第六次存款準(zhǔn)備金率上調(diào)逼近極限

加息、降低利息稅“連環(huán)拳”出臺(tái)僅10日，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率又不期而至，創(chuàng)下了本輪調(diào)控最短間隔時(shí)間。央行30日傍晚宣布，自，將存款準(zhǔn)備金率從11.5%上調(diào)至12%，而這已是央行今年第6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率……

中國(guó)央行決定把存款準(zhǔn)備金率上調(diào)0.5%

為加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理，抑制貨幣信貸過(guò)快增長(zhǎng)，中國(guó)人民銀行決定從，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。屆時(shí)，國(guó)內(nèi)存款類金融機(jī)構(gòu)將執(zhí)行12%的存款準(zhǔn)備金率。這是中國(guó)今年內(nèi)第6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，也是自去年7月5日以來(lái)，連續(xù)第9次上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率。13個(gè)月以來(lái)，中國(guó)的存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)從7.5%連續(xù)上調(diào)至12%。

中國(guó)央行的官方表態(tài)稱，此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，是為加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理，抑制貨幣信貸過(guò)快增長(zhǎng)。

政策出臺(tái)在情理之中影響或偏重于心理

二季度尤其是后半段，央行在流動(dòng)性回籠問(wèn)題上似乎不那么急迫，公開(kāi)市場(chǎng)操作中曾出現(xiàn)連續(xù)數(shù)周凈投放的局面。但這并不代表央行放松了對(duì)流動(dòng)性的控制，當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境是影響資金回籠力度的重要因素。一是當(dāng)時(shí)市場(chǎng)加息預(yù)期較為強(qiáng)烈，央票的一二級(jí)市場(chǎng)利差較大，限制了一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行量的上升。二是當(dāng)時(shí)新股發(fā)行以及流動(dòng)性的局部不均衡使得貨幣市場(chǎng)利率大幅波動(dòng)，利率底部明顯上升。

上周，中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作，會(huì)議強(qiáng)調(diào)“貨幣政策要穩(wěn)中適度從緊”，會(huì)議還提出，“要堅(jiān)持把遏制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)為過(guò)熱作為當(dāng)前宏觀調(diào)控的首要任務(wù)”，“努力緩解投資增長(zhǎng)過(guò)快、信貸投放過(guò)多、外貿(mào)順差過(guò)大的矛盾，控制價(jià)格總水平過(guò)快上漲”。

分析認(rèn)為，中央對(duì)目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的高度關(guān)注尤其是“三過(guò)”矛盾使得央行將會(huì)適當(dāng)加大流動(dòng)性回籠的力度，此時(shí)宣布上調(diào)準(zhǔn)備金率政策并不令人意外。從市場(chǎng)流動(dòng)性狀況來(lái)看，8月份公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量為2202億元，為今年以來(lái)的較低水平，僅高于4月份的2150億元。從這一點(diǎn)來(lái)看，似乎又有點(diǎn)出乎意料。

但目前市場(chǎng)流動(dòng)性還是較為充裕，本次上調(diào)后，一般的存款類金融機(jī)構(gòu)的法定存款準(zhǔn)備金率將達(dá)到12%，接近歷史高位。按照6月份的金融數(shù)據(jù)，本次上調(diào)將一次性凍結(jié)1800億元左右。

分析認(rèn)為，央行選擇在央票到期量并不大的8月上調(diào)準(zhǔn)備金率還是出乎部分市場(chǎng)成員的預(yù)料，可能會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化債市底部未到的預(yù)期，這將直接影響正在反彈中的債市，但從目前的情況來(lái)看，本次準(zhǔn)備金率上調(diào)對(duì)債市的影響不會(huì)太大，因?yàn)槭袌?chǎng)資金總體上還是寬裕的。雖然市場(chǎng)起初會(huì)感到有些意外，但最終市場(chǎng)還是會(huì)平靜消化這個(gè)消息的。

本次上調(diào)從宣布到執(zhí)行之間共12個(gè)交易日，留給機(jī)構(gòu)“籌錢”的時(shí)間較長(zhǎng)。不過(guò)本周又有8只新股發(fā)行，政策出臺(tái)對(duì)市場(chǎng)心理的影響將在很大程度上左右著未來(lái)幾個(gè)交易日貨幣市場(chǎng)利率的走勢(shì)。

繼續(xù)上調(diào)空間已經(jīng)不大對(duì)銀行影響中性

分析認(rèn)為，這一抑制作用未必會(huì)對(duì)銀行盈利水平構(gòu)成較大影響。一般而言提高50個(gè)基點(diǎn)的準(zhǔn)備金率對(duì)銀行盈利的影響在0.5%以內(nèi)。但在銀行體系流動(dòng)性充裕的情況下，如果銀行主要通過(guò)減少債券投資來(lái)改變生息資產(chǎn)配置，準(zhǔn)備金率的調(diào)整將不會(huì)對(duì)銀行盈利產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。

事實(shí)上，盡管央行去年以來(lái)已經(jīng)9次上調(diào)了存款準(zhǔn)備金率，但今年已披露的上市銀行半年報(bào)顯示，包括招商銀行、興業(yè)銀行、工商銀行等在內(nèi)的主要商業(yè)銀行盈利水平均超出市場(chǎng)預(yù)期。因此，此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對(duì)銀行業(yè)的影響與此前并無(wú)變化。

其實(shí)，目前商業(yè)銀行均保持了較高的超額準(zhǔn)備金率，其中興業(yè)銀行一季度的超額準(zhǔn)備金率達(dá)到7%。此外，由于央行每次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率均給出了較為充裕的準(zhǔn)備時(shí)間，因此其對(duì)市場(chǎng)資金面的影響也相對(duì)較小。

不過(guò)，由于去年以來(lái)已多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，相對(duì)目前銀行的超額準(zhǔn)備金率而言，繼續(xù)上調(diào)的空間已經(jīng)不大，一旦多次調(diào)控形成合力，其影響仍值得注意。