且慢為“國家匯投日賺五億美元”歡呼

美國黑石集團(Blackstone)上周五在紐交所掛牌交易，收盤報比發(fā)行價上漲13%?；I備中的中國國家外匯投資公司(SIC)由于此前斥資購買了黑石的無投票權普通股，因此一天就獲得5億5000萬美元的賬面獲利。這似乎印證了有關部門“試水”投資基金的成功和遠見之明……

“賬面收益”無實際意義
　　被媒體廣為宣傳的所謂“國家匯投賬面收益”，本身不過是我們尋常炒股者持有股票某一時點時、與購進價的心理比較，沒有什么的實際意義，而且持有黑石集團股票的國家匯投只有等待4年以后才能在合適的時機果斷減持完畢。
可見，這樣一個沒有多少意義的報道，被我們的相關機構默認并聽任正面宣傳，是不是意味著在他們的規(guī)劃中，他們決心勇敢地面對和接受比12000億美元多得多的外匯儲備資金，并將這么多錢通過投資運作"以錢生錢"——這樣一來，我們的美元儲備越多，我們的外匯管理部門和國家匯投公司經營的本錢就越大，他們就會越加笑逐顏開了！

外儲管理的兩種模式
縱觀全球，外匯儲備管理模式主要有兩種：一是財政部主導下的外匯儲備管理模式，二是央行主導下的外匯儲備管理模式。
采用財政部模式的典型是日本，在2006年2月前，它還是全球最大的外匯儲備國。以日本為例，這種模式的特點是：在日本8000多億美元外匯儲備中，日本央行持有的外匯儲備只有400億元，其余由日本財政部持有。日本財政部在外匯儲備管理方面擁有最終決策權，具體操作則由日本央行執(zhí)行。
那么，日本財政部是如何獲得日元資產從外匯市場上購買外匯資產的呢？按照日本外匯儲備特別會計法，日本財政部首先在金融市場上發(fā)行金融票據（Financial Bill）(FB)籌借日元資金，再用此日元資金去購買外匯儲備。只有在特殊情況下，日本財政部才向日本銀行發(fā)行FB。如果財政部用從日本央行獲得的資金購買外匯儲備后，增加了市場上的總體流動性，日本利率大幅下降，日本央行就會通過公開市場操作來穩(wěn)定國內利率。由此可見，日本的外匯儲備管理、日元的匯率干預是日本央行和財政部協(xié)調配合的結果。相對于新加坡、挪威等國家實行積極的外匯儲備管理而言，日本的外匯儲備仍然比較保守，基本上投資于收益比較穩(wěn)定、風險很低的債券資產。
與這種亞洲國家普遍青睞的外匯儲備管理模式相對的則是央行主導下的外匯儲備管理模式。挪威是這種模式的典型。在挪威央行下，設有獨立的外匯儲備管理公司——挪威銀行投資公司（NBIM）。挪威央行是外匯儲備投資指引和投資組合基準的制定者，NBIM負責具體操作。NBIM管理著挪威1000多億美元外匯儲備。其外匯儲備的資產組合分為貨幣市場組合、投資組合和緩沖組合三類。其中，投資組合實行長期投資和積極的管理策略。投資組合的分配大致為60%的固定收益工具和40%的股票，最初股票投資在外匯儲備投資組合中的比重只有20%左右。
雖然各國外匯儲備管理模式不盡相同，但有一個共同點，即外匯儲備管理的操作在很大程度上是由中央銀行來完成。此外無論是挪威還是新加坡，財政部主導下的外匯儲備管理模式，還是央行主導下的外匯儲備管理模式，在外匯儲備管理的過程中都對外匯資產的管理和運用提出了較高的安全性和流動性要求，建立了復雜的決策機制和風險控制機制，并且以法律法規(guī)的形式予以明確。這也是中國值得借鑒的經驗。

防人之心不可無
　　這是在7年前為處理對口銀行的1.4萬億元人民幣不良資產，成立四大資產管理公司(東方、長城、華融、信達)之后，中國又一個龐大得多的國有金融資產管理機構。
　　在四大資產管理公司還在為自己存續(xù)和轉型絞盡腦汁時，國內媒體圍繞著質疑并沒有得到真正澄清。截至2006年6月末，四大資產管理公司累計已處置1999年接受的不良資產11692億元，占接收總額14000億元的83.5%，現(xiàn)金回收約1870億元，回收率僅為16%，回收率是不是不能讓人滿意？2005年，銀建國際和花旗集團合作以5.466億元人民幣的價格，買下了華融公司賬面值為364.4億元人民幣的不良資產包，曾被國際投資界傳為美談；美國的摩根斯坦利公司由于內訌，暴料在中國高達900%的投資利潤率，而其中一個很重要的業(yè)務，就是聞名于世的打包收購來自中國工商銀行不良信貸資產的“華融模式”。
所以，在不能肅清外界對此類資產管理公司的質疑之前，貿然設立一個對口中國人民銀行的、超過四大公司管理規(guī)?？偤?0倍以上的超級資產管理公司。這也就意味著，我們今后將放棄長期以來實施的、還勉強能夠讓國人放心的中央政府外匯資產管理的模式，而由一個從海內外招聘的經營性管理團隊隨時決定這些龐大資產運用的決策。這個決策如此重大，是不是有些太過倉促了？