中國金融改革需審慎看待引進戰(zhàn)略投資者

在銀行業(yè)對外開放之后，面對日益激烈的競爭，國內銀行業(yè)的管理水平亟待提升，通過引入戰(zhàn)略投資者的方式可以較快地引進一些國外先進的管理理念。通過與戰(zhàn)略投資者在具體業(yè)務上的合作，國內銀行也可以在很大程度上提高自己的市場競爭力和市場地位……

以引進戰(zhàn)略投資者促進金融改革

截至8月底，中行、建行先后引進戰(zhàn)略投資者的完成，標志著從2003年底開始的中行、建行股改已經初步完成。

國有商業(yè)銀行進行股份制改革的舉措之一是，引進境外戰(zhàn)略投資者，這不僅有利于增強銀行資本實力，改善資本結構，還有利于借鑒國際先進管理經驗、技術和方法，促進管理模式和經營理念與國際先進銀行接軌，優(yōu)化公司治理結構。

目前國有商業(yè)銀行的改制力度急需加大。由此引進戰(zhàn)略投資者將產生一種倒逼機制，促進國有商業(yè)銀行加速實現(xiàn)轉變，改變單一的股權結構，實現(xiàn)投資主體多元化，在此基礎上實現(xiàn)公開上市，提升我國國有商業(yè)銀行在境內外市場的形象。     

引進戰(zhàn)略投資者我們何得何失

正如業(yè)界所言，中國金融業(yè)改革引進國外戰(zhàn)略投資者，達到了獲取資金與技術的雙重目標。然而，在這看起來是一個雙贏的表象背后，卻是中國在國際金融業(yè)的價值鏈的博弈中又一次失去了重頭。

西方銀行之所以迫不及待地進入中國的金融市場，是因為他們對中國金融服務市場充滿了濃厚的興趣。目前國內銀行只獲得了金融服務價值鏈條中的很少一段，而更多的，能夠產生更高價值的高端服務環(huán)節(jié)上還處于空白狀態(tài)，其豐厚的投資回報率是會讓所有投資者感到心動的。

從目前看來，贏得了大量國家注資之后的國有商業(yè)銀行盈利已經開始大幅改善。但是，經過分析我們發(fā)現(xiàn)最大的贏家還是外資。交通銀行自匯豐入股以及在港上市不到半年，一下子從虧損19億元多的丑小鴨變成了盈利46億元的金鳳凰。但是，這并非匯豐入股及境外上市發(fā)揮了“特異功能”。因為交通銀行在匯豐入股之前，已將不良資產剝離出去并進行了財務重組（剝離的不良資產由國民財力來消化），使上市后有個好的財務表現(xiàn)。據(jù)分析，交通銀行自今年6月底在港上市后，股價屢創(chuàng)新高，兩個月內已上漲了近30%。這說明發(fā)行當初定價過低，按市凈率定價時沒有考慮交通銀行覆蓋全國中心城市與國外主要金融中心的合理布局以及品牌、客戶等無形資產，導致本該由國內投資者享有的無形財富白白地被外資瓜分了。

我們知道，銀行的價值主要在于網絡、品牌和信用度，客戶是銀行最有價值的無形資產。對于中國的國有商業(yè)銀行來講，其巨大的網絡、品牌和信用度的價值，都遠未體現(xiàn)在股權溢價上。

而從整個金融產業(yè)投入產出流程來看，外國投資者實際是以虛擬的貨幣符號換取中國金融企業(yè)現(xiàn)實的股權甚至控制權，并分走巨額財富。其中的真實游戲過程是：外資投入國內商業(yè)銀行美元等外幣換得股權，而我國拿這些美元主要用于購買美國國債，美元又回到美國，只能獲得較低的利息回報。

以高盛當年購買平安保險為例，中國以高收益的保險股權為代價換來的美元，又重新投入到美國國債市場，“支援”美國的經濟建設，美國僅僅支付了很低的國債利息。而在美元完成一次中國之旅之后回到美國時，帶走了中國金融業(yè)的股權和高利潤。摩根斯坦利和高盛分別以3500萬美元投資平安保險11年，共獲得9.7億美元的回報，但我們取得的3500萬美元資本金如買成美國國債，11年只能取得大約2000萬美元的收益。

再看引進戰(zhàn)略投資者的效果如何。從國內一些銀行引入外資后的公司治理運行結果看，隨著外資的引入，也設立董事會、監(jiān)事會，但實際運行還是按照原來的模式運行。再從經營管理來看，匯豐銀行入股某銀行后，簽訂了一系列的技術援助協(xié)議。但是，所謂的技術援助，只是搞些有關銀行業(yè)務的入門培訓和掃盲教育而已，從未傳授核心管理技術即使像成本分攤方法這些并非核心的技術，外方也不肯透露。

 另外，現(xiàn)在許多中國大銀行都有外國銀行或公司入股，并進入董事會，了解中國銀行的機密和各種資金動向、客戶資源等。2007年以后，中國銀行業(yè)將對外資全面開放，中國的銀行不可避免要同境外戰(zhàn)略投資者自己所設立的各個嫡系分支銀行同臺競技，這會讓中國非常被動。

境外資本入股中國金融企業(yè)，除了追逐利潤這一資本的本質特性外，其更長遠的目標是要控制中國的金融企業(yè)和金融產業(yè)，最終達到控制中國經濟的目的，從而瓜分中國的經濟資源及其所創(chuàng)造的財富。有關專家指出，根據(jù)外資金融機構常用的策略，可以粗略模擬出他們在中國本土攻城略地的“路線圖”。

第一步，小比例參股，進入董事會，了解被投資企業(yè)情況，同時了解和掌握所在行業(yè)趨勢和市場狀況。

第二步，通過增資或收購等途徑把持股比例提高到離控股國內金融企業(yè)僅有一步之遙的某個臨界點（或直接控股）。

第三步，通過外資所在國的政府向中國政府施加壓力，借助中國經濟的上升周期，迫使人民幣進一步升值，使外資機構所持有的人民幣資產（中國金融企業(yè)股權）升值。

第四步，人民幣持續(xù)升值導致出口逐步下降，而國內需求因財富外流卻難以提高，最后導致宏觀經濟環(huán)境逐步惡化。

第五步，在中國宏觀經濟環(huán)境逐步走向惡化的過程中，人民幣匯率已經處于高位。此時，外資機構通過政府組織和其他手段要求中國開放資本賬戶，實現(xiàn)人民幣自由兌換。

第六步，在人民幣可自由兌換的情況下，伴隨中國經濟增長周期一路持有的股權不僅分紅豐厚、而且得到股份增值和人民幣升值帶來的雙重收益，他們通過金融企業(yè)上市減持股份，并把投資和利潤兌換成為外匯撤離中國。

第七步，當這種撤離行動變成一種一致行動時，人民幣不得不大幅度貶值，國內金融危機爆發(fā)。

第八步，利用金融危機和人民幣貶值之際，境外機構把外匯回流回來再兌換成人民幣，并進一步增持或收購中國金融機構股份，達到控股目的，完成對中國金融業(yè)的進一步控制。經過一系列的有序進攻，大部分中資金融企業(yè)將變成外資金融機構在華的分支機構。

如果外資金融機構像血管一樣深入到中國各個產業(yè)的肌體之中，它們可利用金融資本控治國內產業(yè)資本，并參與社會財富的分配和轉移；中國大型金融機構的董事會里都有境外的金融機構的代表或董事，國內企業(yè)的任何國際并購活動都可能通過銀行的渠道透露到國際市場或競爭對手一方，中國企業(yè)的一舉一動都處在競爭對手的監(jiān)控之下；外資機構還可將其全球金融市場上的金融風險通過關聯(lián)交易和衍生工具轉移到其控股的中國金融企業(yè)之中。從而，達到國際金融資本在中國開疆拓土的最終目的：轉移風險，收獲利潤，掌控經濟命脈。

中國金融業(yè)改革路在何方

應該如何看待外資入股中國銀行的行為？中國國際經濟關系學會常務理事譚雅玲認為，引入西方的商業(yè)銀行可以在資金實力、經營理念、管理模式上帶來西方成功的實踐經驗。從籌資本身來看，股權多元化有利于市場化運作與經濟模式的完善與健全，按照市場經濟的原則和需求來改造國有商業(yè)銀行。再者，在產品、客戶等方面也會帶來創(chuàng)新的產品和服務理念與效率，打破國有銀行政策保護中的經營方式與思路。

同時，中國銀行業(yè)的改革和發(fā)展，還是要遵循“摸著石頭過河”的原則。在國有銀行的改革上，不應該過多地“依賴”或期望于國外銀行，應該按照自己的國情，考慮自身的經濟基礎、市場氛圍、甚至社會目前的狀況，借鑒學習適合我國國情狀況的模式與體制，完善銀行改革步驟。

我國與發(fā)達國家的經濟發(fā)展階段是完全不一樣的。發(fā)達國家已經經歷了經濟積累和財富擴張的階段，現(xiàn)在處于一個深層次創(chuàng)新的階段。而我們處在經濟和金融積累的起步和發(fā)展階段，因此，“不可能完全放棄國家控股的形式是我國改革的基本原則，然而如果不打破過去沿襲嚴重而濃厚的官僚本位主義，不放棄行政官僚體系的管理思路或模式，無論我們學習、參照或設計何種模式，都將流于形式，缺少內容，延誤時機，傷害自己?！?SPAN lang=EN-US>

譚雅玲說，由于國有商業(yè)銀行的市場份額比較大、覆蓋面廣、負擔比較重，而其客戶群體比較大，機構人員比較多。一些銀行如招商、民生、交通銀行，在股份制的基礎上走向了國際市場。那么，國有商業(yè)銀行如何像它們那樣在體制上、模式上改進創(chuàng)新，形成我國銀行業(yè)的綜合改革思路是值得思考或反思的。在國有商業(yè)銀行的改革當中，應該把國有商業(yè)銀行的改革和現(xiàn)有的股份制商業(yè)銀行的改革作不同的側重與規(guī)劃，形成“拳頭型”的戰(zhàn)略規(guī)劃，不要單一側重性發(fā)展，我們必須考慮如何把兩者在改革中融入到一起，以實現(xiàn)國家利益最大化、金融利益最大化。

譚指出，引進外資，包括邀請外國大銀行設計我國銀行改革的模式，則意味著把國有商業(yè)銀行的全部信息告訴了國外投資者，核心競爭力和核心的弱點都毫無保留地表露在他們面前，其中的國家經濟利益和金融安全似乎更值得深思。

我們的銀行是否已經受過傷害？如何把吸收國外的和保留自己的保持平衡是很重要的。