通縮陰影在“拉動消費”中將逐漸散去

多數(shù)人認(rèn)為，目前中國經(jīng)濟(jì)依然面臨不可持續(xù)的不平衡增長，表現(xiàn)為過度依賴出口，投資過熱，而且受中國商品過剩之影響，中國經(jīng)濟(jì)即將進(jìn)入全面緊縮階段。如果政府不能夠采取合適的政策，一年后中國經(jīng)濟(jì)將面臨通貨緊縮的嚴(yán)重危機。但從最新公布的前三季度的主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來分析，GDP增長為9.4%，表明我國經(jīng)濟(jì)仍然在一個穩(wěn)定快速增長的水平，CPI（居民消費價格指數(shù)）同比增長2%，表明我國經(jīng)濟(jì)仍然在較低水平增長，仍然是“高增長低通脹”的形勢。然而，進(jìn)一步分析GDP增長的結(jié)構(gòu)，我們可以發(fā)現(xiàn)一些特別值得關(guān)注的問題……

內(nèi)需占GDP比重擴大但仍過熱行業(yè)投資占比過高

從總需求的角度來看，在投資、消費、進(jìn)出口增長這三分天下中，投資總額占名義GDP的比例2005年前三個季度達(dá)到53%左右。投資在GDP中仍然超過了大半壁江山，消費和進(jìn)出口加起來的總和還少于投資。一般來說，一個大國的國內(nèi)消費應(yīng)該占到GDP的70%以上，美國是占到80%。由此看來，投資在我國GDP的結(jié)構(gòu)中遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離了合理比例。但這一趨勢在第三季度發(fā)生了些變化，根據(jù)世界銀行11月6日發(fā)布的三季度《中國經(jīng)濟(jì)季報》的相關(guān)數(shù)據(jù)。該報告顯示，三季度，中國國內(nèi)需求貢獻(xiàn)了75%的經(jīng)濟(jì)增長，而上半年僅為40%。近幾年，我國政府一直在努力擴大內(nèi)需，但對外貿(mào)易對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率始終居高不下，今年上半年仍然達(dá)到了60%。不過，隨著2004年緊縮政策對經(jīng)濟(jì)增長影響的減弱，國內(nèi)需求在第三季度出現(xiàn)反彈，從上半年的40%猛增到75%，反映在投資和消費兩方面都有所增強，從而逆轉(zhuǎn)了2005年上半年的經(jīng)濟(jì)增長模式。對于國內(nèi)需求的加速增長，對于中國的貿(mào)易順差來說是一個好消息，需求的發(fā)展現(xiàn)在可能會使順差有所減少。

分析員認(rèn)為，雖然三季度內(nèi)需比重上升趨勢明顯，這有助于緩解進(jìn)出口貿(mào)易下降給經(jīng)濟(jì)降溫帶來的壓力，但從構(gòu)成來看，很大程度上是由于投資增長反彈拉動了需求。雖然信貸和利潤增長率較為溫和，并明顯低于去年的水平，但是第三季度名義固定資產(chǎn)投資增長率從上半年的26.4%回升到28.5%。值得注意的是，這一反彈是由制造業(yè)投資帶動的，尤其是消費商品制造業(yè)、自然資源加工業(yè)和已竣工銷售的建筑面積，以及居民非消費支出。

目前內(nèi)需構(gòu)成比重不利于宏觀調(diào)控收尾

從投資領(lǐng)域來看，三季度房地產(chǎn)開發(fā)投資占總投資的18%，增長22.2%，還是保持在固定投資中的很高比例，似乎有違今年宏觀調(diào)控之初衷。在制造業(yè)的投資中，過熱行業(yè)的投資仍然占很高比例。煤炭開采及洗選業(yè)投資同比增長76.8%，雖然有煤電油運的短缺問題，但是如此高比例的投資增長，是否會帶來新的過度投資和產(chǎn)能過剩的問題？是否意味著這一輪調(diào)控的問題還沒有解決，下一輪調(diào)控的就要開始？這樣不和諧的投資結(jié)構(gòu)不利于宏觀調(diào)控達(dá)到真正的效果。

而從城鎮(zhèn)和農(nóng)村的投資比例來看，農(nóng)村人均投入924元，城鎮(zhèn)人均投入12185元，是農(nóng)村人均投入的13倍。這樣大的投資差異，會更嚴(yán)重地拉開城鄉(xiāng)差別，導(dǎo)致城鄉(xiāng)發(fā)展更大的不平衡。

從消費角度來看，12.1%的社會消費實際增長，說明消費水平呈快速增長趨勢。數(shù)據(jù)顯示，農(nóng)民的收入消費彈性遠(yuǎn)高于城市。如果農(nóng)民的收入增長100元，有67元將會成為消費支出，城市收入增加100元，只有29元會用于消費支出。因此，提高農(nóng)民收入是加大消費在GDP的結(jié)構(gòu)的比例，改變當(dāng)前以投資為主的增長模式最具潛力的因素。

“通縮陰影”將隨著PPI的傳導(dǎo)而遠(yuǎn)離經(jīng)濟(jì)運行

另外，雖然經(jīng)濟(jì)整體呈“高增長，低通脹”態(tài)勢發(fā)展，但是銀行緊縮信貸以及CPI下降速度過快造成的“通縮預(yù)期”正呈擴大之勢。值得注意的是，預(yù)期的影響已在“企業(yè)家信心指數(shù)”和“全國企業(yè)景氣度”中開始體現(xiàn)。上述兩指標(biāo)已連續(xù)半年呈下滑態(tài)勢。而從價格水平來分析，“通脹”似乎離中國經(jīng)濟(jì)更近一些。

從今年2月份以來，國內(nèi)居民消費價格指數(shù)一路走低，特別是到了9月份，CPI更是回落到0.9%，為2003年9月份以來最低水平。同時，就目前國內(nèi)商品的市場情況來看，大多數(shù)商品都處于供應(yīng)過剩狀態(tài)下，市場商品過剩必然導(dǎo)致價格下落。那么，中國經(jīng)濟(jì)是否進(jìn)入了通貨緊縮或?qū)⑦M(jìn)入通貨緊縮？我們先得對通貨緊縮有一個界定，然后在此基礎(chǔ)上來討論經(jīng)濟(jì)之現(xiàn)狀。一般來說，通貨緊縮是指各類價格水平普遍下降并下降到零以下。如果以此定義，根據(jù)今年以來國內(nèi)CPI的走勢，特別是9月份的CPI，得出中國經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)通貨緊縮實屬正常。我們認(rèn)為，對價格水平下降的擔(dān)心主要是對“通貨緊縮”的恐懼。但對價格水平下降要做具體分析。而現(xiàn)在情況并不是這樣：由糧價的變化導(dǎo)致CPI的回落，而這并不是大面積的商品價格下降，不會形成帶來危機的“通貨緊縮”；還應(yīng)注意到，許多產(chǎn)品的價格下降是因為生產(chǎn)率的提高、成本的下降所致，并不一定是生產(chǎn)過剩。而有些過剩供給的產(chǎn)品從1990年代就存在，不應(yīng)成為現(xiàn)在價格水平下降、導(dǎo)致現(xiàn)在通縮預(yù)期的理由。

　還有，盡管今年以來CPI出現(xiàn)了下降的趨勢，但央行就民眾對物價滿意程度調(diào)查顯示，國內(nèi)民眾對物價滿意度極低，也就是說，我們對CPI的統(tǒng)計數(shù)據(jù)與民眾對物價水平的感受嚴(yán)重背離。這從以下現(xiàn)實可見一斑：如糧食價格水平問題，根據(jù)政府公布的數(shù)據(jù)，今年以來一直在下落，但這些數(shù)據(jù)多采自國內(nèi)糧食收購市場，而糧食零售市場價格不僅沒有下落反而在上升。北京零售市場，同一種質(zhì)量的大米價格上漲幅度超過10%以上。其他如雞、肉等產(chǎn)品的價格也比去年有所上漲。其它如石油、水電、天然氣等產(chǎn)品的價格，其上升的幅度更是顯而易見。

所以，在一個快速增長的良好的經(jīng)濟(jì)中，我們關(guān)注的不應(yīng)是通貨緊縮，而是通貨膨脹。特別是國際油價飆升、房價高位運行、一些生產(chǎn)要素價格放開而價格上漲可能對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響與沖擊時，通貨膨脹常會隨之而來。分析認(rèn)為，國際油價快速飆升、能源成本上漲會導(dǎo)致其他商品價格和工資上漲，而且目前國際大宗商品價格上漲、國內(nèi)PPI高企，長期而言一定會加大通貨膨脹壓力。再加上國內(nèi)對一些要素價格的放開也勢在必行，隨著要素價格的放開，價格上漲勢所必然。

改變GDP構(gòu)成比例失衡關(guān)于在于金融政策調(diào)整

11月6日，央行行長周小川在一次演講中對今年最后一個季度中國經(jīng)濟(jì)增長傳導(dǎo)鏈條上利率調(diào)整周期與匯改的進(jìn)程作出了明確的回答，目前中國利率水平?jīng)]有必要作整體調(diào)整。周指出，中國的存款利率和貸款利率調(diào)整是分開的。一方面，目前貸款利率的上限已經(jīng)放開，可以運用利率政策有針對性地對貸款進(jìn)行定價；另一方面，存款利率相對于物價指數(shù)而言是比較低的，只比物價水平略微高一點，但這也是和當(dāng)前適當(dāng)刺激消費的政策相關(guān)的，也就是說，低利率會提高國民經(jīng)濟(jì)中消費所占的比重。分析員認(rèn)為，從央行對貨幣的方向大致可以看出——中央消費的重視程度大于過度的遏制投資。

從長期來說，要根本改變GDP結(jié)構(gòu)中三大動力的比例，有待于從宏觀層面上轉(zhuǎn)變投資增長模式、投資體制和銀行體制的根本改革，有待于從微觀層面上控制投資結(jié)構(gòu)問題。如果能采取合適的貨幣政策和財政政策組合，可能會收到既控制投資又改善通縮，既增加老百姓收入推動內(nèi)需消費增長，又減少對國際市場和外需消費的依賴，從而真正達(dá)到經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定快速增長的效果。近期的政策應(yīng)該是繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，適當(dāng)控制信貸，控制貨幣發(fā)行量。適當(dāng)穩(wěn)健的貨幣政策可以從投資資金的總量上起到約束過度投資的作用，也“指導(dǎo)”銀行促進(jìn)企業(yè)在微觀投資領(lǐng)域和產(chǎn)品的控制上減少“過度”投資，減低過剩產(chǎn)能的積累，防止出現(xiàn)“通貨緊縮”的危機狀況發(fā)生。

如果要啟動消費，對于農(nóng)村來說，免除農(nóng)村九年義務(wù)教育的學(xué)費、減少支出增加收入，可能是近期推動農(nóng)村消費增長的有效政策措施。財稅制度的改革，特別是對所得稅制度的改革，對刺激城市的消費可能會有直接效應(yīng)。但要從根本上推動以消費為主的增長模式，還有待于公共財政政策來完善社會保障體系和基本醫(yī)療體系，使消費者在增加了當(dāng)前的消費之后而無后顧之憂。形成生命周期理論描述的生活模式，消費就會成為中國經(jīng)濟(jì)增長的支柱部分。