制度有危，監(jiān)管有惑，公司有疑，機構有困，散戶有殤！

當“國九條”淪為“國兩條”甚至“國白條”時，當從中國股市“不會推倒重來”到中國股市“推倒不會重來”時，當“全流通”淪為“全賠空”，上市公司由誠信恐慌變得無恥至極，當券商違規(guī)變得變本加厲、有持無控的時候，中國股市已然成了葬送家庭幸福的好地方，中國股民也成了利益集團和管理層博弈的實質犧牲品。

舊病未愈，新病又生，這個2004年充斥著躁動與欺詐，利益在和政策叫板，邪惡在和道義作戰(zhàn),市場在和信心共振。在缺乏大智慧的中國股市面前，只有永無休止的爭論，在災難面前作曠日持久的抗爭?！扒c論”陰魂不散，來去匆匆的政策早已讓人產生厭倦，中國股市“生與死”、“罪與罰”、“進與退”的激辯隨風作古。

用搜狐財經總結的話是“制度有危，監(jiān)管有惑，公司有疑，機構有困，散戶有殤！”用史美倫的話是“我認為只有通用的原則和國際標準，中國的資本市場不需要太多的‘中國特色’”，從“中國特色”走到“全球化”要克服的難題要比重建一個市場更難。2004年下半年圍繞落實“國九條”政策，相關部門出臺了一系列政策，包括保險資金獲準直接入市、企業(yè)年金入市、券商發(fā)債、試行上市公司重大事項社會公眾股股東表決制度、新股發(fā)行實行詢價制等，但我們看到的是現象的背后，總理、副總理講話的威力要比違規(guī)占款、挪用資金、包裝上市、增資擴股來得慢。

如果說在人人都不知道何為資本市場市有一大堆金幣，外面是一扇虛掩的門，在人人都明白資本市場是有最后一桶金幣，這扇秘室的門正在關閉的過程，只要有一線可能，只要擁有能夠染指的資源，“舍身就義”、“火中取栗”是完全可能的。因為這是最后的機會，這是最好的時代，這是最壞的時代，這是最后的時代。當年馬克思說過的一句最經典是“每個毛孔都沾著骯臟的血”。所以在十幾年的‘中國特色’大環(huán)境下各種利益集團之間千絲萬縷的關系，機構敢于向政策叫板的籌碼是難以在眼前解決的，股指的狂瀉，藍籌的凋零，基金的被套，券商的破產、國債回購的黑洞、瓊花事件的爆發(fā)自然在所難免。如果能讓中國的市場好起來，不在充滿浮躁與不安，出現“飛軒絕跡，一舉千里”的發(fā)展勢頭，“給個理由先”。

甜蜜的糖果總是在美麗的錫紙下誘惑

甜蜜的糖果在美麗的錫紙下誘惑，豪華葬禮在罌粟花叢中開始，真的不敢評論分拆上市、整體上市、以股抵債、分類表決、IPO試點、私有化等政策會好到那去，任何的規(guī)則和硬幣一樣都有正反兩個方面，能夠正確的利用會發(fā)揮兩個效果，一個是達到預期效果，一個是未能達到效果，如果被投機者鉆了空子，結果只有一個是絕對的負效果，這絕不是危言聳聽。當善良的人們看著國家的經濟騰飛、國富民強的時候，不愿離開這個市場的時候，殊不知德隆帝國崩潰就在眼前，殊不知南方、德恒、恒信、中富、漢唐、閩發(fā)和遼寧證券被行政托管，殊不知中航油因投機石油期貨巨虧5.5億美元，殊不知江蘇瓊花利用中小企業(yè)版的機會創(chuàng)造遭公開譴責的最快紀錄，殊不知伊利股份高管四處逃竄，殊不知違規(guī)國債回購將眾多證券公司拖下深淵，殊不知被炒做得德高望重的大牌分析師都代表某一個利益集團……

當前值得注意的是，現在優(yōu)秀大型企業(yè)一陣風要求到海外上市，不在國內上市，造成國內市場上市公司結構得不到應有改善，市場行情不好，又進一步促進優(yōu)質大型企業(yè)到海外上市，國內市場進一步惡化，投資者信心減弱，形成惡性循環(huán)。

當前值得注意的是，在我國股票指數期貨一時難以出臺的背景下，境外機構搶先出臺我國股票指數期貨。芝加哥期權交易所去年10月18日正式推出中國股指期貨，香港交易及結算所有限公司隨后也上市同類產品，新加坡交易所目前正在緊鑼密鼓地計劃推出中國Ａ股股票指數期貨。有市場傳言稱，有國外基金在做空中國股市。歷史上新加坡曾經搶先推出日經225股票指數期貨及我國臺灣地區(qū)股票指數期貨合約使得日本和我國臺灣地區(qū)的金融市場在相當長的時間里非常被動。盡管此傳言的真實性待考，但這也充分顯示了國內投資者對目前暴露在國際視野下的中國股市的系統(tǒng)性風險的擔憂。

當前值得注意的是，非流通轉讓細則進入實施階段也使得目前市場上流通股價高估。由于去年非流通股的股息率平均達到了5%以上,因此對于穩(wěn)健型的投資者而言,以凈資產左右的價格去購買非流通股,顯然要比以高得多的價格去購買流通股風險更小。兩者的價差必然會導致多種矛盾的進一步糾結。

當前值得注意的是，每一次大跌都拿減緩擴容頻率說事，證券市場的天職是什么，其中一點就是要滿足各類企業(yè)的融資需求，擴大直接投資在整個投資的比重，現在還不到20%，不擴容怎么行，用了14年的時間解決制度殘缺不全、經營管理不善的大中型企業(yè)上市問題，還是滿足了那些能夠在銀行和財政融到資金的群體，真正需要的還是在邊緣徘徊。

我們預計2005年還會是“特事特辦”、“結構調整”的一年，可能用不了多長時間，交行滬港兩地整體上市、中行建行將擇機上市、中煤集團為整體上市鋪路、華電國際擬籌20億元、上汽集團A股整體上市、中石油募資規(guī)模將超過300億元、鐵通擬發(fā)50億A股、鐵通集團預計募資200億元人民幣以上、寶鋼集團將在股市融資280億元、廣深鐵路國內募資75億元、上海銀行今年底A+H上市……

審美疲勞正在或已經來到

首任中國證監(jiān)會主席劉鴻儒說：真正支撐股票市場穩(wěn)定發(fā)展的是上市公司中優(yōu)質大型企業(yè)。這些上市公司股本規(guī)模大，難以短期炒作，但業(yè)績好，長期投資的價值大、未來發(fā)展的空間大，便于機構投資者包括境外合格的機構投資者，以及保險和社保資金進入。環(huán)顧市場能有幾家？

近四年的持續(xù)熊市已經讓90%的股票攔腰斬斷，讓99%的股民眼淚哭干，讓100%的股市誠信徹底淪亡。在2004年的最后一個交易周股指的走勢疲憊不堪，五連陰將殘留的熱情摧毀殆盡，無形當中消磨了所有人的耐心和信心，使指數重蹈久盤必跌的覆轍。05年開局不利，連續(xù)兩天創(chuàng)出新低，攔腰折斷的“推倒重來”的預言四年后已經實現。

1月4日下午，中國證監(jiān)會遭電話恐嚇，恐嚇者稱要制造爆炸事件，工作人員迅速報警。1月5日伴隨京城第一場雪，股指再現五年多新低?，F實變得殘酷、意義變得深遠，善良的期待就向《天下無賊》里的孩子，在一個吸引的全世界注意力的市場里應該如何重新認識自己、定義自己的身份和角色？我們要試著去理解，要試著去期待，讓所有的歷史在2005年的第一場雪中融化和掩埋……