抗“熱”援越 保家衛(wèi)國

全球性通脹風險已經引發(fā)貨幣危機，此前曾被國際熱錢不斷叫好的新興市場越南告急！高通脹、雙逆差、外匯儲備不足等一系列疲軟的經濟指標，使多年來一度受到國際盛贊的“亞洲之星”遭遇到了前所未有的金融危機，引起了越南及其周邊國家的陣陣恐慌。俗話說，唇亡齒寒。因此，中國抗“熱”援越或可避免經濟危機，從而實現保家衛(wèi)國目的。

福兮禍之所倚

福兮禍之所倚，就在又有人拾起“亞洲世紀”的憧憬時，又有東南亞國家的經濟出現危機的跡象，有懷疑論者認為，國際金融炒家經過十年的精心栽培，又等到了新一輪“收割韭菜”的時機。這次面臨危機的是越南，在此之前，由于經濟連續(xù)8年保持超過7％的高增長速度，“金鉆11國”、“新領域五國”等一大堆耀眼的光環(huán)掛在這個充滿希望的東南亞國家頭上。可不幸的是，現在它似乎已經成了又一只“受傷的獵物”。

忽如一夜寒風來

在三四十年前的民族解放運動大潮中，連續(xù)打敗法國和美國之后，越南人的自信心達到一個史無前例的頂峰。這種感覺推動國家前行，但有時它也會被爆棚的自信帶來不切實際的目標絆倒?！笆澜绲谒能娛聫妵钡暮姥袁F在看來就是一句笑話，而經濟上“超印趕中”的自我期許又已臨近夢碎邊緣。當年，奠邊府戰(zhàn)役和西貢戰(zhàn)役的勝利都建立在越南人熟知戰(zhàn)場的基礎上。可在經濟全球化的今天，他們卻在金融領域遭到了強力狙擊。在這個無形的戰(zhàn)場上，越南人并不那么熟悉的股市與匯市已經潰不成軍，而股市與匯市是體現一個國家經濟運行狀況的晴雨表。經2000年才開放的越南股市，從去年到今年走出了一個凜然走勢，從去年的最高點1100多點，直落到今年6月的不到400點。在這個通脹高達25%的經濟體中，這個被外界稱之為“崩盤”的新興市場，這一年間到底發(fā)生了什么？它會成為新一輪東南亞金融危機的導火索嗎？

泡沫其實在去年就已經開始出現。當時的越南股市遍地都是黃金，買什么賺什么。越南股市對于外資非常開放，除了對單一股份的投資不能大于49%之外，外資的流入完全不受限制，也沒有類似中國的QFII制度。外資甚至可以在國外直接開戶，而不必直接到場，越南股市一度成為外資的天堂。外資的涌入在去年達到了高峰。去年外資直接投資(FDI)實際利用金額達46億美元，外國證券投資匯入金額達55億美元，是2006年的4倍，連同海外直接援助(ODA)的54億美元以及越僑匯款的60億美元，估計去年流入越南的外匯高達300億美元。 尤其在去年涌入了很多外國封閉式基金，他們在倫敦等歐美交易所交易、在開曼等免稅地注冊，投資越股。即使在今年4月股市已經遭遇大跌的情況下，仍舊有某外資基金斥資1億3千萬美元進入，當然最后是被套牢了。
天堂地獄一水間

在事實上，去年九十月間，股市高漲之時，危機就已經潛伏。由于越南對外資流入不加限制，導致去年下半年貨幣供給額一度高達45%，直接導致高達12%的通脹。當時越南人每天早餐不可或缺的河粉，原本一碗只賣1萬越盾，最近已經猛漲至差不多15000越盾。越南央行眼看通脹有失控現象，才猛然進行調控。但為時已晚。而到目前為止，越南通貨膨脹率連續(xù)7個月達到兩位數字，5月通脹折合年率更高達25.2%。股市開始暴跌。2007年，越南企業(yè)獲利增長達到了70%，當時其股市市盈率為35倍。市盈率似乎并不高，但觀其盈利結構，就會發(fā)現利潤所出多來自股市操作和不動產投資。2008年，樓市和股市的泡沫破滅后，其企業(yè)的獲利下降到只有20%，而目前的市盈率更跌至只有10倍。越南的上市公司結構，主要是第一產業(yè)，就是農林牧副漁，然后就是不動產，以及銀行。去年底臺灣客戶投資就已經很謹慎了，現在觀望中。看8月后是否有一個反彈。如果沒有這次危機，也許越南的股市將會有一個大的發(fā)展。越南政府之前計劃在2008年到2009年間，將其國有企業(yè)進行私有化改造，再進行上市。之前其十大國營企業(yè)中，上市的不到三分之一。但現在，一切計劃都將無限延遲。

熱錢醞釀火藥桶

現在的越南似乎是一個隨時可能爆炸的火藥桶。當前，越南正遭遇著惡性的通貨膨脹、不斷擴大的貿易逆差和財政赤字，潛在的巨額不良債權，隨時準備大舉流出的滾滾熱錢。這些都是貨幣危機的典型癥狀。熱錢一旦大幅撤出，人們擔心，越南將會變成第二個泰國，從而成為新一輪金融危機的源頭?，F在的問題是，熱錢撤出了嗎？從目前來看，并沒有證據顯示熱錢已經從越南撤出。由于很多外資是封閉式基金，因此沒有遭到贖回的壓力，現在他們都還在越南。只是投資的倉位減輕了。熱錢的走向要看越南的政策走勢，尤其是對通脹的控制。其客戶的意愿中，撤出和伺機抄底的比例是1:2.。不過根據有關數據，越南的FDI仍舊在增長，外資似乎并未退出越南。今年1到5月份，越南的FDI達到了147億美元，而去年全年的數據是203億美元。 今年的外資結構變化比較大。此前制造業(yè)的外資投資較多，例如臺商。去年是以證券投資和地產投資為主，而今年外資的投向則轉為旅游等方面。而資金的流入也有不同，之前地產資金以日韓為主，而現在的旅游等項目的開發(fā)則以歐美資金為主。今年越南有史以來單筆最大外商投資為一加拿大資金，投資至臨近胡志明市的前美軍基地旅游項目，投資額為42億美元。如果美元走強一旦確立，在越南的熱錢回流機會就會進一步加大；而國際社會對越南的救助，可能未必能很及時。這些外部因素將對越南的未來至關重要。

城門失火殃池魚

我們認為，中國應當要幫越南。因為越南以后經濟跟中國連的很緊，越南的穩(wěn)定對中國的西南有很大的影響。中國是大國，越南是個小國，所以從中國的利益出發(fā)，從中長期來說，中國對于越南都負有很大的責任的。核心的問題就是要配套，貨幣匯率光靠外匯儲備去捧是不行的，內部的政策要配套，建議越南仿照90年代中國的3個方式。當時朱?基總理93年、94年做的事情就是三件事，就是越南今天也要做的事兒。

（一）穩(wěn)住銀行存款加息及通脹補貼

首先，要穩(wěn)住銀行的存款，現在加息加到14%，但是其實這不一定說是低，但是現在通脹是20%多，老百姓看到他的錢還在貶值，他不愿意把錢放在銀行里面，把錢拿出來要去炒，這個就是通脹制止不住的原因。當時朱?基總理做的是通脹補貼這件事兒，比如一年的通脹如果是20%，若先給你22%的利息，比通脹多加2個百分點或3個百分點等等，把老百姓的心態(tài)給穩(wěn)住。

（二）投資要緊縮降低資金壓力

其次，投資要緊縮，因為最終信貸放的那么多，還是因為支持投資，投資儲蓄沒那么高，這幾年投資漲到35%的GDP，自己的儲蓄率就25%、26%，所以這個差一大截，是靠熱錢來支撐的，所以這個是不可維持的，對投資特別是政府那邊的投資現在先緊縮一下，把投資的盤子縮小了之后，降低資金的壓力。

（三）向世界借款穩(wěn)住匯率

第三，在這個基礎上面再想辦法去借點美金，或者是跟中國談，或者是跟世界貨幣基金組織或者是世行談，這樣就能把匯率穩(wěn)住。匯率如不穩(wěn)住就是惡性循環(huán)，像原來印度尼西亞在98年一樣的。
驀然回首四啟示

綜合分析越南問題，對中國啟示如下：

【啟示一】對國際熱錢嚴格監(jiān)管。目前流入我國的熱錢規(guī)模相比我國經濟總量來說不足以形成操縱我國經濟的力量，但是監(jiān)管不好、利用不好仍然對我國經濟有破壞作用。

【啟示二】進一步完善金融法規(guī)。中國在金融服務市場方面做好更充分準備。

【啟示三】資本項目要開放有度。中國龐大的外匯應很好地利用起來，投入到產業(yè)結構升級和戰(zhàn)略物資儲備的地方。

【啟示四】宏調要更具有藝術性。要防止通貨膨脹和經濟過熱，防止資產泡沫特別是股市樓市泡沫。如果中國的金融出問題，那一定是商業(yè)銀行出了問題。