貨幣政策執(zhí)行報告凸顯央行調(diào)控走向

　　當前，全國上下都把精力放在了宏觀調(diào)控上，房地產(chǎn)、鋼鐵、煤炭、電力等行業(yè)都依次在七八個部委組成的“評審團”面前“過堂”，這其中，房地產(chǎn)行業(yè)受到的整治最為嚴厲。在眾多調(diào)控政策出臺開始執(zhí)行之后，宏觀政策將會出現(xiàn)怎樣的發(fā)展，就成了全社會關注的焦點。央行31日對外公布了第一季度貨幣政策執(zhí)行報告，對一季度的政策執(zhí)行作了總結，更為關鍵的是表明了今后央行貨幣政策走向。我們注意到這是中央對房地產(chǎn)業(yè)進行重點調(diào)控之后，第一個表明未來政策趨勢的要害部門，因此，央行今后的政策取向?qū)φ麄€宏觀政策產(chǎn)生大的影響……

更加關注民生

作為政策制定部門，人們很少能把央行與民生聯(lián)系在一起。主要是因為，央行不是政策的執(zhí)行部門，無法接近最平常的社會生活，也就沒有了解民生渠道和條件。但是，我們注意到，在央行公布的貨幣政策執(zhí)行報告中，出現(xiàn)了關注民生的趨勢。這種現(xiàn)象給人的感覺就是：央行制定政策將逐步擺脫對單一數(shù)據(jù)的依賴和脫離實際的紙面文章，而是更加接近生活，著眼于實際、著眼于民生。

央行是在去年年底在全國范圍內(nèi)進行這項抽樣調(diào)查的，調(diào)查在北京、上海、天津、重慶、廣州、成都、南京等十大城市展開，而針對的就是房地產(chǎn)市場，這與日前進行的房地產(chǎn)調(diào)控有著或多或少的聯(lián)系。

在隨機抽取的樣本中，經(jīng)濟適用房、普通商品房、高檔公寓和別墅的比例為14:76:8:2。住房面積在120平方米以下的占比為68%。

盡管現(xiàn)在仍舊有很多人依靠按揭貸款來購買房屋，但是很多城市由房屋貸款引發(fā)的負債已經(jīng)危及到了整個家庭的正常生活。調(diào)查結果顯示，月供收入比和債務率均在銀監(jiān)會規(guī)定的50%和55%水平之下，表明居民家庭償債能力處于正常水平。但部分城市居民家庭的償債能力正悄然逼近警戒線。其中，上海居民家庭的債務率和月供收入比分別為50%和45%，北京為45%和42%，天津為44%和39%。一般意義上來講，如果月供收入比超過35%，那么貸款購房者的負擔就比較重了，那樣不僅降低家庭生活質(zhì)量，而且還會擠壓個人其他消費。

作為一個群體的貸款購房者，其支付和償債能力較強。除上海為10外，8個城市貸款購房群體的房價收入比一般不到8，遠低于根據(jù)平均房價和可支配收入計算的比值。90%的被調(diào)查者還認為，還款期內(nèi)家庭收入會保持基本穩(wěn)定或有大幅上升，顯示對還款有著較強的信心。

而且，我們從調(diào)查中也能夠看到一些房地產(chǎn)調(diào)控政策的影子。

例如，調(diào)查結果還顯示，有8個城市居民貸款所購住房在調(diào)查時的市場價格，已明顯高于貸款購房時的價格，平均增長15%。全部住房貸款平均期限為17年，平均首付比例為37%，其中南京、上海兩地的首付比例均超過40%，高于國內(nèi)商業(yè)銀行從6月1日起對90平方米以上套型個人住房貸款執(zhí)行的30%首付比例。這在一定程度上可以說明，央行在提高貸款利率，提高首付比例方面還是做了很多細致的工作的，這些工作最早的甚至要追溯到去年。

警惕通貨膨脹

央行在貨幣政策執(zhí)行報告中指出，2006年一季度貨幣信貸總量增長明顯快于預期目標，而未來價格走勢存在很多不確定因素，但總體來看，上行風險大于下行風險，整體通脹潛在風險需要關注。不可否認，這是我們近期第一次看到央行提出“潛在通脹風險”這個概念。我們知道“通脹”和“通縮”中的任何一個傾向都預示著經(jīng)濟運行中的風險，而作為貨幣政策制定部門的央行，必須對這兩種傾向進行防范和治理，具體來說就是政策應對。

1、內(nèi)外因素給經(jīng)濟帶來風險

央行在報告中指出，2006年3月末，廣義貨幣供應量M2余額31萬億元，同比增長18.8%，增速比上年同期高4.7個百分點。狹義貨幣供應量M1余額10.7萬億元，同比增長12.7%，增速比上年同期高2.8個百分點。流通中現(xiàn)金MO余額2.3萬億元，同比增長10.5%。

而M2增長較快，主要是由于M2構成中的儲蓄存款和企業(yè)定期存款增長較快。

央行表示，從投資需求看，隨著“十一五”項目建設和社會主義新農(nóng)村建設的啟動，各地加快發(fā)展的積極性依然較強，當前在建施工規(guī)模擴大、新開工項目增多反映出短期內(nèi)社會總需求仍有繼續(xù)擴張的態(tài)勢，存在著固定資產(chǎn)投資過快增長的壓力。

從進出口看，目前全球經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢良好，有利于我國出口保持一定增幅，但全球經(jīng)濟失衡的加劇導致一些國家貿(mào)易保護主義抬頭，出口的不確定因素增多。

央行就此提醒各方，當前要高度關注固定資產(chǎn)投資增長過快、對外貿(mào)易結構性矛盾突出、流動性過多以及全球經(jīng)濟失衡可能給我國帶來的風險。

    2、價格膨脹壓力加大

與此同時，央行也表示了對價格走勢的擔憂。

一季度居民消費價格(CPI)同比上漲1.2%，漲幅平穩(wěn)回落。央行認為，一季度CPI漲幅回落主要和食品價格特別是糧食價格漲幅趨緩有關。對于未來價格走勢，央行認為，從價格下行風險看，主要是部分產(chǎn)能過剩行業(yè)的產(chǎn)品和一般消費品價格存在一定的下行壓力。不過，價格上行風險較大而且存在以下五方面的硬性抬升因素：

一是投資快速增長和工業(yè)生產(chǎn)加快會拉動上游原材料、燃料、動力購進價格上漲，并在一定程度上推動工業(yè)品出廠價格的上漲。

二是水、電、石油、天然氣和土地等資源性產(chǎn)品價格改革會帶動資源價格及公用事業(yè)產(chǎn)品價格上漲。

三是勞動工資水平上升和社會保障制度改革會直接推動價格總水平上升。

四是國際石油、有色金屬等大宗商品價格高位波動會對國內(nèi)價格產(chǎn)生影響。

五是當前社會資金流動性持續(xù)過剩，貨幣市場利率低位運行，形成房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格持續(xù)膨脹壓力。

因此，央行表示，考慮到我國經(jīng)濟增長持續(xù)處在10%左右的高位，再加上全球經(jīng)濟增長前景看好，一定時期內(nèi)價格總水平出現(xiàn)下跌的可能性相對較小，而服務價格、資產(chǎn)價格膨脹壓力加大，因此，必須對整體通脹潛在風險給予足夠高的關注。

政策取向變被動為主動

針對上面的一系列情況，央行提出了今后的政策走向，從中我們感覺到很強的加強主動性的味道。

針對通脹風險，央行稱將提高貨幣政策的主動性，防止貨幣信貸過快增長。

首先，央行針對當前銀行體系累積流動性較多的情況，將加大公開市場操作力度，加強公開市場操作與其他貨幣政策工具的協(xié)調(diào)配合，增強公開市場引導信貸和利率的調(diào)控能力，有效調(diào)節(jié)銀行體系流動性，促進貨幣市場利率平穩(wěn)運行，發(fā)揮對市場預期的引導作用。

其次，央行計劃提高利率政策的調(diào)控效果。央行提出，在鞏固放開貸款利率上限和存款利率下限政策的基礎上，適當簡化貸款的基準利率期限檔次，推進長期大額存款利率市場化。

央行將繼續(xù)培育市場基準利率體系，完善利率形成機制，提高中央銀行對市場利率引導的能力?！巴晟浦醒脬y行利率體系，建立適時動態(tài)調(diào)整再貼現(xiàn)率等中央銀行利率形成機制?！?/SPAN>

提高商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社利率定價能力，落實利率市場化改革政策措施。進一步完善票據(jù)市場利率以及市場化產(chǎn)品的定價機制，合理反映期限和信用風險。完善市場利率監(jiān)測體系，提高利率政策的調(diào)控效果。

在信貸方面，央行將警告金融機構必須合理均衡放款。引導金融機構合理控制基建等中長期貸款，優(yōu)化信貸結構。

央行在報告中同時提出，必須進一步完善信貸管理制度，加強對農(nóng)業(yè)、中小企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)的信貸支持。鼓勵和支持擴大消費信貸業(yè)務，有效利用個人信用基礎數(shù)據(jù)庫的相關信息，完善住房貸款定價機制，改進住房金融服務和風險管理，支持合理住房消費。促進貼現(xiàn)貸款業(yè)務規(guī)范發(fā)展，更好地發(fā)揮票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務的積極作用。