遠期央票測試利率預期意在為央行年后利率調(diào)控作鋪墊

央行28日貼現(xiàn)發(fā)行2004年第102期、第103期中央銀行票據(jù)，最高發(fā)行總量400億元。兩期央票均為1年期，各發(fā)行200億元。其中第103期央票繳款日和起息日均為2005年2月21日，距發(fā)行日50余天，是歷史上首次帶有遠期性質(zhì)的央票。

亞博分析：2005年2月21日是明年春節(jié)假期結束后的首個星期一。此次遠期央票的繳款日正好在春節(jié)假期結束后，央行的意圖明顯在于測試市場對該階段的利率水平預期。因為，提前招標可以反映銀行在不考慮年底備付金需求、經(jīng)營指標等業(yè)績壓力下，更為真實的利率預期，便于央行制定相關的操作策略。同時，央行提前向市場披露央票發(fā)行規(guī)模等信息，也是在向市場暗示，近期偏緊的貨幣政策導向沒有發(fā)生改變，其連貫性至少將延續(xù)到節(jié)后一段時間。我們注意到，上周凈回籠資金量從前周的500億元驟降至50億元，創(chuàng)半年多來的低點，出乎市場預期。而本周是2004年的最后一周，市場普遍預計央行不會在公開市場上進行大規(guī)模的資金回籠。分析認為，盡管近期央行忽松忽緊的資金回籠措施，使得市場對央行的政策預期逐漸變得不明朗。但是，央行公開市場操作意圖并不難理解，其主要目的是為了將利率穩(wěn)定在合理水平。此次遠期央票的發(fā)行，反映出央行正試圖提高政策的靈活性和市場化程度，并在回籠資金的同時，避免對當期市場的沖擊，具有其合理性。這與之前貨幣政策委員會2004年第4季度例會所強調(diào)的“應繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，進一步提高金融調(diào)控的前瞻性、科學性和有效性”相一致的。同時，央行這一公開市場操作也暗示出年后國家在利率調(diào)控上將有所變動。（B307）