國(guó)際金融市場(chǎng)三大風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)生水起

2007年以來(lái)，美國(guó)次貸危機(jī)引起了國(guó)際金融市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，市場(chǎng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂進(jìn)一步擴(kuò)大。當(dāng)前國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形式發(fā)生了新的變化，美伊戰(zhàn)爭(zhēng)一觸即發(fā)、人民幣持續(xù)走強(qiáng)、美元持續(xù)疲軟、國(guó)際油價(jià)持續(xù)創(chuàng)出歷史新高……在這一背景之下，全球經(jīng)濟(jì)、國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展將呈現(xiàn)哪些新趨勢(shì)……

當(dāng)前國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展呈現(xiàn)三大新動(dòng)向

2007年以來(lái)，美國(guó)次貸危機(jī)引起了國(guó)際金融市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，市場(chǎng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂進(jìn)一步擴(kuò)大。當(dāng)前國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展總體上呈現(xiàn)三大新動(dòng)向。

一、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)將逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橹贫蕊L(fēng)險(xiǎn)。由美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)次貸延伸的諸多金融衍生品信用風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)有可能會(huì)由金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為金融監(jiān)管的制度風(fēng)險(xiǎn)，金融市場(chǎng)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)將轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谛庞蔑L(fēng)險(xiǎn)。由此，市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生一定的恐慌情緒，并可能會(huì)進(jìn)一步導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)的信用失控。

伴隨著外匯儲(chǔ)備的快速增長(zhǎng)，短期內(nèi)美元價(jià)格下跌，會(huì)促使各國(guó)加快匯率機(jī)制改革。由此，對(duì)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)損失的擔(dān)憂將轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)匯率制度變化的關(guān)注。特別是一些海灣國(guó)家開(kāi)始考慮脫離掛鉤美元的單一匯率制度，并逐漸開(kāi)始注重外匯儲(chǔ)備的多元化問(wèn)題。還有，包括持有大量美元外匯儲(chǔ)備的亞洲國(guó)家也考慮其外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)問(wèn)題。因此，美元下跌可能會(huì)引起匯率的制度性改變，并將可能會(huì)引起可能更大的信用危機(jī)。

二、金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)為資源價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。由于美元利率、美元匯率及美國(guó)股市引起了市場(chǎng)擔(dān)憂美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)的價(jià)值會(huì)下跌，突出了由美元主導(dǎo)且由美國(guó)引導(dǎo)的國(guó)際金融信用問(wèn)題。另外，在經(jīng)歷了去年上半年大幅度調(diào)整后，資源價(jià)格可能會(huì)繼續(xù)大幅度上漲，如近來(lái)黃金價(jià)格已達(dá)到28年新高的739美元水平，油價(jià)也創(chuàng)下歷史新高。

這表明，國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)已與資源價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)相互連接，增加了市場(chǎng)和政策調(diào)整的復(fù)雜性。由于美元依然是國(guó)際大宗商品的報(bào)價(jià)和計(jì)價(jià)貨幣，美元下跌或不穩(wěn)定，將可能會(huì)繼續(xù)推升資源價(jià)格上升。由此，各國(guó)資源戰(zhàn)略會(huì)促使金融風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為資源價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，并最終可能演變?yōu)槭袌?chǎng)危機(jī)。

三、經(jīng)濟(jì)全球化轉(zhuǎn)為投資全球化風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)全球化不可避免，全球各個(gè)經(jīng)濟(jì)體之間的連接將愈加緊密，由此導(dǎo)致資本的流動(dòng)速度與期望效益同金融投資之間的關(guān)聯(lián)度更為密切。價(jià)格連接收益、收益連接及相關(guān)政策變化，導(dǎo)致流動(dòng)性過(guò)剩會(huì)形成投資全球化的新格局。

與此同時(shí)，各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段與背景的差異創(chuàng)造了投資博弈的有效空間和條件，使得價(jià)格博弈、收益與風(fēng)險(xiǎn)平衡將形成投資全球化的一種溢價(jià)效應(yīng)。而投資全球化將集中于金融產(chǎn)品的價(jià)格上漲與投資收益相互攀比的投資溢價(jià)擴(kuò)大上，對(duì)沖基金的影響將更為顯著。

未來(lái)國(guó)際金融發(fā)展有三大趨勢(shì)

上述三種金融市場(chǎng)發(fā)展的新動(dòng)向，預(yù)示了未來(lái)國(guó)際金融發(fā)展的三種可能發(fā)展趨勢(shì)，也值得關(guān)注。

可能一：透過(guò)打擊伊朗可能會(huì)轉(zhuǎn)移美國(guó)經(jīng)濟(jì)壓力。當(dāng)前，美國(guó)能否度過(guò)次貸危機(jī)之困局，能否避免經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，這是眼下美國(guó)面臨的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。由此分析，美國(guó)基于自身的需求，可能會(huì)以打擊伊朗作為自我協(xié)調(diào)和外部控制手段加以運(yùn)用。因?yàn)?，通過(guò)石油歐元報(bào)價(jià)、增加歐元儲(chǔ)備、減少美元儲(chǔ)備以及建議OPEC采用石油歐元報(bào)價(jià)，伊朗對(duì)美國(guó)構(gòu)成的挑釁，正不斷刺激和傷及美國(guó)的霸權(quán)心理。

可以預(yù)期，美國(guó)股市和美元匯率將從全球流動(dòng)性產(chǎn)生的美元利益中獲益，美國(guó)可以通過(guò)外部消化其壓力，但可能會(huì)引發(fā)國(guó)際金融資產(chǎn)組合的混亂與恐慌。當(dāng)前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響依然突出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響依然難以替代。

從目前來(lái)看，伊朗無(wú)論改變其外匯儲(chǔ)備結(jié)果還是以歐元替代美元作為石油交易和結(jié)算的主張，有可能會(huì)扭轉(zhuǎn)美元主導(dǎo)大宗商品交易和結(jié)算的地位和格局。由此，也會(huì)引發(fā)美國(guó)的不滿情緒，最終可能演變?yōu)槊酪翛_突。這不僅必然影響國(guó)際金融市場(chǎng)振蕩，而且還將導(dǎo)致石油等大宗商品價(jià)格的大幅上漲。

可能二：石油價(jià)格暴漲將沖擊世界經(jīng)濟(jì)，并加劇通貨膨脹上升。我們看到，石油本身對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響非常有限，但石油價(jià)格高企會(huì)融合國(guó)際資本流動(dòng)、地緣政治和投資產(chǎn)品組合等因素，將會(huì)凸顯潛在的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

從目前來(lái)看，國(guó)際石油價(jià)格將繼續(xù)上漲的可能性很大。一方面，國(guó)際政治因素、石油資源競(jìng)爭(zhēng)等因素可能會(huì)改變當(dāng)前的國(guó)際石油供求關(guān)系；另一方面，美國(guó)運(yùn)用綜合戰(zhàn)略，著眼于國(guó)際貨幣之間博弈的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益需求，國(guó)際石油價(jià)格將會(huì)成為金融博弈的重要籌碼之一。盡管國(guó)際石油價(jià)格的均衡點(diǎn)將繼續(xù)維持在70美元左右，但目前期貨市場(chǎng)上的石油價(jià)格已上升至100美元水平，這是全球流動(dòng)性過(guò)剩產(chǎn)生的結(jié)果之一。

全球股市節(jié)節(jié)上升已經(jīng)表明，越來(lái)越多的資金正通過(guò)股市向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)進(jìn)行配置，過(guò)多的資金必將有可能會(huì)刺激全球通脹的加速上漲，且未來(lái)全球通脹有可能會(huì)突然加快，這意味著本輪全球經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)將終結(jié)，潛在的金融危機(jī)也將可能難以避免。
可能三：美國(guó)貨幣政策將引起國(guó)際金融資產(chǎn)多元化組合變化，并將不斷強(qiáng)化美元霸權(quán)。從國(guó)際金融角度看，自上世紀(jì)90年代以來(lái)，美國(guó)金融戰(zhàn)略和策略的前瞻優(yōu)勢(shì)較為突出，不僅實(shí)現(xiàn)了美國(guó)貨幣政策的主旨（擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)周期），而且還強(qiáng)化了美國(guó)金融戰(zhàn)略和策略的效率和影響，強(qiáng)勢(shì)美元貨幣政策更具有靈活性。
其實(shí)，美元匯率變化經(jīng)歷了四個(gè)階段，都折射出美國(guó)金融全球化和區(qū)域化博弈的政策和策略設(shè)計(jì)。其中，金融全球化利益旨通過(guò)實(shí)施貨幣政策來(lái)促進(jìn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力，充分發(fā)揮美元主導(dǎo)的金融市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，并進(jìn)一步鞏固美元的市場(chǎng)份額、比例競(jìng)爭(zhēng)。區(qū)域化博弈則以超前意識(shí)的戰(zhàn)略和策略設(shè)計(jì)，構(gòu)建有利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)和美元利益的經(jīng)濟(jì)政策、金融政策和貿(mào)易政策的政策組合。
美國(guó)主宰全球經(jīng)濟(jì)金融卻強(qiáng)而不強(qiáng)
未來(lái)美國(guó)仍將以“強(qiáng)”控制和主宰全球經(jīng)濟(jì)金融的策略，但卻凸顯了當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)與壓力。盡管如此，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)變化的影響依然突出。預(yù)計(jì)在未來(lái)3年至5年內(nèi)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)全球經(jīng)濟(jì)的影響力依然存在，美元作為國(guó)際貨幣的影響力也不會(huì)改變，美國(guó)經(jīng)濟(jì)與美元匯率依然是世界經(jīng)濟(jì)和國(guó)際金融關(guān)注的核心因素。
從未來(lái)5年至15年來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力將逐漸削弱，這勢(shì)必會(huì)減少美國(guó)經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)影響，進(jìn)而也會(huì)影響到美元作為世界強(qiáng)勢(shì)貨幣的地位與作用。全球貨幣的價(jià)格與比重調(diào)整及價(jià)格變化的合理性將修正美元的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，且歐元存在潛在危機(jī)。不過(guò)，美國(guó)依然具有繼續(xù)主導(dǎo)全球經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)，但世界格局多元化將成一種必然趨勢(shì)。
從未來(lái)20年至30年來(lái)看，歐洲或亞洲經(jīng)濟(jì)將取代美國(guó)而成為世界上最大的區(qū)域經(jīng)濟(jì)體，從而將使歐洲或亞洲地區(qū)的貨幣在交易、結(jié)算和儲(chǔ)備等方面的份額與比例將超過(guò)美元，由此世界金融格局將呈現(xiàn)多元化趨勢(shì)。