央行引入詢價(jià)模式暗示人民幣匯率走高

昨日（4日）是2006年的第一個(gè)交易日，人民幣匯率形成機(jī)制將向以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的形成方式邁進(jìn)一大步。央行發(fā)布公告，將改進(jìn)人民幣匯率中間價(jià)的形成方式，銀行間即期外匯市場(chǎng)新添詢價(jià)交易模式(OTC方式)，保留撮合方式；同時(shí)在銀行間外匯市場(chǎng)引入做市商制度。在此之前，13家獲得做市商資格的銀行名單已出爐……

詢價(jià)模式改進(jìn)匯率中間價(jià)形成方式

央行規(guī)定:外匯交易中心于每日開盤前向所有做市商詢價(jià)，并將全部報(bào)價(jià)作為人民幣兌美元匯率中間價(jià)的計(jì)算樣本，去掉最高和最低報(bào)價(jià)后，將剩余做市商報(bào)價(jià)加權(quán)平均，得到當(dāng)日人民幣兌美元匯率中間價(jià)，權(quán)重由中國外匯交易中心根據(jù)報(bào)價(jià)方在銀行間外匯市場(chǎng)的交易量及報(bào)價(jià)情況等指標(biāo)綜合確定。也就是說，各項(xiàng)指標(biāo)占優(yōu)、交易量更大的做市商所報(bào)價(jià)格，將對(duì)當(dāng)日人民幣兌美元匯率中間價(jià)產(chǎn)生更大影響力，從這個(gè)意義而言，人民幣匯率將更趨市場(chǎng)化。

OTC方式與撮合方式的差異主要表現(xiàn)在：一是信用基礎(chǔ)不同，OTC方式以交易雙方的信用為基礎(chǔ)，由交易雙方自行承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)，需要建立雙邊授信后才可進(jìn)行交易，而撮合方式中各交易主體均以中國外匯交易中心為交易對(duì)手方，交易中心集中承擔(dān)了市場(chǎng)交易者的信用風(fēng)險(xiǎn)；二是價(jià)格形成機(jī)制不同，OTC方式由交易雙方協(xié)商確定價(jià)格，而撮合方式通過計(jì)算機(jī)撮合成交形成交易價(jià)格；三是清算安排不同，OTC方式由交易雙方自行安排資金清算，而撮合方式由中國外匯交易中心負(fù)責(zé)集中清算。

做市商制度為人民幣匯率增添市場(chǎng)化色彩

做市商，是指在銀行間外匯市場(chǎng)進(jìn)行人民幣與外幣交易時(shí)，承擔(dān)向市場(chǎng)會(huì)員持續(xù)提供買、賣價(jià)格義務(wù)的銀行間外匯市場(chǎng)會(huì)員。做市商最大的義務(wù)就是要承擔(dān)向市場(chǎng)會(huì)員持續(xù)提供買、賣價(jià)格義務(wù)。如果其他成員點(diǎn)了做市商的報(bào)價(jià)，就必須成交。但在中國外匯市場(chǎng)仍是單邊市場(chǎng)買賣美元的情形下，做市商要承擔(dān)買盤義務(wù)，手中的頭寸必須及時(shí)平盤，否則匯率風(fēng)險(xiǎn)極大。

做市商制度對(duì)銀行、企業(yè)和即期、遠(yuǎn)期人民幣匯率市場(chǎng)都將帶來重大影響：

一是人民幣匯率日間波動(dòng)范圍有可能加大。但目前還不允許超過央行規(guī)定的每日正負(fù)波幅千分之三的限制，今后肯定會(huì)放寬，這有個(gè)“漸進(jìn)”的過程。

二是企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)增加，銀行的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)增多。隨著企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的增強(qiáng)，對(duì)銀行遠(yuǎn)期、掉期等套期保值產(chǎn)品的需求將增加，銀行即期、遠(yuǎn)期結(jié)售匯以及掉期業(yè)務(wù)市場(chǎng)前景看好。

三是銀行的外幣資金營運(yùn)要求提高。做市商制度推出后，對(duì)銀行綜合頭寸管理的限制將放寬，最終可能取消強(qiáng)制結(jié)匯政策，商業(yè)銀行的外幣頭寸增多，操作空間增大，外幣資金運(yùn)用和保值增值問題將凸現(xiàn)。

央行稱人民幣匯率將保持穩(wěn)定

首先，2005年7月21日后，人民幣不再盯住任何一種單一貨幣，而是以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子匯率進(jìn)行調(diào)節(jié)。國際市場(chǎng)主要貨幣匯率的相互變動(dòng)，客觀上減少了人民幣匯率的波動(dòng)性。

其次，做市商制度的推出，在一定程度上建立了外匯市場(chǎng)供求的自我調(diào)節(jié)機(jī)制，有利于避免外匯市場(chǎng)價(jià)格的過度波動(dòng)。

第三，隨著匯率等經(jīng)濟(jì)杠桿在資源配置中的基礎(chǔ)性作用不斷增強(qiáng)，外匯供求關(guān)系進(jìn)一步理順，國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制逐步建立健全，國際收支會(huì)趨于基本平衡，從而為人民幣匯率穩(wěn)定奠定了堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

第四，國家將繼續(xù)積極協(xié)調(diào)好宏觀經(jīng)濟(jì)政策，穩(wěn)步推進(jìn)各項(xiàng)改革，為人民幣匯率穩(wěn)定提供良好的政策環(huán)境。

最后，人民銀行將努力提高調(diào)控水平，改進(jìn)外匯管理，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。

匯率中間價(jià)新形成機(jī)制具有四大意義

在銀行間即期外匯市場(chǎng)引入OTC方式、改進(jìn)人民幣匯率中間價(jià)的形成方式有四大好處：

一是有利于建立多種交易方式并存、分層有序的外匯市場(chǎng)體系和聯(lián)動(dòng)的匯率傳導(dǎo)機(jī)制，促進(jìn)外匯市場(chǎng)的縱深化發(fā)展，為完善人民幣匯率形成機(jī)制奠定堅(jiān)實(shí)的市場(chǎng)基礎(chǔ)；

二是有利于在新的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下提高人民幣匯率中間價(jià)的代表性。以報(bào)價(jià)為基礎(chǔ)公布當(dāng)日外匯市場(chǎng)人民幣匯率中間價(jià)，有利于進(jìn)一步體現(xiàn)人民幣匯率以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的規(guī)律；

三是有利于培育外匯市場(chǎng)的價(jià)格形成與反饋機(jī)制，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行主動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)管理，促進(jìn)國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制的建立與完善，使外匯市場(chǎng)供求逐步趨于平衡，增強(qiáng)國民經(jīng)濟(jì)應(yīng)對(duì)外部沖擊的彈性，提高資源配置效率。

四是有利于提高金融機(jī)構(gòu)特別是做市商的自主定價(jià)能力、創(chuàng)新能力等核心競爭力，建立市場(chǎng)導(dǎo)向的正向激勵(lì)機(jī)制，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)為企業(yè)和居民提供更加豐富多樣的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工具。