QDII即將開閘,金融機構摩拳擦掌

2006-04-12 09:33:10    

 

QDII(合格境內(nèi)機構投資者)即將開閘前夕,中外機構為爭奪其業(yè)務機會已開始暗中較勁。全國社會保障基金理事會剛在香港中央結算系統(tǒng)開設公司投資者戶口,3月底才進入中國的布朗兄弟哈里曼銀行(BBH)就表示,“正在積極爭取社保基金在香港投資的相關業(yè)務?!边@不是BBH不小心泄露出的野心,之前雷曼兄弟、瑞銀集團等外資投行早對中國實行QDII制度帶來的機會窺伺已久……

 

千呼萬喚始出來

 

QDII是2001年上半年由香港方面首先提出的,香港特區(qū)政府向中央政府建議設立相關制度,允許境內(nèi)機構投資者流向香港股市及債市。之后,香港金融管理機構一直努力爭取在QDII和在香港辦理人民幣銀行業(yè)務上取得進展。

 

香港特區(qū)政府并不避諱,此舉意在引進內(nèi)地資金進入香港證券市場,激活香港股市以吸引更多的國際資金入港。這也被當?shù)孛襟w形象的比喻為“北水南調(diào)”。

 

2002年年底QFII推出后不久,證監(jiān)會也曾力推QDII,但當時由于涉及外匯管制,外匯管理局并沒有做出積極的回應。時至2004年下半年,外匯局正式研究QDII的時候,證監(jiān)會的態(tài)度卻又變得保守起來。因為當時滬深兩市平均市盈率在30倍左右,而香港僅15倍。在管理層看來,在這樣大的價差下,若允許QDII推出,一旦開了口,就會有巨大的壓力迫使這個口子越開越大。

 

據(jù)悉,關于QDII,無論是以會議還是以信函的方式,部委之間進行過多次協(xié)商。終于在2005年10月份,由證監(jiān)會、外管局、發(fā)改委、央行、銀監(jiān)會五部委聯(lián)合制定的QDII報告宣告完成。

 

這份報告被認為是協(xié)調(diào)部委立場沖突的突破性進展。但是,據(jù)悉證監(jiān)會在向中央政府提出出臺QDII政策的條件時,還是希望境內(nèi)機構不要一窩蜂都去搞,建議由保險公司先做試點。據(jù)知情人士透露,報告中明確了由基金公司作為QDII的首批試點。

 

分析認為,業(yè)內(nèi)把QDII制度的推進,分成兩個階段。第一階段即現(xiàn)階段是準QDII,此時部分資金流出的“擋板”已經(jīng)取消,但放開的口子不大。第二個階段才是純粹意義上的QDII,內(nèi)地資金可以大量流出,其時市場格局變化才應該成為投資者關注的重點。

 

社?;痤I跑

 

根據(jù)有關的報道,社?;鸪跗谠谙愀弁顿Y規(guī)模為40億到50億元,占社?;?330億元資產(chǎn)總額的3%到4%。

 

全國社?;鹄硎聲崩硎麻L高西慶日前表示,目前國內(nèi)投資渠道有限并且收益率偏低,是社?;鹬\求海外投資的重要原因。高說,社保基金投資回報率僅為3%左右,略低于投資業(yè)中的“傻瓜收益率”,即銀行間債券市場3.5%左右的平均收益率。而從分散風險考慮,社?;鸩荒馨堰^多的資金投入銀行業(yè)。

 

據(jù)有海外投資經(jīng)驗的人士向本刊介紹,QDII即使不投資股票只投資海外債市,都可以獲得每年5%以上的穩(wěn)定回報,若投資股市,平均回報率在8%左右,遠遠高于內(nèi)地市場的收益率水平。

 

社?;?、保險資金、基金公司被認為是QDII的三駕馬車。除了社保,最熱衷于QDII的就是保險公司和基金公司。本刊接觸到的不少基金經(jīng)理稱,A股經(jīng)過五年下跌,與海外股市相比估值水平已不算高。但在全球股市坐標體系中,A股的股價仍不算便宜。這是基金拼命爭搶QDII資格的原因所在。中央財經(jīng)大學金融證券研究所副所長韓復齡指出,在香港投資主動性很大,那里的資本市場開放,選擇的價格、時機和品種都很有余地。不像在A股市場,只能被動地觀望或者跟進政策。

 

據(jù)悉,大約有十多家基金公司向證監(jiān)會提出QDII試點申請,其中包括華安、海富通、易方達、嘉實等一批老牌基金公司。證監(jiān)會最后確定華安基金作為第一批QDII申請公司中的惟一試點,并將在4月份正式推出。

 

作為與QDII相對的一項制度,QFII在國內(nèi)已經(jīng)實行幾年,QDII還是千呼萬喚始出來。隨著社?;鹜顿Y者戶口在港設立,華安基金的QDII方案被證監(jiān)會通過,QDII的推進終于有了破冰之勢。

 

緩解外儲壓力的使命

 

設立QDII制度被有關部門認為是調(diào)控外匯儲備、降低外匯儲備貶值壓力的手段之一,其作用是把境內(nèi)外匯存款分流至海外投資。國務院在《關于發(fā)展資本市場九條意見》(“國九條”)中也明確指出,要認真研究QDII制度,QDII制度也是平衡國際收支的手段之一,QDII和居民的部分外匯通過符合條件的機構對外直接投資,能在一定程度上緩解我國外匯儲備快速增長的壓力。

 

業(yè)內(nèi)人士普遍認為,既然已經(jīng)實行QFII制度,就該實行QDII制度,因為QFII使外資的流入更加便利,也就減少了QDII制度設立后外匯資金外流所導致的各種不良影響。

 

對外經(jīng)濟貿(mào)易大學金融學院副院長丁志杰認為,最新的數(shù)據(jù)顯示,中國的外匯儲備已經(jīng)超過日本,居全球第一位。現(xiàn)在不是外匯緊缺時代,QDII被一再推遲說不過去了。資本進來的口子開得大,出去的口子小的局面應該改變了。QDII是一種有組織的資本流出渠道,更能夠在資本賬戶開放后,有效地控制短期資本的頻繁流動。因此,放寬資本流出,QDII是最佳途徑。

銀行圈地托管

資金托管業(yè)務首先成為內(nèi)外資銀行爭奪的目標,由于中國推出QDII的運作模式采取主托管行和副托管行的全球托管模式,其中主托管行為中資行,負責境內(nèi)事宜;副托管行可以為外資或合資銀行,主要負責境外事宜。

 

此托管模式能給中外銀行都帶來利益。由于國內(nèi)保險基金、社?;鹨呀?jīng)在境外有所投資,但預計未來增速加快;4月2日,國家外匯管理局副局長魏本華表示,“外匯局正積極考慮擴大外匯儲備投資業(yè)務”;而上海一家機構對663位上海市民調(diào)查后顯示,發(fā)現(xiàn)40%的受訪者表示愿意投資國外市場。這些巨大的對外投資增量將會帶來托管業(yè)務量的增長。

 

但在全球范圍內(nèi),資產(chǎn)托管業(yè)務也競爭日益激烈。目前國內(nèi)托管業(yè)務最大的是中國工商銀行,其業(yè)務目標是“QFII(合格境外機構投資者)起步,QDII開道,實現(xiàn)全球化”,但在QFII制度推行之初內(nèi)資銀行已經(jīng)輸給外資銀行。

 

2005年底,外管局共給予34家外資QFII資格,其中工行托管的外資數(shù)量有9家,中國銀行有7家,建設銀行有4家,雖然從數(shù)量上看起來不少,但幾乎所有大額資金都選擇外資銀行托管,例如瑞銀8億元投資額度全部委托花旗銀行托管。在總共約60億美元QFII額度中,外資銀行托管額度近70%,工農(nóng)中建交五家QFII托管額度占30%。

 

QFII一役只能算是國內(nèi)銀行全球托管業(yè)務的練兵,真正的戰(zhàn)役將在QDII打響?!惫ば匈Y產(chǎn)托管部總經(jīng)理周月秋對未來銀行的托管業(yè)務充滿期待,但與有著百余年托管歷史的國際銀行相比,我國發(fā)展僅8年的托管業(yè)顯得十分稚嫩。

 

QDII推出之前,外資銀行已利用一種被稱為“QDII雛形”理財產(chǎn)品與中資銀行進行比拼了,渣打銀行推出了中國市場上首個與海外股票指數(shù)相連結的外匯理財產(chǎn)品;荷蘭銀行推出了“國際商品指數(shù)掛鉤結構性存款”及“香港恒生指數(shù)連動結構性存款”,匯豐銀行推出了首度掛鉤歐洲奢侈品股票產(chǎn)品。

內(nèi)資銀行當然也不想示弱,于是民生銀行推出了掛鉤世界杯概念股的外匯理財產(chǎn)品;中國銀行借助自身在海外的眾多網(wǎng)點,推出美元9個月期“桶桶金”理財產(chǎn)品。這類理財產(chǎn)品運作模式是:國內(nèi)投資者以存款形式存入發(fā)行機構國內(nèi)賬戶,而發(fā)行機構再用其在境外的等值資金去購買相關產(chǎn)品,獲得收益后再通過發(fā)行機構國內(nèi)賬戶轉(zhuǎn)到國內(nèi)投資者賬戶。

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