黑色一周——次債危機帶來世界經(jīng)濟的哀嚎
2008-01-30 00:21:14
上周，全球股市哀鴻遍野。中國過億股民一夜之間學會了“美國次按風暴”的專業(yè)經(jīng)濟學術(shù)語。在德國、芬蘭的一些小鎮(zhèn)，人們因購買了次級債失去了寧靜。一時間，從美國到亞洲，到歐洲，到金磚四國，到新興十一國，到中國，人們不禁茫然，世界經(jīng)濟到底是個什么樣的形勢？……
次債問題僅是導火索、深層矛盾覆蓋在下面
1、次債危機成為壓跨美國經(jīng)濟的最后一跟稻草
發(fā)生在6個月之前的美國次級債危機只是一個導火線，更深層次矛盾覆蓋在地面之下：美元一再貶值、失業(yè)率持續(xù)增長、商品價格不斷攀高，美國經(jīng)濟空心化等等，美國正在感冒；6個月之后，花旗虧損98億美元，美林四季度虧損98億美元，曾令美國對全球所向披靡的金融機構(gòu)，因受次級債牽連而出現(xiàn)的巨額虧損，成了壓垮美國、波動全球的最后一根稻草。
然而，梳理和評估因次級債而引起的美國金融危機的嚴重程度，并不是當前機構(gòu)給出的數(shù)千億美元數(shù)據(jù)，必須看到由此而起的消費、信貸和信心喪失的深層次隱形危機。一個可以佐證的數(shù)據(jù)是，上周全球38個股市有5萬億美元市值縮水。日本綜合經(jīng)濟研究所說，美國次級債危機對全球經(jīng)濟直接影響超過4600億美元。
2、全球次貸損失多少依然是個未知數(shù)
美國次貸總損失到底有多少？目前還沒有一個準確數(shù)據(jù)。去年7－8月，美聯(lián)儲主席伯南克評估，次貸危機損失為500億－1000億美元；花旗集團的一份報告評估在550億到1000億美元。中投證券研究所估計，直接損失高達1600億美元?，F(xiàn)在，這個數(shù)據(jù)仍然在成倍增長。瑞銀全球銀行業(yè)分析師說，全球損失2500億美元。日本研究機構(gòu)評估結(jié)果為4600多億美元。
兩周前，美國三大銀行紛紛發(fā)布銀行去年第四季度損失數(shù)據(jù)?；ㄆ齑钨J報虧98.3億美元，摩根大通13億美元，美林98.3億美元。三大行三個月總損失209.6億。在瑞士，瑞銀則需要計提150－180億；1月24日晚，法國興業(yè)銀行又來一次地震。一名交易員欺詐讓該行損失49億歐元（約合71.6億美元），而受次貸拖累，該行還額外計提了20.5億歐元的資產(chǎn)損失。
3、次債危機在美國傳導經(jīng)歷四大階段、
紐約時報稱，遭次貸重創(chuàng)，美國金融界步入嚴冬。經(jīng)濟學人也表示說，次貸危機，是美國經(jīng)濟衰退的起點。美國全面陷入金融危機已是不容置疑的結(jié)論，而美國僅憑加息和1500億美元的拯救方案，并不能解決根本問題。
美國衍生品市場對一個金融產(chǎn)品進行再開發(fā)，然后細分出很多更高層次產(chǎn)品的能力很強，次級債就是從居民住宅貸款產(chǎn)品衍生而來。但是，當這些產(chǎn)品的母體，住宅市場發(fā)生向下逆轉(zhuǎn)行情之時，這一系列衍生品都會出問題。在美國國內(nèi)，次級債危機的傳導分為四個階段。
首先是建筑行業(yè)信心指數(shù)的崩潰，主要影響了美國非法勞工尤其是墨西哥勞工的就業(yè)；第二階段，美國勞動力就業(yè)的水平開始下降，主要反映的是兼職工人，大多是婦女；進入第三個階段，美國的公司開始停止雇傭新的工人。失業(yè)率緩慢上升。而到了目前這個階段，美國公司開始解雇全職員工，于是失業(yè)率會急劇上升。對于就業(yè)的不安全感也會急劇增加，這樣一來消費就會顯著下降。
次債危機外圍輻射，全球經(jīng)濟在劫難逃
手上拿有次級債的不僅僅是美國人，也有那些“外國人”，次級債的負面影響在金融領(lǐng)域向全球擴散，受波及的還有貨幣和貿(mào)易層面。歐洲、日本等成熟市場和美國的聯(lián)動性最大。危機爆發(fā)后，歐洲緊隨著美國開始收緊信貸。所以，美國內(nèi)需減少放緩后，歐洲的內(nèi)需也會很快下降。而后，美國消費的大量下降會抑制其對外進口的需求。不少新興市場最重要的出口國就是美國，尤其是亞洲國家。以中國、印度等國家為例，一旦出口減弱，占出口比重較大的紡織、鋼鐵行業(yè)就將受累。緊接著，基礎(chǔ)材料的需求也將放緩，從而影響新興市場中的拉美、俄羅斯等主要以能源、原材料出口為主的地區(qū)和國家。
1、歐洲第一個被傳染。
21日，歐洲股市全線下跌。德國DAX指數(shù)大跌7.16%，英國富時100指數(shù)跌5.48%，法國CAC40指數(shù)跌6.83%，瑞士benchmrk指數(shù)和意大利米蘭MIB30指數(shù)跌5%，西班牙IBEX指數(shù)跌近7%，澳大利亞S&P/ASX200指數(shù)跌2.9%。
22日，以上指數(shù)，澳大利亞跌7.1%，德國跌0.31%，英國跌2.90%，法國跌2.07%。22日晚，美聯(lián)儲緊急宣布降息75個基點救市，全球股市周三應(yīng)聲上漲，但疑慮重重。雖然沒有跟風，但英國央行行長暗示可能再次下調(diào)利率，大多數(shù)經(jīng)濟學家預測會下調(diào)至5.25％；加拿大央行于22點宣布降息25基點至4%，稱近期需更多措施刺激經(jīng)濟；日本央行上周二雖然投票表明不降息，但也暗示不排除降息的可能性。
歐洲央行目前還沒有降息，但很多經(jīng)濟學家預測其不能頂住市場壓力。因為歐元面臨的升值壓力，會打擊歐洲出口增長，壓低進口價格。但現(xiàn)在，歐洲央行現(xiàn)在面臨的不是是否減息，而是何時減息。
自從8月爆發(fā)危機以來，英國銀行業(yè)總體股價下跌了30%。1月22日，《華爾街日報》撰文稱，英國有可能滑向一場堪與美國媲美的危機。蘇格蘭皇家銀行、巴克萊集團、萊斯銀行和HBOSPLC均有住房按揭和商業(yè)地產(chǎn)按揭業(yè)務(wù)，因而它們或許都需要針對可能發(fā)生的損失提取撥備。蘇格蘭皇家銀行的美國子公司還要承受美國市場下滑的風險。中小型按揭機構(gòu)在籌措資金開展貸款業(yè)務(wù)上也將遇到困難。
在德國，德國最大的銀行——德意志銀行已統(tǒng)計次貸損失22億歐元。德國商業(yè)銀行損失大約4.5億歐元。多家德國ABS基金被關(guān)閉；上市企業(yè)2007年減少了一半。德國經(jīng)濟部長格羅斯稱，德國經(jīng)濟已面臨更大的風險，中小企業(yè)貸款條件惡化。
法國最大的零售銀行——法國農(nóng)業(yè)信貸銀行去年共撥出33億歐元準備金。甚至在芬蘭，據(jù)傳一些小縣城因大量購買美國次級債券，已瀕臨破產(chǎn)。
2、金磚四國風暴即將到來
次貸危機使得美國和英國等發(fā)達國家的金融機構(gòu)重估風險，認識到年前投資在新興市場國家的投資可能是高風險的，進而回撤資金。很可能在兩年內(nèi)，英美等發(fā)達國家金融機構(gòu)的資金要從波羅的海三國撤離，下一步影響到部分東歐國家，再下一步影響南亞，金融危機會一步一步向我們走來。如果要排序的話，美國次級債對巴西、墨西哥影響最大，其次中國、俄羅斯，再次印度、越南等國。
墨西哥、巴西向美國輸出較多的勞動力，一旦美國經(jīng)濟衰退，很可能首先辭退這些外籍勞動者。更為厲害的是，美國是墨西哥最大的出口國，美國老百姓購買力下降，墨西哥很多產(chǎn)品的出口就將受阻。巴西的受害程度與墨西哥差不多”。
至于印度，由于其內(nèi)需不夠強勁，一旦外貿(mào)出現(xiàn)問題，內(nèi)需不足以沖減外需減弱造成的負面影響。次級債危機一步步蔓延開來后，印度的外包工業(yè)肯定受影響。目前，印度的外包產(chǎn)品主要來自美國、加拿大、歐洲，次級債愈演愈烈之后，美國本土都開始裁員了，外包的也一定要砍。
在韓國、新加坡等國家，次級債的危害性比印度更加嚴重，它們沒有藏身之地。這些國家奉行外向型經(jīng)濟，美國是它們很重要的出口國，美國的單子少了，問題就很嚴重了?！?BR>
對于俄羅斯，首先，次級債主要被一些發(fā)達國家購買，俄羅斯的購買量可能很有限。在實體經(jīng)濟上，俄羅斯的雙邊貿(mào)易的構(gòu)成，更多的比例在西歐，美國應(yīng)該不是很多，所以影響不會太大。
3、次債對于中國是福不是禍
在中國，中國銀行、建設(shè)銀行、工商銀行也被卷入風暴中。中國銀行2007年對次按類資產(chǎn)撥備約40億美元，工行和建行在去年底分別提取了近30億元的撥備。
中國的出口量太大，次級債風波將使得2008年出口增速出現(xiàn)明顯回落，這其實幫了中國一把，將有助于緩解勞動力成本上升的壓力，從而一定程度降低通貨膨脹壓力，也有助于糾正實體經(jīng)濟的產(chǎn)業(yè)失衡。
至于中國的資本市場，一旦全球資本市場恐慌結(jié)束，由于美國經(jīng)濟惡化，全球資金必須重新尋找增長較快的新興市場，中國是其中一個選項。印度的經(jīng)濟增速仍然比中國低，通貨膨脹程度卻比中國高，巴西等國的情況類似。因此，美聯(lián)儲降息，中國市場受到資金支持應(yīng)該是正面的。”
但是，外貿(mào)順差增長大幅放緩也暗示了中國牛市進入下半場。牛市下半場的流動性來自全球資本流入以及銀行體系主動地信貸創(chuàng)造過程，其中后者占六、七成的比重。對于中國A股，次貸危機對中國來說，利大于弊，是個機會。美國次貸危機會加強中國的流動性過剩，但流動性過剩說了很久了，只要不爆發(fā)，在可控的范圍之內(nèi)就行。接下來，全球股市是漲是跌，都瞧著美國救市政策。
然而，今年1月，信貸投放仍然沒有松動跡象。越來越多的中小企業(yè)開始感受到資金壓力，而民間借貸成本卻開始抬升。預計，目前實行的嚴厲的信貸控制是不可持續(xù)的。今年上半年信貸仍然緊縮，下半年可能會有所松動。信貸增長率止跌回升之日就是股票市場止跌回暖之時。
次債問題僅是導火索、深層矛盾覆蓋在下面
1、次債危機成為壓跨美國經(jīng)濟的最后一跟稻草
發(fā)生在6個月之前的美國次級債危機只是一個導火線，更深層次矛盾覆蓋在地面之下：美元一再貶值、失業(yè)率持續(xù)增長、商品價格不斷攀高，美國經(jīng)濟空心化等等，美國正在感冒；6個月之后，花旗虧損98億美元，美林四季度虧損98億美元，曾令美國對全球所向披靡的金融機構(gòu)，因受次級債牽連而出現(xiàn)的巨額虧損，成了壓垮美國、波動全球的最后一根稻草。
然而，梳理和評估因次級債而引起的美國金融危機的嚴重程度，并不是當前機構(gòu)給出的數(shù)千億美元數(shù)據(jù)，必須看到由此而起的消費、信貸和信心喪失的深層次隱形危機。一個可以佐證的數(shù)據(jù)是，上周全球38個股市有5萬億美元市值縮水。日本綜合經(jīng)濟研究所說，美國次級債危機對全球經(jīng)濟直接影響超過4600億美元。
2、全球次貸損失多少依然是個未知數(shù)
美國次貸總損失到底有多少？目前還沒有一個準確數(shù)據(jù)。去年7－8月，美聯(lián)儲主席伯南克評估，次貸危機損失為500億－1000億美元；花旗集團的一份報告評估在550億到1000億美元。中投證券研究所估計，直接損失高達1600億美元?，F(xiàn)在，這個數(shù)據(jù)仍然在成倍增長。瑞銀全球銀行業(yè)分析師說，全球損失2500億美元。日本研究機構(gòu)評估結(jié)果為4600多億美元。
兩周前，美國三大銀行紛紛發(fā)布銀行去年第四季度損失數(shù)據(jù)?；ㄆ齑钨J報虧98.3億美元，摩根大通13億美元，美林98.3億美元。三大行三個月總損失209.6億。在瑞士，瑞銀則需要計提150－180億；1月24日晚，法國興業(yè)銀行又來一次地震。一名交易員欺詐讓該行損失49億歐元（約合71.6億美元），而受次貸拖累，該行還額外計提了20.5億歐元的資產(chǎn)損失。
3、次債危機在美國傳導經(jīng)歷四大階段、
紐約時報稱，遭次貸重創(chuàng)，美國金融界步入嚴冬。經(jīng)濟學人也表示說，次貸危機，是美國經(jīng)濟衰退的起點。美國全面陷入金融危機已是不容置疑的結(jié)論，而美國僅憑加息和1500億美元的拯救方案，并不能解決根本問題。
美國衍生品市場對一個金融產(chǎn)品進行再開發(fā)，然后細分出很多更高層次產(chǎn)品的能力很強，次級債就是從居民住宅貸款產(chǎn)品衍生而來。但是，當這些產(chǎn)品的母體，住宅市場發(fā)生向下逆轉(zhuǎn)行情之時，這一系列衍生品都會出問題。在美國國內(nèi)，次級債危機的傳導分為四個階段。
首先是建筑行業(yè)信心指數(shù)的崩潰，主要影響了美國非法勞工尤其是墨西哥勞工的就業(yè)；第二階段，美國勞動力就業(yè)的水平開始下降，主要反映的是兼職工人，大多是婦女；進入第三個階段，美國的公司開始停止雇傭新的工人。失業(yè)率緩慢上升。而到了目前這個階段，美國公司開始解雇全職員工，于是失業(yè)率會急劇上升。對于就業(yè)的不安全感也會急劇增加，這樣一來消費就會顯著下降。
次債危機外圍輻射，全球經(jīng)濟在劫難逃
手上拿有次級債的不僅僅是美國人，也有那些“外國人”，次級債的負面影響在金融領(lǐng)域向全球擴散，受波及的還有貨幣和貿(mào)易層面。歐洲、日本等成熟市場和美國的聯(lián)動性最大。危機爆發(fā)后，歐洲緊隨著美國開始收緊信貸。所以，美國內(nèi)需減少放緩后，歐洲的內(nèi)需也會很快下降。而后，美國消費的大量下降會抑制其對外進口的需求。不少新興市場最重要的出口國就是美國，尤其是亞洲國家。以中國、印度等國家為例，一旦出口減弱，占出口比重較大的紡織、鋼鐵行業(yè)就將受累。緊接著，基礎(chǔ)材料的需求也將放緩，從而影響新興市場中的拉美、俄羅斯等主要以能源、原材料出口為主的地區(qū)和國家。
1、歐洲第一個被傳染。
21日，歐洲股市全線下跌。德國DAX指數(shù)大跌7.16%，英國富時100指數(shù)跌5.48%，法國CAC40指數(shù)跌6.83%，瑞士benchmrk指數(shù)和意大利米蘭MIB30指數(shù)跌5%，西班牙IBEX指數(shù)跌近7%，澳大利亞S&P/ASX200指數(shù)跌2.9%。
22日，以上指數(shù)，澳大利亞跌7.1%，德國跌0.31%，英國跌2.90%，法國跌2.07%。22日晚，美聯(lián)儲緊急宣布降息75個基點救市，全球股市周三應(yīng)聲上漲，但疑慮重重。雖然沒有跟風，但英國央行行長暗示可能再次下調(diào)利率，大多數(shù)經(jīng)濟學家預測會下調(diào)至5.25％；加拿大央行于22點宣布降息25基點至4%，稱近期需更多措施刺激經(jīng)濟；日本央行上周二雖然投票表明不降息，但也暗示不排除降息的可能性。
歐洲央行目前還沒有降息，但很多經(jīng)濟學家預測其不能頂住市場壓力。因為歐元面臨的升值壓力，會打擊歐洲出口增長，壓低進口價格。但現(xiàn)在，歐洲央行現(xiàn)在面臨的不是是否減息，而是何時減息。
自從8月爆發(fā)危機以來，英國銀行業(yè)總體股價下跌了30%。1月22日，《華爾街日報》撰文稱，英國有可能滑向一場堪與美國媲美的危機。蘇格蘭皇家銀行、巴克萊集團、萊斯銀行和HBOSPLC均有住房按揭和商業(yè)地產(chǎn)按揭業(yè)務(wù)，因而它們或許都需要針對可能發(fā)生的損失提取撥備。蘇格蘭皇家銀行的美國子公司還要承受美國市場下滑的風險。中小型按揭機構(gòu)在籌措資金開展貸款業(yè)務(wù)上也將遇到困難。
在德國，德國最大的銀行——德意志銀行已統(tǒng)計次貸損失22億歐元。德國商業(yè)銀行損失大約4.5億歐元。多家德國ABS基金被關(guān)閉；上市企業(yè)2007年減少了一半。德國經(jīng)濟部長格羅斯稱，德國經(jīng)濟已面臨更大的風險，中小企業(yè)貸款條件惡化。
法國最大的零售銀行——法國農(nóng)業(yè)信貸銀行去年共撥出33億歐元準備金。甚至在芬蘭，據(jù)傳一些小縣城因大量購買美國次級債券，已瀕臨破產(chǎn)。
2、金磚四國風暴即將到來
次貸危機使得美國和英國等發(fā)達國家的金融機構(gòu)重估風險，認識到年前投資在新興市場國家的投資可能是高風險的，進而回撤資金。很可能在兩年內(nèi)，英美等發(fā)達國家金融機構(gòu)的資金要從波羅的海三國撤離，下一步影響到部分東歐國家，再下一步影響南亞，金融危機會一步一步向我們走來。如果要排序的話，美國次級債對巴西、墨西哥影響最大，其次中國、俄羅斯，再次印度、越南等國。
墨西哥、巴西向美國輸出較多的勞動力，一旦美國經(jīng)濟衰退，很可能首先辭退這些外籍勞動者。更為厲害的是，美國是墨西哥最大的出口國，美國老百姓購買力下降，墨西哥很多產(chǎn)品的出口就將受阻。巴西的受害程度與墨西哥差不多”。
至于印度，由于其內(nèi)需不夠強勁，一旦外貿(mào)出現(xiàn)問題，內(nèi)需不足以沖減外需減弱造成的負面影響。次級債危機一步步蔓延開來后，印度的外包工業(yè)肯定受影響。目前，印度的外包產(chǎn)品主要來自美國、加拿大、歐洲，次級債愈演愈烈之后，美國本土都開始裁員了，外包的也一定要砍。
在韓國、新加坡等國家，次級債的危害性比印度更加嚴重，它們沒有藏身之地。這些國家奉行外向型經(jīng)濟，美國是它們很重要的出口國，美國的單子少了，問題就很嚴重了?！?BR>
對于俄羅斯，首先，次級債主要被一些發(fā)達國家購買，俄羅斯的購買量可能很有限。在實體經(jīng)濟上，俄羅斯的雙邊貿(mào)易的構(gòu)成，更多的比例在西歐，美國應(yīng)該不是很多，所以影響不會太大。
3、次債對于中國是福不是禍
在中國，中國銀行、建設(shè)銀行、工商銀行也被卷入風暴中。中國銀行2007年對次按類資產(chǎn)撥備約40億美元，工行和建行在去年底分別提取了近30億元的撥備。
中國的出口量太大，次級債風波將使得2008年出口增速出現(xiàn)明顯回落，這其實幫了中國一把，將有助于緩解勞動力成本上升的壓力，從而一定程度降低通貨膨脹壓力，也有助于糾正實體經(jīng)濟的產(chǎn)業(yè)失衡。
至于中國的資本市場，一旦全球資本市場恐慌結(jié)束，由于美國經(jīng)濟惡化，全球資金必須重新尋找增長較快的新興市場，中國是其中一個選項。印度的經(jīng)濟增速仍然比中國低，通貨膨脹程度卻比中國高，巴西等國的情況類似。因此，美聯(lián)儲降息，中國市場受到資金支持應(yīng)該是正面的。”
但是，外貿(mào)順差增長大幅放緩也暗示了中國牛市進入下半場。牛市下半場的流動性來自全球資本流入以及銀行體系主動地信貸創(chuàng)造過程，其中后者占六、七成的比重。對于中國A股，次貸危機對中國來說，利大于弊，是個機會。美國次貸危機會加強中國的流動性過剩，但流動性過剩說了很久了，只要不爆發(fā)，在可控的范圍之內(nèi)就行。接下來，全球股市是漲是跌，都瞧著美國救市政策。
然而，今年1月，信貸投放仍然沒有松動跡象。越來越多的中小企業(yè)開始感受到資金壓力，而民間借貸成本卻開始抬升。預計，目前實行的嚴厲的信貸控制是不可持續(xù)的。今年上半年信貸仍然緊縮，下半年可能會有所松動。信貸增長率止跌回升之日就是股票市場止跌回暖之時。
