù)突破10000點(diǎn)向下調(diào)整，有兩個(gè)關(guān)鍵位置9000點(diǎn)或8150點(diǎn)將獲得支撐，這一階段指數(shù)運(yùn)行范圍為8150點(diǎn)-14680點(diǎn)，期間可能有一次小反彈。此輪調(diào)整時(shí)間上可能會延續(xù)到2010年的8月份。
中國港股：挑戰(zhàn)20000點(diǎn)關(guān)口
港股一直以來都要看美股的臉色。在2007年10月30日到達(dá)31958.41點(diǎn)的高點(diǎn)之后，也進(jìn)入了一條下降通道，后期指數(shù)的整體運(yùn)行將受制于通道的壓制作用，難有較好的行情。截至2008年7月4日，港股恒生指數(shù)收報(bào)于21423.82點(diǎn)，近期可能在21000點(diǎn)附近獲得支撐后小幅反彈，高度可到23550點(diǎn)，之后將繼續(xù)向下突破20000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，支撐點(diǎn)在兩個(gè)關(guān)鍵位置19000點(diǎn)和15200點(diǎn)，時(shí)間上則要結(jié)合美股和A股的情況來看。
A股之惑——不合理的悲觀情緒彌漫市場
然而，對于A股上半年的持續(xù)快速下跌，市場是難以接受的，更讓當(dāng)前的各種分析師感到茫然，一項(xiàng)被國內(nèi)分析師尊崇QFII時(shí)下也變的一頭霧水。早在去年上證綜指上升到5000點(diǎn)以后，QFII 拋出了“A股泡沫論”。今年以來，A股的走勢恰恰驗(yàn)證了QFII的判斷，而不計(jì)其數(shù)的國內(nèi)機(jī)構(gòu)和散戶在股市遭遇深套，截至6月30日，上證綜指累計(jì)跌幅達(dá)48%，創(chuàng)下了全球的跌幅之最。但面對沒有了“泡沫”的A股市場，QFII們似乎并不感到輕松和愉快。
上證綜指下探至3000點(diǎn)后，一些國內(nèi)基金經(jīng)理都表示看不懂，還有部分券商分析師也對A股的投資價(jià)值舉旗不定，人們不禁把詢問目光轉(zhuǎn)向一直標(biāo)榜為價(jià)值投資者的QFII們。既是首家獲得QFII資格的海外機(jī)構(gòu)，也是，但作為其，對目前A股的困境也頗感無奈。
但QFII對目前A股的困境也頗感無奈。目前擁有最大A股投資額度的QFII-——瑞銀，其中國證券業(yè)務(wù)的掌門人袁淑琴表示：“去年的A股是無論多貴都要買，而今年則是即便便宜也不買。和去年不合理的樂觀如出一轍，目前A股市場泛濫的是不合理的悲觀。和國內(nèi)機(jī)構(gòu)一樣，海外機(jī)構(gòu)也是通過不同估值模型來對A股進(jìn)行評估的。不過海外機(jī)構(gòu)已漸漸認(rèn)識到——A股的投資決策不能單由估值來決定。大部分QFII在去年底只是對A股回調(diào)有預(yù)期，但是，絕對沒有預(yù)料到會是這樣大幅度長時(shí)間的下跌。經(jīng)過一番下調(diào)之后，有很多A股公司股價(jià)水平已經(jīng)比較合理，現(xiàn)在QFII已經(jīng)在重新入市，不過并不是大舉建倉。這主要還是考慮
到市場情緒的問題。
實(shí)際上，現(xiàn)在銀行的存款在上升，證明資本市場流動性并不是主要問題。錢不流入股市應(yīng)該歸因于股市的氣氛不合理，這其中又有更深層的原因。
一是去年的上漲太快，導(dǎo)致了股市泡沫的產(chǎn)生，現(xiàn)在也就遺留下了泡沫破滅的恐慌；另一個(gè)造成股市恐慌的因素來自于投資者的經(jīng)驗(yàn)不足?？梢钥吹剑肽陙頀伿鄣膲毫Σ粌H來自散戶，還來自基金。一部分基金經(jīng)理和散戶是在2005年之后進(jìn)入股市的，沒有經(jīng)歷過熊市，對市場周期缺少正確認(rèn)識和實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，在股市停止飆升后，他們自然不知道該如何應(yīng)對。
A股市場的一個(gè)特點(diǎn)是個(gè)人投資者即散戶的力量太大，不光體現(xiàn)在個(gè)人投資股票上，他們還通過投資基金而使基金的行為具有散戶性，這一特點(diǎn)在一定程度上導(dǎo)致了市場不合理的暴漲暴跌。
政府到底救不救？——能拯救A股的只有A股自己
對于大部分投資者來說，現(xiàn)在最重要的還不是分析過去，探討以后才是擺在投資者面前的頭等大事。
其實(shí)暴跌不是中國的特產(chǎn)，美國在上世紀(jì)70年代就發(fā)生過“漂亮50”的股災(zāi)，1987年紐約股市再一次陷入恐慌，而股市的崩盤同樣也在香港、臺灣發(fā)生過。
不過，在歐美成熟市場，監(jiān)管層幾乎沒有對股市采取過直接干預(yù)的手段，只有不成熟的市場才會出現(xiàn)直接干預(yù)股市漲跌的行為。這一現(xiàn)象曾經(jīng)在香港和臺灣地區(qū)都出現(xiàn)過。例如臺灣地區(qū)1990年股市的崩盤，就是因前期市場上漲過快，出現(xiàn)了很大的泡沫成分，當(dāng)年的臺灣當(dāng)局在股市暴跌過程中就采取了一些強(qiáng)硬的措施例如不允許機(jī)構(gòu)投資者減倉等，然而其效果是短暫的，并未改變泡沫破滅的趨勢。因此，國內(nèi)有些投資者不是在等上市公司半年報(bào)的業(yè)績，而是在等監(jiān)管部門出救市措施，這種觀念是不可取的。
