央行貨幣政策報告拉響調(diào)控警報
2007-08-13 09:23:46
中國人民銀行8日公布二季度《中國貨幣政策執(zhí)行報告》明顯流露出對通脹的擔憂：當前物價上漲并非僅受偶發(fā)或臨時性因素影響，通貨膨脹風險趨于上升。《報告》提出，要繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，堅持穩(wěn)中適度從緊，保持必要的調(diào)控力度，努力維護穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境，控制通貨膨脹預(yù)期，保持物價基本穩(wěn)定……
從此次報告對通脹的表態(tài)來看，央行不僅發(fā)出了近年來最具沖擊力的措辭———“防止價格全面上漲”，并且也首次將本次物價上漲明確定性為“并非僅受偶發(fā)或臨時性因素影響”——不是豬肉供應(yīng)不足單單可以解釋的。
此前，盡管4.4%的6月CPI(居民消費價格指數(shù))增速已達到33個月新高，但此次各部委還是普遍傾向于“淡化”通脹風險，將CPI沖高歸咎于“以豬肉為主的食品價格上漲所帶動”，國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人李曉超上月19日更是做出了“結(jié)構(gòu)性上漲”的定性。
然而，令市場大吃一驚的是，央行8日發(fā)布的報告卻幾乎完全推翻了此前經(jīng)濟界對物價上漲的樂觀判斷，首度做出了“在全球通脹壓力上升的背景下，更需關(guān)注食品等漲價向一般消費品傳導(dǎo)風險”的判斷，必須“防止價格全面上漲”。在市場看來，這一措辭幾乎可以等同于拉響了“全面通脹”的警報。
盡管央行表示，當前國內(nèi)供給和工業(yè)生產(chǎn)能力增長較快，瓶頸制約有所緩解，加之國家及時出臺了一系列平抑食品價格上漲的綜合性措施，都對價格上行有一定的抑制作用。但值得注意的是，央行坦承，考慮到國際收支順差矛盾持續(xù)積累后有向物價上漲擴散的趨勢，綜合國內(nèi)外因素判斷，“當前物價上漲并非僅受偶發(fā)或臨時性因素影響”，通貨膨脹風險趨于上升。
報告指出通脹風險趨于上升有四個原因。一是糧食、肉類等食品價格短期內(nèi)易漲難落。當前旱情較重，秋糧生產(chǎn)形勢有不確定性。而快速城市化、接近12%的經(jīng)濟增長使對商品糧的需求大為增加，生物燃料用糧需求仍會較快增長，國際糧食供需關(guān)系也在進一步趨緊。
二是能源資源價格存在上漲壓力。近期國際油價再次走高。國內(nèi)推進資源價格改革，加強環(huán)保，也將推動能源資源價格上漲。此外，在產(chǎn)能集中釋放后，未來不排除再次出現(xiàn)煤電油運緊張。
三是勞動力成本上升。一方面將在產(chǎn)品和服務(wù)價格中反映出來，另一方面可能拉動消費物價上漲。
四是通脹預(yù)期增強，對價格形成進一步的上漲壓力。公眾對通脹的感受主要基于經(jīng)常購買商品的價格，當前價格上漲最快的肉禽蛋是居民日常消費的重要商品，因此居民感受到的通脹可能高于實際通脹水平。當“感受通脹”大于“實際通脹”時，價格預(yù)期可能進一步被推高。
基于對通貨膨脹風險的認識，央行稱，要繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，堅持穩(wěn)中適度從緊，保持必要的調(diào)控力度，控制通貨膨脹預(yù)期，保持物價基本穩(wěn)定。
下半年貨幣政策取向：保持必要的貨幣政策調(diào)控力度
央行8日發(fā)布的二季度貨幣政策執(zhí)行報告稱，下半年貨幣政策將保持必要的調(diào)控力度。此次報告?zhèn)鬟_的緊縮味道顯然濃于4月份發(fā)布的一季度貨幣政策執(zhí)行報告。在報告的《下半年貨幣政策取向與趨勢》部分，央行稱，將堅持把遏制經(jīng)濟增長由偏快轉(zhuǎn)向過熱作為當前宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，堅持穩(wěn)中適度從緊，保持必要的調(diào)控力度。較一季度報告，此次報告提出的“保持必要的調(diào)控力度”這樣的措辭是以前沒有出現(xiàn)過的。目前市場對通貨膨脹形勢比較擔憂，依然存在加息、上調(diào)準備金率、取消利息稅、發(fā)行特別國債等預(yù)期。
今年以來，央行已經(jīng)6次提高存款準備金率，3次上調(diào)存貸款利率，3次發(fā)行懲罰性定向票據(jù)，通過多種舉措緊縮貨幣政策。目前存款準備金率已經(jīng)達到12%的高點水平。此次報告中，央行也認為當前物價上漲并非僅受偶發(fā)或臨時性因素影響，通貨膨脹風險趨于上升。
在貨幣政策工具上，此次報告指出，繼續(xù)協(xié)調(diào)運用公開市場操作和存款準備金率工具，根據(jù)宏觀調(diào)控的需要積極創(chuàng)新對沖工具，加強流動性管理?！胺e極創(chuàng)新對沖工具”也是一季度的報告中沒有的措辭，從短期來看，這種創(chuàng)新工具就應(yīng)該是特別國債。分析認為，創(chuàng)新對沖工具，可以考慮為央行通過回購等形式對市場發(fā)行特別國債，回購期限可能會有創(chuàng)新，此外不排除會進行特別國債的定向發(fā)售，以在一定意義上取代定向央票的發(fā)行。
據(jù)悉，國家外匯投資機構(gòu)中國投資公司將于8月完成工商注冊，9月份正式運營。央行與財政部通過中間機構(gòu)完成的第一批特別國債發(fā)行工作或?qū)⒃诖似陂g完成。央行披露的超額存款準備金率數(shù)據(jù)還顯示，金融機構(gòu)的流動性頭寸依然充裕。6月末，金融機構(gòu)超額存款準備金率為3%，同比僅降低0.08個百分點。其中國有商業(yè)銀行的超額存款準備金率較低，僅為2.43%。報告也指出，對沖銀行體系過多的流動性并不能從根本上解決銀行體系內(nèi)流動性不斷生成和經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性問題，而主要是為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造平穩(wěn)的貨幣金融環(huán)境。報告指出，當前在進一步加強銀行體系流動性管理的同時，更重要的是應(yīng)加快落實以消費需求為主擴大內(nèi)需、降低儲蓄率、調(diào)整外資優(yōu)惠、市場開放、擴大進口等一攬子結(jié)構(gòu)性調(diào)整措施。
強調(diào)房價出現(xiàn)了加快上漲勢頭
二季度貨幣政策執(zhí)行報告認為，今年以來，中國住房需求持續(xù)旺盛，雖然房地產(chǎn)開發(fā)投資加快增長，但供需關(guān)系仍趨緊張，房地產(chǎn)價格又出現(xiàn)了加快上漲勢頭，部分城市價格漲幅依然較高。
報告指出，上半年，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額9887億元，同比增長28.5%，增速比上年同期提高4.3個百分點，高于同期固定資產(chǎn)投資增速2.6個百分點。其中，商品住房完成投資增長30.8%，占開發(fā)投資總量的70.3%，占比較上年同期提高1.2個百分點。
房屋銷售價格漲幅有所回升，部分城市房價漲幅較高。6月份，70個城市房屋銷售價格同比上漲7.1%，漲幅比上月高0.7個百分點。其中，深圳、北京等城市上漲較快。深圳已連續(xù)17個月同比漲幅超過10%，其中2007年6月份達15.9%；北京已連續(xù)14個月同比漲幅超過8%，其中6月份達9.5%。
央行同時認為，住房需求較快增長在中國當前發(fā)展階段具有一定的客觀性和合理性。報告認為，四大因素推動了住房需求的快速增長：一是隨著國民經(jīng)濟的發(fā)展，我國城鎮(zhèn)居民可支配收入快速增長，直接拉動住房需求；二是隨著城市化進程的加快，大量農(nóng)村人口進入城鎮(zhèn)，直接加大了住房需求；三是房價上漲預(yù)期和非理性的住房觀念導(dǎo)致居民購房需求在近期內(nèi)集中釋放，加大了房價上漲壓力，另外當前我國投資渠道較為狹窄，引發(fā)居民投資性需求快速增長；四是住房供給不足，結(jié)構(gòu)調(diào)整進展緩慢，供求缺口依然很大。
央行上海總部7月31日首次發(fā)布了《中國區(qū)域金融穩(wěn)定報告（2007）》（以下簡稱《區(qū)域報告》）。這是央行首次分區(qū)域進行房地產(chǎn)信貸風險的提示，也是央行自去年12月7日發(fā)布《2006年金融穩(wěn)定報告》后，第二次對房價波動進行風險提示。因此，央行《區(qū)域報告》也被視作中央未來可能加碼區(qū)域性信貸調(diào)控的信號。
《區(qū)域報告》在對2006年宏觀調(diào)控后東部地區(qū)房價給予肯定態(tài)度后，以一貫溫和的言辭指出，“部分省市地區(qū)開發(fā)投資速度依然偏高，房價波動加大及近期房價加速上漲，引起央行對房地產(chǎn)市場波動效應(yīng)的關(guān)注?！?SPAN lang=EN-US>
在被點名“指示”的幾個省市中，福建、廣東兩省房地產(chǎn)投資大幅回升，拉動?xùn)|部地區(qū)房地產(chǎn)投資增幅明顯，較上年同期上升了5.01個百分點；由于自身地產(chǎn)投資增幅較大以及人民幣升值壓力預(yù)期下，外匯資金開始流向天津、山西、廣西、海南、重慶等地的房地產(chǎn)業(yè)。
