股指期貨臨近“瓜熟蒂落”

目前市場(chǎng)高度關(guān)注的股指期貨何時(shí)推出。中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林27日表示，目前股指期貨在制度和技術(shù)上的準(zhǔn)備已基本完成，推出股指期貨產(chǎn)品的時(shí)機(jī)正日趨成熟；尚福林在9月6日也表示，股指期貨的準(zhǔn)備工作已經(jīng)完成,等到時(shí)機(jī)成熟后推出。如果將兩次表述比較，“正日趨成熟”的表達(dá)顯得更加意味深長(zhǎng)，釋放的信號(hào)也較之前更為明晰……

尚福林：推出股指期貨時(shí)機(jī)正日趨成熟

中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林在出席日前指出，目前，我國(guó)股指期貨在制度上和技術(shù)上的準(zhǔn)備已基本完成，推出股指期貨產(chǎn)品的時(shí)機(jī)正日趨成熟。下一步，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)做好股指期貨推出前的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作。在鞏固前期工作成果的基礎(chǔ)上，本著"把風(fēng)險(xiǎn)講夠，把規(guī)則講透"的原則，繼續(xù)做好包括機(jī)構(gòu)投資者和管理者等在內(nèi)的股指期貨投資者的知識(shí)普及和風(fēng)險(xiǎn)教育工作，要通過(guò)做深、做實(shí)和做細(xì)股指期貨投資者教育工作，使會(huì)員機(jī)構(gòu)的中高層管理人員充分認(rèn)識(shí)到各種可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，確保股指期貨的平穩(wěn)推出。

尚福林在談到做好當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期資本市場(chǎng)改革發(fā)展工作時(shí)指出，要認(rèn)真貫徹落實(shí)黨的十七大精神，按照科學(xué)發(fā)展觀的要求，立足現(xiàn)階段我國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)際，進(jìn)一步強(qiáng)化資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)性制度建設(shè)，著力解決好市場(chǎng)發(fā)展中的體制性、機(jī)制性問(wèn)題，豐富市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，不斷改進(jìn)和加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管工作，促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)健康發(fā)展，重點(diǎn)包括：

一是著力推進(jìn)多層次市場(chǎng)體系建設(shè)，優(yōu)化資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，多渠道提高直接融資比重。要繼續(xù)吸納符合條件的公司上市，采取措施增加流動(dòng)性股份的比重，穩(wěn)步發(fā)展股票市場(chǎng)；大力推動(dòng)公司債市場(chǎng)的發(fā)展，爭(zhēng)取在較短時(shí)間內(nèi)擴(kuò)大債券市場(chǎng)的規(guī)模和比重；加快創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)；形成更有效率的場(chǎng)外交易市場(chǎng)；穩(wěn)步推進(jìn)金融衍生品市場(chǎng)的建設(shè)。同時(shí)，改進(jìn)和改善現(xiàn)行市場(chǎng)運(yùn)行制度，提高市場(chǎng)效率，使市場(chǎng)功能得到有效發(fā)揮。

二是以風(fēng)險(xiǎn)教育為重點(diǎn)，繼續(xù)深入開(kāi)展投資者教育工作。投資者教育是加強(qiáng)市場(chǎng)基礎(chǔ)建設(shè)的重要內(nèi)容，是今后推進(jìn)資本市場(chǎng)改革發(fā)展的一項(xiàng)長(zhǎng)期性、系統(tǒng)性工作。我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間不長(zhǎng)，規(guī)范運(yùn)作程度有待提高，市場(chǎng)不夠成熟、健全，在當(dāng)前市場(chǎng)比較活躍的情況下，其潛在的、可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。要針對(duì)近期新入市的投資者缺乏證券投資經(jīng)驗(yàn)，投資理念不成熟，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄且抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱的新情況、新特點(diǎn)，深入開(kāi)展以風(fēng)險(xiǎn)教育為主要內(nèi)容的投資者教育工作，加深投資者"買(mǎi)者自負(fù)"的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，強(qiáng)化其風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和承受力。要通過(guò)不斷增強(qiáng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)提高市場(chǎng)的有效性，促進(jìn)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。

三是繼續(xù)加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊各種違法違規(guī)行為。隨著市場(chǎng)的日趨活躍，各種違法違規(guī)現(xiàn)象有所抬頭，違法違規(guī)行為手段花樣翻新，并日益呈現(xiàn)出新型化、網(wǎng)絡(luò)化、多元化的特征，其隱蔽性更強(qiáng)，欺騙性更大，嚴(yán)重?fù)p害廣大投資者的合法權(quán)益，給證券監(jiān)管工作帶來(lái)了新的挑戰(zhàn)。要改進(jìn)監(jiān)管方式和監(jiān)管手段，提升監(jiān)管的科學(xué)性、針對(duì)性和有效性，不斷增強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管能力；要加強(qiáng)執(zhí)法力量，加大對(duì)市場(chǎng)違法違規(guī)行為的查處力度，維護(hù)公平的市場(chǎng)環(huán)境，更加全面地保護(hù)投資者的合法權(quán)益。

54張金融期貨牌照已發(fā)放

據(jù)證監(jiān)會(huì)期貨部副主任黃運(yùn)成披露，目前已經(jīng)有54張金融期貨資格許可發(fā)放，其中有44家期貨公司獲得金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資格，8家期貨公司獲得了交易結(jié)算業(yè)務(wù)資格，2家期貨公司獲得了全面結(jié)算業(yè)務(wù)資格，而后兩類(lèi)結(jié)算業(yè)務(wù)資格發(fā)放以獲得第一類(lèi)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資格為前提。不過(guò)，總共四類(lèi)金融期貨業(yè)務(wù)牌照中，商業(yè)銀行申請(qǐng)的特別結(jié)算業(yè)務(wù)資格許可至今未見(jiàn)一張發(fā)放。

黃運(yùn)成還透露，為備戰(zhàn)股指期貨，目前已有110多家公司報(bào)送了增資擴(kuò)股申請(qǐng)材料，證監(jiān)會(huì)已對(duì)54家公司作出了行政許可的決定，其中注冊(cè)資本達(dá)到1億元或者以上的公司有43家。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，期貨公司增資擴(kuò)股完成后，股東結(jié)構(gòu)將發(fā)生重大變化，金融機(jī)構(gòu)主要是證券公司控股的公司將達(dá)到51%，此前這個(gè)比例為10%；大型現(xiàn)貨商控股的公司將達(dá)到19%，此前這個(gè)比例為15%；其他股東控股的公司占30%，此前為73%。黃運(yùn)成表示：“期貨公司實(shí)力顯著增強(qiáng)”，且“以證券公司控股為主的股東結(jié)構(gòu)的特征已初步形成，這種股東結(jié)構(gòu)有利于期貨市場(chǎng)未來(lái)的發(fā)展”。

不過(guò)，中金所首批10家會(huì)員中僅有2家券商控股期貨公司，即國(guó)泰君安期貨和銀河期貨，這與初步形成的券商控股為主的期貨公司股權(quán)結(jié)構(gòu)并不適應(yīng)。據(jù)了解，目前44家獲得金融期貨業(yè)務(wù)資格的期貨公司中由券商控股的公司僅10多家。如此低的比例應(yīng)與券商集中于近期內(nèi)完成注資后，增資擴(kuò)股的期貨公司尚需等待一段時(shí)間以符合有關(guān)凈資本監(jiān)管要求再申請(qǐng)相關(guān)金融期貨資格有關(guān)。

黃運(yùn)成還透露，隨著商品期貨品種的增加，市場(chǎng)活躍。隨著期貨市場(chǎng)的積極穩(wěn)妥發(fā)展，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)已顯現(xiàn)期貨市場(chǎng)、證券市場(chǎng)兩旺的局面。與此同時(shí)，黃運(yùn)成冷靜地表示，證監(jiān)會(huì)將采取有力措施推動(dòng)期貨市場(chǎng)進(jìn)一步健康發(fā)展。如將股指期貨投資者教育活動(dòng)作為一項(xiàng)長(zhǎng)期性、系統(tǒng)性的工作做深做實(shí)做細(xì)，近期還將在客戶(hù)的實(shí)名制真實(shí)性等方面做更扎實(shí)的工作；加強(qiáng)機(jī)構(gòu)投資者培育，下一步積極推動(dòng)和引導(dǎo)證券公司、基金、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者參與期貨交易；期貨監(jiān)管創(chuàng)新，研究對(duì)期貨公司的分類(lèi)監(jiān)管模式。

需謹(jǐn)防股指期貨操縱逼空

股指期貨作為中國(guó)最重要的金融衍生品，承載了中國(guó)資本市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展風(fēng)向標(biāo)的作用。而相關(guān)官員紛紛發(fā)出信號(hào)，表明股指期貨推出的時(shí)間大約有關(guān)部門(mén)已經(jīng)胸有成竹，不過(guò)，我們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)的可控性還是難以把握。

而股指期貨最大的風(fēng)險(xiǎn)在于操縱下的逼空行情。由于目前我國(guó)大盤(pán)藍(lán)籌股中流通股數(shù)量不夠，在境內(nèi)上市比例遠(yuǎn)低于《證券法》所規(guī)定的發(fā)行量不得低于股本總量10%的規(guī)定，只占總股本的2%~3%左右，幾百億的市值撬動(dòng)的往往是萬(wàn)億以上的總市值，容易受到人為操縱。如果目前工商銀行的股價(jià)被幾個(gè)大機(jī)構(gòu)聯(lián)手進(jìn)行操縱，只要5億以上就夠。當(dāng)然，只操縱工商銀行未必能左右滬深300指數(shù)，不過(guò)一旦大機(jī)構(gòu)食髓知味地體驗(yàn)到操縱樂(lè)趣，以少量資金猛拉幾只大盤(pán)股，那么，做空股指期貨的投資者將失去生存之氧，窒息而亡。

而要化解危險(xiǎn)的逼空行情，政府有兩種對(duì)付工具：一是放出國(guó)有控股的股份，抵抗逼空者。這樣做的惡果是股指期貨從機(jī)構(gòu)操作變成國(guó)資委操縱的工具，因?yàn)橹灰獓?guó)資委不斷向市場(chǎng)釋放股票增加流通份額，斷無(wú)不贏之理，這樣做多逼空者當(dāng)然一敗涂地，同時(shí)一敗涂地的還有政府的信用，人們會(huì)指責(zé)國(guó)資委成為最大的操縱者，并且在國(guó)資委釋放股票的價(jià)格很可能將會(huì)形成這一股票的頭部，投資者不會(huì)越雷池一步，這樣對(duì)于上市央企日后價(jià)格上漲不利；另一種工具是推出融資融券，國(guó)資委融券給做空者以增加他們的籌碼，到時(shí)仍需歸還國(guó)資委，這樣國(guó)有控股公司的國(guó)資股權(quán)不會(huì)稀釋?zhuān)瑫r(shí)做空者也有了空間，另一方面，銀行推出融資服務(wù)放大資金的杠桿作用，使做多者擁有與做空者對(duì)壘的工具。這樣做的惡果是有可能使風(fēng)險(xiǎn)失控，并且危及中國(guó)金融系統(tǒng)的核心銀行的安全性。由于中國(guó)資本市場(chǎng)非流通性、沉淀資本的特殊性，以及投資機(jī)構(gòu)業(yè)已形成的等級(jí)機(jī)制，導(dǎo)致金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)成倍增加，政府必須清醒地認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)。防止股指期貨成為資本市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)集團(tuán)的又一掠財(cái)工具，應(yīng)該成為風(fēng)險(xiǎn)控制體系的重中之重。