近期加息風(fēng)聲原是一場(chǎng)虛驚

近期關(guān)于加息與否的爭(zhēng)論和預(yù)測(cè)不少，但央行卻一直按兵不動(dòng)，如何解讀央行目前的政策取向，央行行長(zhǎng)助理易綱14日在中國(guó)政府網(wǎng)的網(wǎng)絡(luò)訪談中透露出多方面的信息……

是否加息仍有待觀察 

針對(duì)近期市場(chǎng)對(duì)通脹可能加劇的擔(dān)憂，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)助理易綱14日表示，當(dāng)前的利率水平是合適的?！把胄袣v來(lái)提倡大力發(fā)展直接融資，支持資本市場(chǎng)的發(fā)展。中國(guó)現(xiàn)在是間接融資為主，通過(guò)銀行的貸款太多，占的比例太高，希望有更多的融資工具，比如說(shuō)股票、債券等其他直接融資工具，使得中國(guó)整個(gè)金融市場(chǎng)更加健全和更加具有競(jìng)爭(zhēng)力。”易綱表示，目前利率水平和整個(gè)經(jīng)濟(jì)金融指標(biāo)是基本相適應(yīng)的，是不是要有所變動(dòng)，還有待進(jìn)一步觀察。分析認(rèn)為，易綱的上述表態(tài)可能意味著2月份CPI數(shù)據(jù)出來(lái)之后央行才能最終決定是否加息。對(duì)于當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，易綱表示，盡管貨幣供應(yīng)量、貸款總體偏快，但是和整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的狀況結(jié)合起來(lái)看，還是比較匹配的?！拔覀儗?shí)行穩(wěn)健的貨幣政策還是希望能夠進(jìn)一步收緊流動(dòng)性，進(jìn)一步收緊銀根，使得我們貨幣信貸增速更加慢一點(diǎn)” 他同時(shí)重申，將繼續(xù)保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

利好讓股市一路狂飆

易綱的講話徹底打消了人們關(guān)于近期可能加息的疑慮，籠罩在證券市場(chǎng)上的陰云由此消散。滬深股市象是吃了一顆定心丸，一改連續(xù)多日的震蕩調(diào)整行情，兩市股指在的交易中雙雙發(fā)飆，上證綜合指數(shù)站在了2900點(diǎn)之上，再度逼近3000點(diǎn)的心理大關(guān)，深證成分指數(shù)站在了8000點(diǎn)之上。最為突出的還是盤(pán)中個(gè)股全面開(kāi)花，兩市相加只有100多家個(gè)股下跌，而有1000多家個(gè)股上漲。特別是以石化、通信為代表的一線藍(lán)籌又再次走強(qiáng)，包括工商銀行和中國(guó)銀行兩只調(diào)整近兩個(gè)月的個(gè)股也發(fā)力上漲，種種跡象說(shuō)明整個(gè)市場(chǎng)不僅在節(jié)日前夕穩(wěn)中有升，同時(shí)還顯得比較興奮。指數(shù)運(yùn)行情況：上證綜合指數(shù)開(kāi)盤(pán)2836.82點(diǎn)，最高2915.06點(diǎn)，最低2823.38點(diǎn)，報(bào)收2905.09點(diǎn)，上漲73.22點(diǎn)，漲幅2.59%，成交額755.9億元；深證成分指數(shù)開(kāi)盤(pán)8022.02點(diǎn)，最高8317.18點(diǎn)，最低8104.31點(diǎn)，報(bào)收8315.91點(diǎn)，上漲211.64點(diǎn)，漲幅2.61%，成交額391.9億元。

這種局面的出現(xiàn)與投資者良好的節(jié)日預(yù)期和增量資金源源不斷入市有關(guān)，而增量資金入市和良好預(yù)期又都與加息顧慮被徹底打消有關(guān)。顯然，讓滬深股市雙雙發(fā)飆的主要原因就是易綱的講話。

事實(shí)上，自今年初以來(lái)，關(guān)于是否會(huì)加息的爭(zhēng)論莫衷一是，連央行內(nèi)部對(duì)此的口徑也是讓人難以捉摸。央行9日發(fā)布的《2006年中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》稱(chēng)，今年將“增強(qiáng)利率等價(jià)格杠桿的調(diào)控作用”，但12日央行副行長(zhǎng)吳曉靈在《人民日?qǐng)?bào)》上撰文稱(chēng)，“利率工具并不能發(fā)揮吸收市場(chǎng)流動(dòng)性的作用”。對(duì)此，央行13日發(fā)表的聲明中“澄清”說(shuō)，吳曉靈的署名文章是她在出席社科院第二屆中國(guó)經(jīng)濟(jì)論壇上演講的一個(gè)節(jié)選。“不針對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和調(diào)控”，并未否定利率作為中央銀行貨幣政策工具的作用，“而是說(shuō)用利率吸收市場(chǎng)流動(dòng)性受到極大制約，但在影響市場(chǎng)需求上會(huì)發(fā)揮作用”。在周二的訪談節(jié)目中，易綱更是直言當(dāng)前利率水平是合適的。至此，近日出現(xiàn)的加息暗示顯然已經(jīng)變了味道，成了名副其實(shí)的一場(chǎng)虛驚。當(dāng)然，除了易綱的講話之外，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局14日公布的CPI數(shù)據(jù)也增強(qiáng)了投資者看好后市的信心。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局14日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2007年1月份，中國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲2.2%，漲幅比上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。

央行為何按兵不動(dòng)

近期關(guān)于加息與否的爭(zhēng)論和預(yù)測(cè)不少，但央行卻一直按兵不動(dòng)，如何解讀央行目前的政策取向，易綱的講話了透露出多方面的信息。

首先是盡管外界有種種猜測(cè)認(rèn)為，由于央行采取的是數(shù)量型調(diào)控，且貨幣政策有多個(gè)目標(biāo)的情況下，CPI的分量在加息決策中地位下降，但易綱堅(jiān)定地表示，盡管央行關(guān)注的各種數(shù)據(jù)指標(biāo)有很多，但是“最重要的是CPI”，“一旦有通脹的苗頭我們會(huì)及時(shí)采取措施”。 從易綱的講話中，同樣也顯示出央行對(duì)當(dāng)前的CPI走勢(shì)是心中有數(shù)的。易綱反復(fù)強(qiáng)調(diào)近幾個(gè)月的CPI反彈主要由糧價(jià)推動(dòng)，同時(shí)他又指出“我們并不會(huì)擔(dān)心糧價(jià)持續(xù)走高，糧價(jià)(目前)對(duì)CPI的影響是短期現(xiàn)象”。從央行對(duì)CPI的容忍度來(lái)看，3%將是一個(gè)上限，從全年而言也將是一個(gè)敏感的觸發(fā)點(diǎn)，易綱認(rèn)為CPI在3%以?xún)?nèi)“都只是非常溫和的”。目前有消息說(shuō)1月份的CPI是2.2%，這樣從環(huán)比來(lái)看已經(jīng)較去年12月的2.8%有較大幅度滑落。從季節(jié)因素來(lái)看，去年12月份占CPI權(quán)重33%的食品價(jià)格月環(huán)比已經(jīng)大幅上漲4.0%，因此今年2月份春節(jié)因素的影響力度應(yīng)該會(huì)小得多。易綱說(shuō)，央行傾向于連續(xù)觀察1月和2月的CPI，從以上分析來(lái)看，由于近期CPI受糧價(jià)推動(dòng)的影響逐漸減緩，央行又對(duì)未來(lái)CPI走勢(shì)抱有信心，這就是為何在前期CPI反彈、存款實(shí)際有效利率為負(fù)、股市泡沫論等多個(gè)輿論壓力下，央行依然按兵不動(dòng)的原因之一。

其次，從貨幣政策主要目標(biāo)是穩(wěn)定幣值的角度來(lái)看，股市泡沫、房地產(chǎn)泡沫等資產(chǎn)價(jià)格上升過(guò)快的現(xiàn)象，當(dāng)前并不能成為導(dǎo)致央行加息的因素。易綱也強(qiáng)調(diào)，“貨幣政策是關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格的，但只關(guān)注到這個(gè)程度”，也就是說(shuō)只有經(jīng)濟(jì)變量威脅到人民幣幣值穩(wěn)定，加息等貨幣政策才會(huì)堅(jiān)決出手。從目前來(lái)看，易綱認(rèn)為“現(xiàn)在利率水平和整個(gè)經(jīng)濟(jì)金融指標(biāo)是基本相適應(yīng)的”，在這種背景下，加上要保持人民幣近期穩(wěn)步小幅升值，因此我們也就不難理解為何央行在近期對(duì)利率保持不輕易觸及的態(tài)度。

第三，央行的宏觀調(diào)控，信貸增長(zhǎng)過(guò)快是主要調(diào)控目標(biāo)。市場(chǎng)有消息稱(chēng)，1月份的新增人民幣貸款大概是5000億元左右，這個(gè)水平也顯示出信貸增長(zhǎng)還在央行的控制之下，因?yàn)閺娜ツ?SPAN lang=EN-US>1月的情況來(lái)看，當(dāng)月新增5658億元，同比是多增2849億元。從易綱的表態(tài)來(lái)看，央行還是能容忍信貸規(guī)模一定速度的擴(kuò)張，易綱表示，去年新增貸款達(dá)到3萬(wàn)億，超過(guò)2.5萬(wàn)億的預(yù)定目標(biāo)，但這個(gè)規(guī)模“與其他實(shí)際經(jīng)濟(jì)指標(biāo)相比，是相匹配的，與整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況結(jié)合看，是匹配的”。

最后，從央行擔(dān)心的流動(dòng)性過(guò)剩的角度來(lái)看，央行認(rèn)為在被動(dòng)吐出基礎(chǔ)貨幣的情況下用利率吸收市場(chǎng)流動(dòng)性受到極大制約，也就是說(shuō)，在央行目前最為關(guān)注的流動(dòng)性問(wèn)題上，上調(diào)準(zhǔn)備金率、公開(kāi)市場(chǎng)操作等更有效，加息目前無(wú)法幫助央行解決這個(gè)難題，因此這個(gè)武器暫時(shí)“馬放南山”。

從這幾個(gè)方面來(lái)看，央行的手指雖然隨時(shí)放在啟動(dòng)加息的“按鈕”上，并保持警惕，但是在2月的數(shù)據(jù)出臺(tái)之前，或者說(shuō)2月的CPI等數(shù)據(jù)沒(méi)有顯著惡化的話，央行的手指不會(huì)輕易“按”下去。