匯改兩周年路越走越順

2005年7月21日，人民幣匯率形成機(jī)制改革啟動(dòng)。轉(zhuǎn)眼匯改已近兩年，人民幣對(duì)美元中間價(jià)比匯改前升值9.4%。企業(yè)、銀行、居民多數(shù)順利度過(guò)升值考驗(yàn)。然而，面對(duì)順差不降反增的挑戰(zhàn)，宏觀調(diào)控必須拿出更多的勇氣和智慧來(lái)應(yīng)對(duì)……

出口企業(yè)基本度過(guò)“升值初體驗(yàn)期”

匯改兩周年，人民幣升值超過(guò)9%。出口企業(yè)基本度過(guò)“升值初體驗(yàn)”期。不同管理、議價(jià)、避險(xiǎn)能力的企業(yè)逐漸拉開(kāi)差距。中國(guó)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入一場(chǎng)空前絕后的“大洗牌”，優(yōu)勝劣汰的自然法則再次主導(dǎo)生死存亡。

還記得在升值剛開(kāi)始曾流行一時(shí)的預(yù)言：“人民幣升值5%，大批出口企業(yè)將倒閉、數(shù)以百萬(wàn)計(jì)的民工將失去工作……”而一年前，就在學(xué)界為“升值影響”爭(zhēng)論不休之時(shí)，央行已悄悄派出調(diào)查小組走訪密布東南沿海的出口企業(yè)。調(diào)查結(jié)果雖未公布，卻通過(guò)各種渠道、從官員的講話中傳遞出來(lái)。不同出口地區(qū)、類型、規(guī)模的企業(yè)受到的影響程度相差很大，但總的來(lái)看，出口企
業(yè)抗擊“升值風(fēng)險(xiǎn)”的能力大大超過(guò)預(yù)期。

央行官員曾表示，其中一個(gè)重要的原因是比較優(yōu)勢(shì)的轉(zhuǎn)移因素。打比方說(shuō)，日元升值，日本出口的部分機(jī)電產(chǎn)品出口競(jìng)爭(zhēng)力下降，比較優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)移到中國(guó)、東南亞等地。導(dǎo)致日本順差減少，其余地區(qū)順差擴(kuò)大。如果中國(guó)也延續(xù)這種路子，順差理應(yīng)縮小。
但問(wèn)題是，去年升值約3.3%，在中國(guó)紡織、機(jī)電等產(chǎn)品比較優(yōu)勢(shì)略有降低后，周邊國(guó)家沒(méi)有接過(guò)“接力棒”。比較優(yōu)勢(shì)從中國(guó)沿海地區(qū)轉(zhuǎn)移到內(nèi)地，整個(gè)國(guó)家的順差仍在增大。這也體現(xiàn)出中國(guó)在某些領(lǐng)域的出口競(jìng)爭(zhēng)力之強(qiáng),一時(shí)還沒(méi)有對(duì)手。
2006年、2007年至今，中國(guó)貿(mào)易順差分別以年增73.8%和84.6%的速度迅速擴(kuò)大，月度順差不斷創(chuàng)出歷史新高。這反映出升值的“破壞力”沒(méi)有預(yù)期中那么大，企業(yè)總體出口競(jìng)爭(zhēng)力并未下降。事實(shí)上，對(duì)于中國(guó)內(nèi)地這樣巨大的出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)體，升值經(jīng)驗(yàn)是無(wú)從借鑒的。決策必須從本國(guó)經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)出發(fā)。對(duì)中國(guó)而言，升值不妨作為改善貿(mào)易結(jié)構(gòu)、提高出口競(jìng)爭(zhēng)力、做大做強(qiáng)、降低能耗的契機(jī)。

中國(guó)出口企業(yè)的突出特點(diǎn)是加工貿(mào)易占半壁江山，其對(duì)順差的貢獻(xiàn)也超過(guò)一半。而加工貿(mào)易僅利用中國(guó)低廉的勞動(dòng)力、資源價(jià)格、眾多的投資優(yōu)惠，因而受到升值影響較??；但其對(duì)產(chǎn)業(yè)和貿(mào)易政策反應(yīng)可能更大，例如減少優(yōu)惠政策、加征環(huán)保稅收。合理控制高能耗類型加工貿(mào)易，減少貿(mào)易順差，一方面能夠?yàn)槿嗣駧派怠皽p壓”，另一方面也有利于產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

匯改將繼續(xù)深化

中國(guó)的流動(dòng)性壓力從未像現(xiàn)在這樣大，貨幣政策“出鏡率”也從未像現(xiàn)在這樣高。但要從源頭上抑制順差增長(zhǎng)，比起加息、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、甚至升值，更重要的是匯率彈性的增加。

人民幣對(duì)美元今年以來(lái)升值3.2%，順差卻仍沒(méi)有縮小的趨勢(shì)。央行新近公布的數(shù)據(jù)，今年上半年國(guó)家外匯儲(chǔ)備增加2663億美
元，同比多增1440億美元，外匯形勢(shì)的嚴(yán)峻有增無(wú)減。

順差迅速增加被部分歸因于出口退稅政策調(diào)整，有一些企業(yè)趕在政策調(diào)整之前“搶出口、搶結(jié)匯”。而企業(yè)這種行為說(shuō)到底還是受升值預(yù)期的推動(dòng)。從長(zhǎng)期看，如果不加快人民幣匯率改革的進(jìn)程，采取多元化、市場(chǎng)化的手段逐步放松管制，日后積攢的問(wèn)題會(huì)愈加復(fù)雜。

因此，匯改還要繼續(xù)深化，增加匯率彈性比單純升值更能有效緩解外匯流入壓力。對(duì)此央行的態(tài)度是一致的，將來(lái)的人民幣匯率的彈性還會(huì)有序的增加。

我們認(rèn)為，政府需用市場(chǎng)化的方法來(lái)化解對(duì)人民幣升值的預(yù)期。如進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣匯率的波動(dòng)幅度，根據(jù)市場(chǎng)供求推出相關(guān)的人民幣交易品種等，通過(guò)政府有效的引導(dǎo)和示范，形成更為合理的人民幣匯率決定機(jī)制。中國(guó)銀行全球金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師譚雅鈴也認(rèn)為，匯率的升值并不等同于匯率機(jī)制的改革，目前人民幣匯率處于單邊升值的態(tài)勢(shì)，人民幣匯率的彈性還不夠大，也暗含了很多市場(chǎng)及系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。合理的匯率決定機(jī)制，是解決目前外匯問(wèn)題的根本，但這個(gè)機(jī)制的形成需要政府、企業(yè)、個(gè)人、市場(chǎng)等多方面的配合，而非簡(jiǎn)單的政策導(dǎo)向。

“減順”還需多方配合

順差的源頭仍在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不平衡。事實(shí)已經(jīng)證明，單純依靠匯率政策不能緩解國(guó)際收支不平衡。政府調(diào)控已經(jīng)顯示出這樣的方向，即依靠貨幣、財(cái)政、產(chǎn)業(yè)、外貿(mào)等多種政策，多管齊下。

央行副行長(zhǎng)吳曉靈指出，中國(guó)的問(wèn)題，不是一個(gè)單純的匯價(jià)的問(wèn)題，而是一個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的問(wèn)題。國(guó)內(nèi)高儲(chǔ)蓄、高投資，低消費(fèi)的結(jié)構(gòu)造成了多余的產(chǎn)品必須出口。

因此，從源頭上“堵住”順差增長(zhǎng)，首先要啟動(dòng)消費(fèi)。這需要通過(guò)財(cái)政稅收政策提高居民的收入水平，提高社會(huì)保障的水平，增強(qiáng)消費(fèi)的意愿。其次要進(jìn)行外貿(mào)政策的清理。一直以來(lái)我國(guó)外貿(mào)政策是獎(jiǎng)勵(lì)出口、限制進(jìn)口，這種思路必須扭轉(zhuǎn)。政府對(duì)出口退稅政策的調(diào)整體現(xiàn)了這種轉(zhuǎn)變。另外還要對(duì)外匯存量進(jìn)行“疏導(dǎo)”。目前政府的思路是從國(guó)家、銀行、企業(yè)、個(gè)人多種渠道化解外匯增長(zhǎng)壓力。具體措施包括QDII、組建外匯投資公司、鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”，藏匯于民等等。

國(guó)家大力倡導(dǎo)走出去的戰(zhàn)略，各部門(mén)機(jī)構(gòu)也開(kāi)始了積極的嘗試。不過(guò)在走出去的過(guò)程中，如何進(jìn)行產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，改變
發(fā)展戰(zhàn)略是最為關(guān)鍵的。

目前，多種配合政策的出臺(tái)說(shuō)明了政府市場(chǎng)化意識(shí)和調(diào)控手段的進(jìn)步，而企業(yè)和其它機(jī)構(gòu)也應(yīng)在意識(shí)和行動(dòng)上做出相應(yīng)調(diào)整。但由于一些企業(yè)和機(jī)構(gòu)的不理性導(dǎo)致了政策實(shí)施的不暢，只有加強(qiáng)理念革新、豐富相關(guān)產(chǎn)品的平臺(tái)、完善其它輔助機(jī)制才能緩解人民幣升值及外匯儲(chǔ)備的壓力。此外QDII新規(guī)的頒布也給加快外匯運(yùn)用帶來(lái)希望。雖然目前QDII的實(shí)施遇到了人民幣升值、物價(jià)指數(shù)及其它投資渠道的挑戰(zhàn)，不過(guò)只要機(jī)構(gòu)精于研究，不斷競(jìng)爭(zhēng)，一定能更好的吸引國(guó)內(nèi)投資者。