存款準(zhǔn)備金率上調(diào)暗示加息就在眼前

央行13日宣布，將從10月25日起上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。由此普通存款類金融機構(gòu)將執(zhí)行13%的存款準(zhǔn)備金率標(biāo)準(zhǔn)，達到近年歷史高點。而考慮到9月的重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)將于24日集中發(fā)布，那么眼下經(jīng)濟界熱論的年內(nèi)第五次加息或許就在這次存款準(zhǔn)備金率上調(diào)執(zhí)行之日……

八度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率已處近年歷史高點
中國人民銀行13日宣布，將從10月25日起上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。由此普通存款類金融機構(gòu)將執(zhí)行13%的存款準(zhǔn)備金率標(biāo)準(zhǔn)，達到近年歷史高點。
央行表示，此舉旨在加強銀行體系流動性管理，抑制貨幣信貸過快增長。這是央行年內(nèi)第八次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，而上次上調(diào)發(fā)生在9月25日，對照近幾次上調(diào)時間可以發(fā)現(xiàn)，央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率頻率逐步加快。
根據(jù)央行發(fā)布的第三季度金融數(shù)據(jù)報告，9月末，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）同比增長18.45%，增幅比6月末高1.39個百分點，比8月末高0.36個百分點。狹義貨幣供應(yīng)量（M1）余額為14.26萬億元，同比增長22.07%，增幅比6月末高1.15個百分點，比8月末低0.7個百分點；市場貨幣流通量（M0）余額為2.90萬億元，同比增長13.01%。今年1-9月累計凈投放現(xiàn)金1958億元，同比多投放302億元。分析認(rèn)為，此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，可凍結(jié)銀行體系資金超過1800億元，一定程度上有利于緩解銀行流動性過剩局面。

國債→央票→存款準(zhǔn)備金率→加息？
13%的存款準(zhǔn)備金率水平已與歷史高位平齊，這表明了央行對當(dāng)前宏觀經(jīng)濟運行進行調(diào)控的堅決態(tài)度。央行發(fā)布的第三季度金融運行數(shù)據(jù)顯示M2增長過快，貸款增速依然偏高，因此頻繁地上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，不斷發(fā)行央票，不斷加息成為央行調(diào)控宏觀經(jīng)濟的常規(guī)手段，根據(jù)最新宏觀經(jīng)濟運行狀況，我們認(rèn)為，加息已不遠。
國債發(fā)行依次排開，特別國債規(guī)模近千億
財政部10月9日公告表示，為籌集財政資金，支持國民經(jīng)濟和社會事業(yè)發(fā)展，財政部決定續(xù)發(fā)行2007年記賬式（十一期）國債。續(xù)發(fā)行面值總額280億元，全部進行競爭性招標(biāo)。12日，財政部公布了今年第四季度記賬式國債發(fā)行計劃，1000億元特別國債將被分為三期于11月和12月陸續(xù)與市場見面，并且均為長期債券。按照此前財政部的發(fā)行計劃，將有2000億元特別國債面向市場發(fā)行，1000億元在9月發(fā)行，剩余1000億元安排在第四季度，但是12日公布的發(fā)行計劃中并未公布三期特別國債的具體發(fā)行規(guī)模。據(jù)統(tǒng)計，9月份發(fā)行的三期特別國債實際發(fā)行總量為1033.8億元，如果按照2000億元的總額計算，第四季度三期特別國債還將會有966.2億元的規(guī)模。此外，財政部還公布了四季度其他記賬式國債發(fā)行計劃，將有5只國債陸續(xù)發(fā)行。
1500億定向央票，釋放出強烈加息信號
央行11日宣布，發(fā)行1500億元的3年期央行票據(jù)。這是央行今年第六次發(fā)行此類定向票據(jù)，而每一次定向票據(jù)發(fā)行總是與加息“如影隨形”。央行的定向票據(jù)相當(dāng)于向商業(yè)銀行指定發(fā)行的債券，發(fā)得越多，則銀行用于貸款和投資的資金就越少。本期票據(jù)針對工行、建行、農(nóng)行、中行和交行的發(fā)行量占總量的近三分之二。研究發(fā)現(xiàn)，今年以來凡是超過1000億元的定向央票發(fā)行一周之后，通常伴隨加息措施的出臺。對此，我們雖不能確認(rèn)定向票據(jù)的發(fā)行與加息存在必然性，但加息會明顯提高定向票據(jù)發(fā)行的成本，所以央行一般趕在加息之前完成發(fā)行工作。在最近兩次加息時，央行均強調(diào)其意圖在于穩(wěn)定通脹預(yù)期。央行研究局最新的研究報告預(yù)測，今年居民消費價格指數(shù)（CPI）漲幅為4.6%，遠遠超過央行年初制定的不超過3%的目標(biāo)。盡管央行認(rèn)為CPI漲幅會在12月份以后逐步回落，但對今年下半年的漲幅并不樂觀，預(yù)計今年三季度和四季度的漲幅分別為6.3%和6.1%，仍然處于歷史高位。此外，上月底，央行貨幣政策委員會第三季度例會的決議對語言表述作了調(diào)整，刪掉了第二季度例會決議中“應(yīng)繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策”的說法，同時提出“適當(dāng)加大政策調(diào)控力度”，進一步助推了市場對于加息的預(yù)期。

24日重要數(shù)據(jù)發(fā)布或成導(dǎo)火索
中國社科院10日發(fā)布《中國經(jīng)濟形勢分析與預(yù)測2007年秋季報告》稱，由于通貨膨脹壓力的存在，中國現(xiàn)在已經(jīng)進入價格上升階段。2007年年初以來，居民消費價格持續(xù)走高。至8月底CPI已經(jīng)累計上升3.9%，8月當(dāng)月同比上升6.5%，大大超過年初3%的預(yù)期。《報告》認(rèn)為，CPI上漲背后隱含著不容忽視的通貨膨脹壓力。《報告》預(yù)期全年CPI上漲4.5%。“控制消費品和房地產(chǎn)價格過快上漲，緩解通貨膨脹壓力，將是政府2008年宏觀調(diào)控的重點?！?
而據(jù)統(tǒng)計局公布的統(tǒng)計信息發(fā)布日程表顯示，9月的重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)將于24日集中發(fā)布。消費價格月度報告、工業(yè)品價格月度報告、70城市房地產(chǎn)價格指數(shù)季度報告、國房景氣指數(shù)月度報告等重要報告將在這一天發(fā)布，而之前這些數(shù)據(jù)均在每月的20日前發(fā)布，故9月數(shù)據(jù)出爐的時間應(yīng)屬今年最晚。分析認(rèn)為此次準(zhǔn)備金率的上調(diào)并無重大影響，但由于預(yù)期通貨膨脹率仍然居高不下，隨后可能會出現(xiàn)基準(zhǔn)利率的調(diào)整。
此外，在上周的一期《亞博專題論述》中我們就四季度或?qū)⒊雠_的緊縮政策對企業(yè)可能造成的深刻影響做了詳細的分析，目前的企業(yè)暴利時代恐難延續(xù)。而目前國際經(jīng)濟形勢迥異，中美一冷一熱，所施宏調(diào)政策亦分南北，在這一形勢下，需謹(jǐn)防矯枉過正。