貨幣政策“頭道令牌”拉起08宏調(diào)大幕

中國央行16日亮出今年貨幣政策“頭道令牌”，決定自1月25日起上調(diào)存款準備金率0.5個百分點。上調(diào)后的存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率將達到15%。這是自1985年央行將法定存款準備金率統(tǒng)一調(diào)整為10%之后，22年來新高。而就在15日，國家發(fā)改委也開始對糧食制品、食用植物油、豬肉和牛羊肉及其制品、牛奶、雞蛋、液化石油氣等重要商品實行臨時價格干預措施。一時間，2008年的宏觀調(diào)控引起各方高度關(guān)注……

存款準備金率上調(diào)依然不是盡頭
在過去的一年里，中國央行十次上調(diào)法定存款準備金率，這一力度被認為在全世界央行宏觀調(diào)控的歷史上絕無僅有。2008年，中國貨幣政策已定調(diào)“從緊”，央行將以何種舉動開始今年的貨幣政策調(diào)控，一直廣受矚目。
對于此次的上調(diào)存款準備金率，中國央行官方表態(tài)稱，此舉是為了落實從緊的貨幣政策要求，繼續(xù)加強銀行體系流動性管理，抑制貨幣信貸過快增長。有專家認為，央行今年上調(diào)法定存款準備金率的頻次將低于去年。但就目前為止，加息、上調(diào)法定存款準備金率、發(fā)行央行票據(jù)仍是政府主要的貨幣調(diào)控手段。
就在15日，針對2008年中國可能采取的貨幣政策的具體措施，匯豐和雷曼兄弟先后發(fā)表了自己的觀點。
國際著名投行雷曼兄弟在京發(fā)布研究報告指出，盡管今年中國貨幣政策定調(diào)“從緊”，但貨幣當局對該政策的貫徹落實將會主要通過管理流動性來實現(xiàn)，預計年內(nèi)存款準備金率將上調(diào)350個基點至18%，但利率水平則有望保持不變。其理由主要基于兩點：一是在2008年，中國全年的實際GDP增長率將會六年來首次低于10%，經(jīng)濟面臨下行風險。二是，2008年中國的消費物價指數(shù)會在第二季度開始明顯回落，隨著食品供應逐步恢復正常，通貨膨脹會從2007年的4.8%降到2008年的3.8%。同時，受次貸危機下全球經(jīng)濟放緩的影響，出口的增長減速將會使中國經(jīng)濟在明年下半年明顯減緩，中國國內(nèi)產(chǎn)能過剩的現(xiàn)象將凸顯。此外，報告還強調(diào)中國國內(nèi)金融市場和金融部門可能會因此面臨很大壓力。一方面，利潤增長的放緩可能會影響到市盈率很高的股票，迫使市場進行較長時間的調(diào)整。另一方面，2007年的頻繁加息已增大了許多家庭償還房地產(chǎn)抵押貸款的負擔，這也有可能引起銀行壞賬率的上升。
而匯豐銀行中國區(qū)首席經(jīng)濟學家屈宏斌也發(fā)表了類似的觀點。不過，他預計存款準備金率將上調(diào)到19%而不僅僅是18%。同時，受美聯(lián)儲降息影響，不排除再次加息的可能，不過上半年央行最多加息27個基點，人民幣匯率全年升幅將在7%左右。
姑且不論這兩家的預測有何偏頗之處，但窺一斑而見全豹，這些預測至少給我們提個醒：2008年，存款準備金率的上調(diào)仍有不小的空間，各方要有個思想準備！
對于，15日發(fā)改委的行政性強制手段干預物價上漲問題，官方是這樣表態(tài)的：此次政府干預物價上漲，是合法合理的，也是臨時的、輔助的。國務院批準啟動臨時價格干預措施的必要性在于：一是部分重要商品價格已經(jīng)明顯上漲，價格上漲對廣大居民特別是低收入群體生活產(chǎn)生了較大影響；二是一些企業(yè)趁機哄抬價格，推動市場價格不合理上漲；三是不合理漲價已影響到社會的安定。在群眾對價格上漲反映強烈的情況下，個別小報小刊熱衷于炒作漲價題材，渲染漲價氣氛，嚴重影響社會心理預期。為抑制價格不合理上漲，經(jīng)國務院批準啟動臨時價格干預措施。
08年宏觀調(diào)控“控總量、穩(wěn)物價、調(diào)結(jié)構(gòu)、促平衡”
那么我們該如何看待兩天之內(nèi)，宏觀調(diào)控連續(xù)的大手筆呢？其實，這不得不從目前我國的宏觀經(jīng)濟態(tài)勢、今年的中央經(jīng)濟工作會議說起！
中央經(jīng)濟工作會議確定的2008年宏觀調(diào)控基調(diào),旨在呵護中國經(jīng)濟又好又快的發(fā)展,概括來說，2008年的宏觀調(diào)控將是“控總量、穩(wěn)物價、調(diào)結(jié)構(gòu)、促平衡”。
貨幣政策和財政政策是宏觀調(diào)控的兩大工具,它們的協(xié)調(diào)配合見證了中國宏觀調(diào)控的方向。近十年的宏觀調(diào)控分為三個階段:1998年到2001年,財政和貨幣政策是“雙擴張”,成功抗衡了亞洲金融危機的沖擊,使國民經(jīng)濟逐漸走出了通貨緊縮的形勢;2004年到2006年,財政貨幣政策是“雙穩(wěn)健”,保持了我國經(jīng)濟的高增長;2007年以來到現(xiàn)在,財政貨幣政策變?yōu)橐环€(wěn)一緊,貨幣政策轉(zhuǎn)向從緊。
控總量：不能僅僅是貨幣的事
貨幣政策是總量控制的重要內(nèi)容。盤點2007年從緊政策的內(nèi)容:十次提高存款準備金率,從9%提高到14.5%;六次提高基準利率;貸款的增量為3.62萬億,增長率是16.1%;人民幣年初時是7.8元兌1美元,到年底是7.3元,人民幣兌美元升值6.9%。提高存款準備金率、提高利率、人民幣升值,從貨幣政策的角度,這些政策都是從緊的政策。
但是,除了貨幣政策在進行總量控制、抑制結(jié)構(gòu)性通貨膨脹外,“控總量”還應包括三個方面的內(nèi)容:一是經(jīng)濟增長率,按“十一五”規(guī)劃,年均增長8%,年度不超過9%,而2007年可能達到11%;二是CPI,2007年預定目標是3%,可實際情況是全年增長在4%以上,最高月份達到了6.9%;三是固定資產(chǎn)投資,原定增長控制在20%左右,可全年實際達到了26%。這三個方面的總量控制在2007年的形勢是十分嚴峻的,也是2008年調(diào)控的重點和難點。
此外,“控總量”還應特別注意外匯儲備的大幅增加。2007年外匯儲備增加4000億元美元,貿(mào)易順差是2622億美元。外匯儲備過多,而美元又貶值,要采取措施,抑制出口,減少順差。去年以來,財政部在出口退稅、關(guān)稅、加工貿(mào)易等政策上進行調(diào)整,特別是限制了高污染、資源型產(chǎn)品的出口;鼓勵資源性產(chǎn)品的進口,意在調(diào)節(jié)國際收支的總量平衡。
穩(wěn)物價：行政干預成主角
2007年的價格上漲壓力加大，2008年“防止價格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹”任務艱巨。按照國家發(fā)改委一貫的說法，當前的價格上漲主要是結(jié)構(gòu)性上漲，食品類價格大幅度上漲是推動價格總水平較快上升的主要因素。加之國內(nèi)外各方面矛盾積累和供需關(guān)系調(diào)整的結(jié)果,今年價格總水平上漲的壓力仍然較大。但保持價格總水平基本穩(wěn)定也有很多有利條件，我國糧食連年豐收、重要物資供應充足、國家財力充裕、實行穩(wěn)健的財政政策和從緊的貨幣政策等。通過努力，防止出現(xiàn)明顯通貨膨脹的目標是可以實現(xiàn)的。
具體措施是：一是嚴格控制政府定價和政府指導價的調(diào)整。成品油、天然氣、電力價格,以及地方管理的供電、供氣、供水、供暖、城市公交、地鐵票價等公用事業(yè)價格，近期一律不提高。二是對部分重要的居民基本生活必需商品及服務,實行臨時價格干預措施。依法加強對糧、油、肉、禽、蛋、飼料、液化氣等重要商品價格的監(jiān)管工作,對達到一定規(guī)模的生產(chǎn)企業(yè)實行提價申報,對達到一定規(guī)模的批發(fā)、零售企業(yè)實行調(diào)價備案。當價格顯著上漲情況消失后,及時解除臨時干預措施。三是對未列入申報和備案范圍的其他居民基本生活必需品,也要進行必要的監(jiān)管。四是嚴厲打擊價格違法違規(guī)行為。
很顯然，15日的措施，不過是這整個部署的一個主要環(huán)節(jié)而已。下一步，針對將重點打擊價格違法活動和監(jiān)管未列入范圍的其他生活必須品。
調(diào)結(jié)構(gòu)：財政擔綱重在擴大內(nèi)需
從經(jīng)濟結(jié)構(gòu)這方面來看，中國經(jīng)濟深層次的矛盾主要表現(xiàn)在：一是連續(xù)多年的粗放型增長模式下，生產(chǎn)要素價格一直被嚴重扭曲。一些重要的資源如水、電、油的價格沒有完全實行市場化的運作。雖然我國的出口競爭力很高，但是這些生產(chǎn)要素價格的扭曲，也使我們出口價格較低，這一現(xiàn)象必須慢慢扭轉(zhuǎn)過來。二是投資和消費的關(guān)系長期不協(xié)調(diào)，應大力推動消費，拉動內(nèi)需。從結(jié)構(gòu)來講，原來對基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的投資大幅增加，帶動投資產(chǎn)品的價格顯著上漲，鋼鐵、化工、電力等行業(yè)直接產(chǎn)生相互需求，這個并不依賴居民消費的產(chǎn)業(yè)鏈，形成了長期以來的投資過快增長。
基于此，財政政策繼續(xù)著力于促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，改善民生。但應該看到，目前財政支持三農(nóng)、改善民生、支持教育，社會保障方面的壓力仍然很大。同時，財政對拉動內(nèi)需還要進行政策支持，一方面要對社會發(fā)展方面加大支持力度，通過轉(zhuǎn)移支付，加大中西部地區(qū)各級財政對教育、醫(yī)療衛(wèi)生的資助;另一方面，要建立農(nóng)村居民生活的社會保障制度，完善企事業(yè)職工的基本養(yǎng)老保險制度和分配制度的改革。今年，還有很多政策會出臺，特別是改善居民收入狀況、縮小貧富差距方面。
促平衡：貨幣、財政要分層次
關(guān)于貨幣政策和財政政策的協(xié)調(diào)配合問題，一直是國家宏觀調(diào)控工作的重點之一。從宏觀經(jīng)濟運行來說，貨幣政策和財政政策的調(diào)控層次是不相同的,供應的控制有更直接的宏觀經(jīng)濟意義，所以在確保貨幣供應量合適的前提下，財政當局與貨幣當局在資金上相互支持。
貨幣政策應該致力于創(chuàng)造保證經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定增長的貨幣環(huán)境。對于短期的經(jīng)濟波動，應該采用貨幣政策來進行調(diào)控，應仔細分辨造成波動的因素的性質(zhì)，分辨出經(jīng)濟的波動究竟是實體性的還是貨幣性的，短期的還是長期的，同時應注意調(diào)控的藝術(shù)。
財政政策應當注重提供公共產(chǎn)品和公共服務，注重在加強教育和促進人力資本積累、促進技術(shù)創(chuàng)新和提高行業(yè)技術(shù)水平、改善經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、保護資源環(huán)境等，致力于培養(yǎng)那些使得經(jīng)濟保持持續(xù)穩(wěn)定增長的動力因素。
但無論是財政政策或是貨幣政策的實施，都需要有一個完善的微觀經(jīng)濟基礎(chǔ)，一方面所有的調(diào)控政策，其有效性均決定于市場機制是否完善。另一方面，任何政策調(diào)控都應有利于市場發(fā)揮自身的調(diào)節(jié)功能，抑制甚至破壞市場自調(diào)節(jié)功能的政策調(diào)控都不可取。